"Уралсиб" — "Вимм-Билль-Данн"
Аналитики финансовой корпорации "Уралсиб" повысили оценку ADR "Вимм-Билль-Данна" с $68 до $104. При этом рекомендация покупать сохранена без изменения. После публикации финансовых результатов в середине марта аналитики отозвали рекомендацию на пересмотр в связи с тем, что вышедшие данные оказались выше тех, которые они прогнозировали. Согласно финансовой отчетности по US GAAP за 2006 год, выручка компании выросла на 26,4% и составила $1,76 млрд. EBITDA увеличилась на 66,1%, до $234 млн, а чистая прибыль выросла почти на 215%, до $95,4 млн. На основе опубликованных данных аналитики повысили прогнозы финансовых результатов на 2007 год: оценка выручки была повышена с $2,163 млрд до $2,222 млрд. Прогноз EBITDA был повышен с $226 млн до $293 млн, а чистой прибыли — до уровня $190 млн, что на 56% выше предыдущей оценки. По словам аналитиков, высокие результаты будет достигнуты благодаря увеличению доли высокорентабельной молочной продукции в продажах, оптимизации системы дистрибуции и стратегии по сокращению общих и административных затрат. "Мы по-прежнему считаем, что ВБД обладает высоким долгосрочным потенциалом развития, и помимо того, что новое руководство компании уже успешно реализовало ряд шагов по оптимизации работы ВБД, мы ожидаем новых достижений к концу 2007 года. В 2007 году ситуация, порожденная недостаточным вниманием к сегменту производства напитков, должна исправиться за счет программы оптимизации",— отмечают аналитики.
Аналитик МДМ-банка Алексей Гоголев (покупать, $87) отмечает, что менеджмент ВБД обещает сохранение высоких темпов роста показателей компании, в частности роста выручки в 2007-2008 годах на 20-24% и рентабельности EBITDA на 14% в 2007 году. Эти результаты будут достигнуты благодаря увеличению рыночной доли в соковом сегменте в связи с ростом доли прямых продаж. "Мы ожидаем 11% роста выручки от продаж сока в 2007 году и 18% в 2008 году вследствие увеличения прогнозных объемов проданного сока. В компанию пришел новый менеджмент, достаточно опытный, который принимает меры по сокращению расходов и улучшению в операционной деятельности. Причем эффект от мер, осуществленных менеджментом компании, начинает ощущаться раньше, чем мы ожидали",— отметил аналитик. Кроме того, по мнению Алексея Гоголева, ВБД будет улучшать свои результаты и за счет упрощения корпоративной структуры. Благодаря этому величина эффективной ставки налогообложения была снижена с 48% в 2005 году до 29,7% в 2006 году. "Снижение эффективной ставки налогообложения для всей группы стало результатом объединения 11 молочных заводов ВБД в одно юридическое лицо. Мы ожидаем, что к концу 2007 года компания сократит число юридических лиц в своей структуре примерно до десяти",— отмечает аналитик. В результате эффективная ставка налогообложения может снизиться до 29% в 2007 году и 28,5% в 2008 году.
По словам аналитика инвестиционной финансовой группы "Солид" Евгении Талалаевой (покупать, $68), компания планирует продолжение своего развития за счет крупных приобретений в регионах, а также на Украине. "ВБД рассматривает возможность приобретения производства соков на Украине. И это на фоне того, что крупнейший производитель соков на Украине — ООО 'Сандора' — объявил о желании продать стратегическому инвестору от 50 до 100% уставного капитала",— отмечает аналитик. В случае если компания станет победителем в тендере, она сможет занять наряду с 14% молочного рынка Украины еще и 47% сокового рынка, который приходится на ООО "Сандора". В результате доля в выручке компании, приходящаяся на соковый сегмент, вырастет с 7,8% в 2006 году ($324 млн) до 16% в 2007 году ($380 млн). Вместе с тем, по словам госпожи Талалаевой, "компания давно планирует покупать только сложившиеся успешные бизнесы вроде последних приобретений — завода 'Очаково' в Москве или 'Манроса' в Омске,— которые позволяют быстро получить долю рынка, которую бы сами выстраивали достаточно долго". Однако аналитик отмечает, что в условиях конкурентной борьбы между основными игроками ВБД не всегда удается купить то, что хочется. Например, в конце прошлого года "Вимм-Билль-Данн" и "Юнимилк" вели борьбу за приобретение молочного актива "Эдельвейс-М" у экс-владельцев пивоварни "Красный Восток". Победителем стал "Юнимилк", который за четыре завода по переработке молока, принадлежащих "Эдельвейс М", заплатил около $100 млн.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.