заместитель председателя правления биржи РТС
Апрель не принес рынку акций неожиданностей или новых тенденций: мы наблюдали продолжение бокового тренда и ограниченное количество инвестиционных идей. В этих условиях на первое место вышли точечные вложения в отдельные бумаги. Чтобы обезопасить такие инвестиции от риска общих колебаний рынка, целесообразно использовать производные инструменты.
Как и предсказывали аналитики, динамика цен на рынке российских акций в этом году далеко не такая впечатляющая, как в предыдущие пару лет. Если в начале года индекс РТС находился на уровне 1810,63 пункта, то к концу апреля он составлял 1921,60 пункта. Таким образом, прирост за четыре месяца составил всего 6,5%.
В таких условиях определяющими становятся корпоративные новости, позволяющие отдельным бумагам показывать динамику, существенно отличающуюся от среднерыночной. Однако даже если инвестор правильно спрогнозировал влияние тех или иных новостей на котировки акций, он все равно подвержен риску, потому что общерыночная конъюнктура может спровоцировать неожиданное для него поведение бумаги.
Однако способ избавиться от общерыночных рисков существует. Для этого инвестор, работающий с конкретными акциями на основании анализа недооцененности или переоцененности бумаги, принимая решения, должен отвечать не на "традиционный" вопрос "вырастет или упадет цена акции в результате влияния учтенных мною факторов?", а на по большому счету более простой: "будет ли акция в данном случае чувствовать себя лучше или хуже рынка?"
Для пояснения возьмем ситуацию с ценными бумагами "Сургутнефтегаза" в апреле. В начале месяца появилась новость о том, что чистая прибыль компании сократится более чем на 30%. Это, безусловно, было негативно воспринято инвесторами. Казалось бы, бумага должна была упасть в цене. Однако общая динамика рынка в тот момент была позитивной, что оказало ей поддержку. В результате после небольшого снижения котировки акций "Сургутнефтегаза" начали расти и уже к 10 апреля почти вернулись к начальным значениям. Таким образом, цена бумаг компании в целом не упала на негативных новостях. Вместе с тем они чувствовали себя хуже рынка, потому что индекс РТС со 2 по 10 апреля вырос на 3%.
Чтобы эти относительные цифры превратились в стратегию, способную принести доход, инвестору необходимо использовать производные финансовые инструменты и занять две разнонаправленные позиции: по акциям "Сургутнефтегаза" и всему рынку.
Как мы уже говорили, "купить" или "продать" рынок в целом можно с помощью фьючерса на индекс РТС, который аналогичен портфелю акций, составляющих индекс.
В нашем примере нужно было одновременно продать акции "Сургутнефтегаза" и купить фьючерс на индекс РТС. А в случае отсутствия физических ценных бумаг можно было продать фьючерс на акции "Сургутнефтегаза". Преимущество фьючерса не только в том, что можно продать акции, не имея их, но и в том, что для открытия позиции необходимо иметь лишь 15% от суммы контракта в качестве гарантийного обеспечения. 3 апреля стоило купить июньский фьючерс на индекс РТС по 1915 пунктов и продать фьючерс на акции "Сургутнефтегаза" по 31,95 руб. А 13 апреля — закрыть позиции: продать фьючерс на индекс РТС по 1979,5 пункта и купить фьючерс на "Сургутнефтегаз" по 32 руб. Доходность операции — 10,51% за десять дней.
Возможность проведения стратегий "бумаги против рынка" возникает достаточно часто. Тот же "Сургутнефтегаз" создавал такие ситуации в апреле не один раз. Например, в конце месяца появилась информация о том, что его ценные бумаги могут быть обменяны на акции "Роснефти". Такая новость была позитивно воспринята рынком и спровоцировала рост бумаг эмитента. С 20 по 28 апреля акции "Сургутнефтегаза" выросли в цене более чем на 4,2%. Однако на рынке в целом наблюдалась противоположная тенденция — индекс РТС за то же время снизился на 1,2%. Таким образом, относительно рынка акции "Сургутнефтегаза" выросли больше, чем в абсолютном значении,— на 5,4%, а значит, стратегия "бумага против рынка" принесла бы больший доход, чем обычная покупка растущей бумаги. 20 апреля можно было продать фьючерс на индекс РТС по цене 1943,95 пункта и купить фьючерс на "Сургутнефтегаз" по 32,69 руб. При закрытии позиций 27 апреля "откупаем" индекс по 1889,3 пункта и продаем фьючерс на акции "Сургутнефтегаза" по 33,85 руб. Доходность такой операции составляет 23,48% за неделю.
В заключение еще раз отмечу, что позиция "бумага против рынка" является менее рискованной, чем просто покупка или продажа акции, потому что защищает инвестора от негативных общерыночных новостей. Поэтому подобные стратегии широко используются инвесторами по всему миру.