"Тройка Диалог" — "Уралкалий"
Аналитики инвесткомпании "Тройка Диалог" повысили оценку справедливой стоимости акций "Уралкалия" с $2,11 до $2,24. Рекомендация покупать сохранена без изменений. В своих расчетах аналитики учли заключенные соглашения о ценах на калийные удобрения с основными потребителями (китайскими Sinochem и CNAMPGC), а также планы повышения цен для остальных рынков. По мнению аналитиков, компания должна показать самые высокие темпы роста в отрасли, тем более что "ее бумаги котируются со значительным дисконтом к иностранным аналогам и ниже оценки справедливой стоимости". Аналитики повысили прогноз средней цены реализации продукции "Уралкалия" на экспортных рынках со $190 за тонну в 2006 году до $209 в 2007 году и $215 в 2008-м. Но даже с учетом этого по коэффициентам "стоимость предприятия/EBITDA 2007 года" и "цена/прибыль 2007 года" акции "Уралкалия" оценены с 30-процентным дисконтом к канадской PotashCorp, которая является его наиболее близким зарубежным аналогом. "Этот дисконт неоправдан, так как показатели роста российской компании значительно превышают показатели PotashCorp. Кроме того, бизнес 'Уралкалия' целиком ориентирован на наиболее привлекательный рынок калийных удобрений, а PotashCorp имеет подразделения, работающие на менее прибыльных рынках азотных и фосфатных соединений, которые оправдывают более низкие значения ценовых коэффициентов",— отмечают аналитики.
Аналитик "Ренессанс Капитала" Марина Алексеенкова (держать, $1,88) также основным фактором роста стоимости компании в текущем году считает динамику цен на рынке калийных удобрений. Как отмечают аналитики, для китайских потребителей (Sinochem и CNAMPGC) цена хлористого калия на текущий год повышена на $5 и составит около $167 за тонну. Кроме того, завершение переговоров с китайскими импортерами станет позитивным сигналом для "Уралкалия", поскольку компания сможет гарантировать увеличение производства с 4,2 млн т в 2006 году до запланированных на нынешний год 5 млн т. Кроме того, с февраля увеличивается цена для импортеров из Индонезии и Малайзии на $10 за тонну. Для Бразилии цена с 1 апреля цена может возрасти на $50 за тонну. По словам аналитика, свое воздействие на рынок калийных удобрений оказывает недавнее подтопление шахты канадской Mosaic Company, производственная мощность которой составляет 4,3 млн т (46% всего объема добычи). "Подтопление уже оказало воздействие на цены. А если шахта будет затоплена, то цены на калийные удобрения вырастут еще сильнее и превысят наши прогнозы",— отметила аналитик.
Аналитик Банка Москвы Ольга Веселова (покупать, $1,97) отмечает, что компания справляется с планами по наращиванию производственных мощностей после аварии в прошлом году на одной из шахт (БКРУ-1). "Они выработали, как и планировали, 4,2 млн т калийных удобрений. Таким образом, они смогут довести мощность в 2007 году до значений 2005 года (5,4 млн т), а к 2010 году — до 6,5 млн т",— отметила аналитик. Кроме того, по ее оценкам, авария на шахте канадской компании приведет к значительному росту цен на калийные удобрения. "Шахту, которую начало затапливать солевыми растворами, ни разу не удалось спасти. Поэтому вероятность, что шахта будет затоплена, очень высока, в результате чего цены могут вырасти на 10%",— считает госпожа Веселова.
"Атон" — "Газпром нефть"
Аналитики ИГ "Атон" повысили рекомендацию по акциям "Газпром нефти" с продавать до держать. При этом прогнозная цена увеличена с $3,48 до $4,74. Аналитики учли операционные показатели самой компании за 2006 год, финансовые результаты за первое полугодие 2006 года и показатели "Славнефти", принадлежащей "Газпром нефти" на 50%. Исходя из этих данных полученные прогнозные коэффициенты (EV/EBITDA) на 2006 и 2007 годы составляют 3,8 и 4,3 соответственно, что ниже уровня оценки аналогов, и отражают слабые перспективы роста добычи компании. "Повышению финансовых результатов и котировок будет способствовать лишь расширение производственной базы компании",— считают аналитики. Но отмечают, что в настоящее время нет никаких фактов, подкрепляющих теорию роста компании за счет приобретений. Кроме того, у компании остаются риски, связанные с возможным выкупом "Газпромом" доли ЮКОСа в компании (20%), что в результате позволит "Газпрому" принудительно выкупать доли миноритариев.
Для компании очень позитивным моментом, по словам аналитика банка "КИТ Финанс" Виталия Тузова (держать, $4,6), является желание "Газпрома" довести производственные мощности "Газпром нефти" до 80 млн т нефти в год против нынешних 33 млн т. "Патронат 'Газпрома' позитивно скажется на активе, поскольку на осуществление задуманного у монополиста есть все необходимые ресурсы",— считает аналитик. Однако у компании есть значимый риск, который отпугивает миноритарных акционеров. "'Газпром' на данный момент владеет 76-процентным пакетом акций,— отметил Виталий Тузов.— И если он выкупит 20%, принадлежащих ЮКОСу, то в этом случае будет иметь по закону право провести принудительный выкуп акций у оставшихся миноритарных акционеров. В свете же последних неудачных лет оценка не будет адекватной".
По словам аналитика финансовой корпорации "Уралсиб" Алексея Кормщикова (покупать, $5,4), многие брокерские дома недооценивают компанию в связи с риском поглощения со стороны "Газпрома", однако новый менеджмент исключил такую возможность. "Они объявили, что 'Газпром нефть' будет развиваться самостоятельно и будет наращивать нефтяные активы на базе компании",— отметил аналитик. По его словам, рост сдерживается негативной динамикой производственных показателей. "В прошлом году объемы добычи у компании снизились на 1% — до 33,7 млн т. Тогда произошло истощение одного из месторождений, а новое еще не вышло на запланированную мощность,— отметил Алексей Кормщиков.— Слова менеджмента о том, что в текущем году удастся нарастить добычу, воспринимаются многими как слишком общие. Если они объявят о конкретных принятых решениях, каким образом и на сколько они собираются ее наращивать, то это будет воспринято очень позитивно".
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги