На прошлой неделе британский премьер-министр Тони Блэр произнес довольно необычную для политика речь. Ему пришлось выступить в защиту частных инвестфондов, которые в последнее время подвергаются острой критике. По мнению господина Блэра, "рынок частных инвестиций приносит британской экономике большую пользу". Сами фонды, осознавая, что общественное мнение в Европе и США все более негативно оценивает их деятельность, заявили о готовности сделать рынок частных инвестиций более прозрачным.
Все больше и богаче
Рынок частных инвестиционных фондов (или фондов прямых инвестиций) представляет собой огромную, но довольно закрытую индустрию. По данным исследовательской фирмы Private Equity Intelligence, крупнейшей в мире частной инвесткомпанией по объему управляемых активов является Blackstone Group — $45,91 млрд, за ней идет Goldman Sachs Private Equity Group — $41,55 млрд (подробнее см. таблицу). В прошлом году только в США с участием частных инвестиционных фирм было совершено около трети слияний и поглощений (M&A) на общую сумму $319 млрд. Им удается аккумулировать огромные наличные суммы и привлекать заемные средства, которые идут на приобретение компаний в самых разных отраслях экономики. Деньги вкладываются практически во все сферы предпринимательской деятельности, начиная от энергетики и заканчивая игорным бизнесом и образованием. Как отмечает Private Equity Intelligence, в 2006 году объем средств, собранных в фондах частных инвестиционных компаний по всему миру, достиг $432 млрд, что на 38% больше показателя 2005 года. По данным Ernst & Young, объем средств, привлеченных для финансирования сделок Leveraged Buy Out (покупка с привлечением заемных средств.— Ъ), в Европе составил в 2006 году $71 млрд, увеличившись почти на 20% по сравнению с 2005 годом.
В прошлом году частным инвестиционным компаниям удалось заключить несколько рекордных сделок по объемам привлеченных средств. Согласно Dealogic, к ним относятся приобретение KKR и Blackstone Group голландской медиакомпании VNU за $11 млрд и покупка группой инвесторов американского оператора госпиталей HCA за $33 млрд. Однако уже в самом начале 2007 года были поставлены новые рекорды. Вначале Blackstone Group объявила о покупке Equity Office Properties, крупнейшего владельца и арендодателя офисных помещений, за $39 млрд. А затем консорциум фондов KKR, Texas Pacific Group и Goldman Sachs Capital Partners сообщил о намерении купить американскую энергетическую компанию TXU за беспрецедентную сумму — $45 млрд (подробнее о крупнейших сделках см. таблицу).
Инвесторы и банки доверяют частным инвестиционным компаниям столь крупные суммы, поскольку эти капиталовложения, как правило, являются высокодоходным бизнесом. С 2003 по 2006 год крупные и средние частные инвестфонды демонстрировали прибыль в размере 12-16% — на порядок выше, чем публичные компании. Этим широко пользуются частные пенсионные фонды, которым необходимо максимально выгодно инвестировать свои средства. В 2005 году американские пенсионные фонды инвестировали в венчурный капитал 1,6% своих средств, при том, что в их распоряжении находится несколько триллионов долларов. Исходя из этого, эксперты прогнозируют дальнейший рост фондов частных инвестиционных компаний. По мнению Private Equity Intelligence, в 2007 году будет достигнут новый рекордный показатель для отрасли — собрано $450-500 млрд.
Критический уровень роста
Но растущая активность частных инвестфондов приводит к тому, что в последнее время в их адрес раздается все больше критики. Звучат обвинения в том, что они скупают компании, дробят их, а затем быстро продают, получая прибыль. К негативной стороне их деятельности также относят огромный объем займов, к которым они прибегают для совершения сделок. Другой повод для упреков — закрытость частных инвестфондов, которые, покупая компанию, перестают публиковать информацию об итогах ее деятельности.
В Европе деятельность частных инвестиционных компаний активнее всего критикует бывший руководитель Социал-демократической партии Германии, вице-канцлер в правительстве Ангелы Меркель Франц Мюнтеферинг. Два года назад в одном из предвыборных выступлений он сравнил эти компании с "роем саранчи" и назвал их руководителей "экстремистами без чувства ответственности". Политиков поддерживают профсоюзы. На прошлой неделе во время конференции "Сверхдоходность" во Франкфурте, где собрались лидеры крупнейших частных инвестиционных компаний мира, представители британского профсоюза GMB, объединяющего 600 тыс. человек, заявили, что, когда частные инвестфонды купили их компании, сразу же начались увольнения и сокращение социальных льгот. Озабоченность британцев разделяют и профсоюзы Австралии, которые выступают против продажи частным инвесткомпаниям национального авиаперевозчика Qantas Airways.
Частные инвестфонды привлекли повышенное внимание и государственных органов США и Европы. В январе Федеральная торговая комиссия США заставила компанию Carlyle Group отказаться от представительства в совете директоров энергетической компании Magellan Midstream, где она вместе со своим филиалом Riverstone владеет долей в 50%. Это произошло из-за того, что Carlyle участвует в крупной сделке по приобретению конкурента Magellan — компании Kinder Morgan. По мнению аналитиков, Carlyle вообще могли заставить отказаться от своей доли в одной из компаний. Планируемая сделка по покупке TXU вызвала споры в штате Техас, где местные законодатели требуют, чтобы она обязательно прошла процедуру проверки в техасской комиссии по коммунальным предприятиям. В 2006 году Еврокомиссия организовала специальную группу экспертов для подготовки обзорного доклада по частным инвестфондам.
Но и в защиту частных инвестфондов звучит немало доводов. По словам одного из руководителей британской фирмы Candover Марека Гумьенни, переход под контроль частного инвестиционного фонда позволяет компании избежать подачи годового отчета перед "легионами инвесторов, которых они едва знают". Таким образом, менеджмент может сконцентрироваться на долгосрочных задачах построения успешного и эффективного бизнеса. Из-за того что при совершении сделок частным инвестиционным компаниям приходиться делать крупные заимствования, они более заинтересованы в удачной судьбе своих инвестиций, чем традиционные держатели акций. 22 февраля комиссар ЕС по внутреннему рынку Чарли Маккриви отверг обвинения в том, что частные инвестиционные фирмы являются "безличными мегаструктурами, которые хранят миллионы в банковских хранилищах". По его словам, они "играют более важную роль, чем любое правительство или регулирующий орган", способствуя экономическому развитию европейской экономики и повышая конкурентоспособность ее промышленности.
Как отмечают эксперты, критика в адрес фондов вряд ли приведет к серьезным последствиям. "Развитие фондов прямых инвестиций опережает другие сегменты рынка капитала, предоставляя широкие возможности для инвесторов. Частные компании, в которых фонды приобретали долю, становятся более сильными. А при выходе фондов из капитала компаний многие из них начинают готовиться к публичному статусу",— считает Андреас Нендза, партнер Ernst & Young, руководитель практики консультационных услуг по сделкам в России и СНГ.
Однако сами частные инвестиционные компании все же признают обоснованность критики в свой адрес. "Мы достигли таких размеров, что сейчас нам нужна такая же степень прозрачности и открытости, как в любой публичной компании",— отметил во Франкфурте один из основателей и руководителей Carlyle Group известный финансист Дэвид Рубенстайн. По его словам, частным инвестфондам следует лучше объяснять общественности, как они работают, каковы размеры сделок и итоги работы портфельных компаний. В противном случае существует риск увязнуть в болоте проблем, на решение которых уйдут годы. Поэтому частные инвестиционные компании сейчас делают все, чтобы избежать ужесточения законодательства. В случае с TXU фонды пообещали сократить тарифы на энергию и сократить программу строительства угольных электростанций, которая вызывала недовольство защитников окружающей среды. А 1 марта Британская ассоциация венчурного капитала (BVCA) объявила, что в ответ на развернувшуюся дискуссию организует специальную рабочую группу, которая изучит возможность повышения прозрачности частных инвестиционных компаний. По мнению господина Нендзы, "проблемой подобных инициатив обычно является поиск разумного баланса между требованиями раскрытия информации и спецификой операций в этом секторе, где гибкость до сих пор была одним из основных факторов успеха". Для консультаций будут приглашены представители отрасли, финансовых учреждений, пенсионных фондов, портфельных компаний и профсоюзов. Работа должна быть завершена к осени этого года.