Как стало известно Ъ, Москомзайм еще на месяц продлил срок обмена московских коротких облигаций на более длинные. Дело в том, что инвесторы согласились обменять лишь четверть от общего объема заимствований, что расходится с планами правительства Москвы. По мнению участников рынка, затея чиновников отложить выплаты по бумагам с целью удержания заемных ресурсов для предвыборной кампании вряд ли реализуется: инвесторы не желают обменивать короткие облигации на бумаги со сроком погашения после выборов мэра Москвы.
Как заявил Ъ председатель комитета государственных заимствований Москвы Сергей Пахомов, Москомзайм будет обменивать короткие облигации Москвы на более длинные до конца первой декады марта. Напомним, что неделю назад правительство Москвы объявило об обмене облигаций города со сроком погашения в 2007-2008 годах на облигации с более длинным сроком погашения (см. Ъ от 1 февраля). Обмен предполагалось завершить 6 февраля. Одной из причин, заставивших правительство Москвы заявить об обмене облигаций, участники рынка называют нежелание чиновников тратить бюджетные средства на погашение долга до выборов. Однако, по словам Сергея Пахомова, за четыре рабочих дня было обменяно облигаций на сумму чуть более 7 млрд рублей — лишь четверть от общего объема 29 млрд рублей.
Инвесторы, обменявшие облигации, выбрали самые короткие бумаги из предложенных к обмену длинных заимствований. "Менять облигации на долгосрочные бумаги — 2011-2015 годов погашения, более подверженные рискам роста доходности, невыгодно,— говорит управляющий облигационным портфелем компании 'Брокеркредитсервис' Владимир Солодухин.— Риск роста ставок в ближайшие месяцы как на мировых, так и на российском рынках по-прежнему оценивается как достаточно высокий. Как следствие, вероятны значительные колебания и даже потери в курсовой стоимости облигаций".
Москомзайм считает, что причиной нежелания инвесторов обменивать облигации является то, что у многих держателей эти бумаги заложены в операциях репо, причем вплоть до срока погашения. Участники рынка сомневаются, что дело действительно в этом. "Операции репо такой длины выглядят довольно странно,— сообщил Ъ начальник отдела долговых ценных бумаг УК 'Солид Менеджмент' Никита Коренцвит.— Обычно стандартная операция репо — две недели". С ним соглашается трейдер банка "Союз" Андрей Спаскин: "Самая ранняя из погашаемых облигаций Москомзайма, предложенных к обмену,— 31-й выпуск, погашается в мае 2007 года. Операции репо такой длины обычно на рынке не встречаются".
Аналитики сходятся во мнении, что Москомзайм изначально рассчитывал на обмен облигаций со стороны крупного владельца таких бумаг, однако впоследствии эти договоренности были сорваны. "В данном случае срок, отведенный для обмена, составил всего несколько дней: очевидно, что просто так устанавливать такие сроки бессмысленно: реакция инвесторов будет пассивной, что и произошло,— считает господин Коренцвит.— Видимо, с кем-то из крупных владельцев портфеля облигаций в ходе обмена к взаимовыгодной сделке прийти не удалось, вот Москомзайм и вынужден идти на продление операции еще на месяц".
В качестве одной из основных причин отказа инвесторов от обмена бумаг эксперты называют то, что платить по облигациям длинных выпусков, на которые и обмениваются короткие бумаги, придется новому правительству Москвы. "В целом не сомневаясь в том, что Москва деньги по долгам вернет, нельзя не заметить тенденцию, что крупные налогоплательщики перемещаются из Москвы в Санкт-Петербург,— поясняет один из участников рынка.— А это снижает доходы города в долгосрочной перспективе". "Доходы Москвы на 85% состоят из налогов, собираемых с юридических лиц,— говорит аналитик крупного банка.— А если большинство крупных налогоплательщиков уйдет из города, у Москвы могут возникнуть проблемы с погашением долгов. Вот многие и намерены сидеть в коротких бумагах до погашения".