Коротко

Новости

Подробно

Инструменты/ Валютный рынок

Газета "Коммерсантъ" от , стр. 20

Александр Герасимов


начальник информационно-аналитического управления ММВБ

Апрель на финансовых рынках запомнился уверенным ростом фондовых индексов в США и Европе. А также не менее уверенным падением курса доллара относительно европейских валют. В России индекс ММВБ не вырос, однако доходность рублевой инвестиционной корзины все же увеличилась за счет вполне предсказуемого роста курса рубля.


Судя по динамике доходностей валютных инвестиционных корзин, спад на рынках в конце февраля--начале марта полностью преодолен. В частности, возобновились так называемые сделки carry trade, при которых инвесторы занимают в иенах и инвестируют в более доходных валютах.

В результате курс иены за месяц упал на 1,4% относительно доллара. И это при том, что сам доллар выглядел очень слабо. Рост индекса Nikkei-225 не смог исправить ситуацию — инвестиционная корзина в иенах показала отрицательный результат в апреле. Более того, доходность этой корзины с начала года также стала отрицательной. Инвестор, вложивший деньги в начале года в соответствии со структурой нашей корзины в иенах, потерял бы 0,2%. Впрочем, при сделках carry trade инвесторы не вкладывают, а занимают в иенах и фактически зарабатывают на падении японской валюты.

Инвестиционная корзина в иенах показала худший результат, а лучший показала корзина в евро, доходность которой выросла на 3%. Этот результат был обеспечен и ростом фондового индекса (германский индекс DAX прибавил 7,1%), и ростом индекса государственных облигаций (на 0,1%), и, конечно, ростом курса евро. Владельцы финансовых инструментов, номинированных в долларах, могут похвастаться почти таким же ростом котировок акций и облигаций, но инвестиционная корзина в долларах безнадежно отстает от европейского аналога именно из-за динамики валютных курсов.

Курс евро в апреле вырос на 2,2% и превысил отметку 1,36$/€, то есть установил новый исторический максимум. В апреле трейдеры продавали доллары на любых негативных новостях. Среди поводов были: рост безработицы в США, низкий рост ВВП страны в I квартале, комментарии европейских чиновников о приемлемости курса, торговый конфликт между США и Китаем и т. д.

Как веская причина для агрессивных продаж американской валюты любая из этих новостей выглядит сомнительно. Торговый конфликт между США и Китаем продолжения не получил, комментарии европейских чиновников могли бы иметь значение, если бы рассматривалась возможность интервенций на валютном рынке, что сложно представить. Последствием плохой статистики в США может быть снижение учетной ставки, однако снижение ставки прогнозировалось и в конце прошлого года, а курс евро тогда был значительно ниже. Правда, обстановку, без сомнения, усугубляют спекулянты и хеджеры — организаторы торгов срочными инструментами рапортуют о рекордном объеме позиций, открытых против доллара.

Исходя из вышеизложенного, прогнозировать дальнейшую динамику курса доллара сложно. Но наблюдения показывают, что в середине года обычно наблюдается изменение тенденции на рынке евро/доллар — за последние пять лет этот сценарий ни разу не давал сбоев. Объяснить это можно тем, что летом наблюдается снижение активности торгов, связанное с периодом отпусков. Вполне вероятно, что в это время закрываются позиции, формировавшие ранее тенденцию на рынке.

Впрочем, движения курсов мировых валют вообще являются слабо прогнозируемыми. Соответственно, трудно прогнозировать и доходность составленных нами инвестиционных корзин, которые сильно зависят от этих движений.

Инвестиционная корзина в рублях в этом плане выгодно отличается от корзин в евро или долларах. Ориентация Банка России на бивалютную корзину при регулировании курса рубля смягчает как его рост к доллару при повышении евро, так и его снижение при падении европейской валюты. В дополнение к этому присутствует укрепление рубля к самой бивалютной корзине. По мнению аналитиков, подобное укрепление можно будет наблюдать до конца этого года.

И именно крепостью рубля можно объяснить вполне пристойную доходность рублевой инвестиционной корзины с начала года (+4%). А ее меньшая волатильность является плюсом в глазах консервативных инвесторов. Возможно, это поспособствует и росту отечественного фондового рынка. Пока он доходность рублевой корзины не увеличивает, так как находится на уровнях начала года.


Комментарии
Профиль пользователя