Вчера Министерство финансов РФ объявило планы по выпуску государственных сберегательных облигаций (ГСО) на 2007 год. Из запланированного объема в 80 млрд руб. по открытой подписке предполагается привлечь 10 млрд руб. Аналитики уверены, что разместить на аукционе удастся лишь 35% бумаг, которые могут быть выкуплены Внешэкономбанком. Оставшиеся же облигации, по мнению участников рынка, останутся невостребованными из-за низкой доходности.
Как сообщил вчера замдиректора департамента международных финансовых отношений, госдолга и государственных финансовых активов Минфина Александр Щербаков, первый аукцион по размещению ГСО по открытой подписке состоится в конце февраля — начале марта. В целом же аукционы по ГСО будут проводиться примерно раз в два месяца. Объем каждого их них будет составлять от 1 млрд до 2 млрд руб. Точные параметры и сроки аукционов, по словам господина Щербакова, будут зависеть от того, как будут поступать средства в негосударственные пенсионные фонды (НПФ). Таким образом, Минфин рассчитывает разместить бумаги среди рыночных институциональных инвесторов.
ГСО — государственные ценные бумаги с длительным сроком обращения и купонной доходностью, привязанной к плановому уровню инфляции. ГСО рассчитаны на инвестирование пенсионных накоплений граждан, а также резервов НПФ и страховщиков.
Вопреки ожиданиям Минфина, участники рынка настроены весьма скептически, полагая, что из-за низкой доходности и ликвидности институциональным инвесторам они будут мало интересны. Эксперты считают, что единственным покупателем ГСО станет Внешэкономбанк, выполняющий функции государственной управляющей компании по размещению средств пенсионных накоплений. "Облигации на 70 млрд руб., предлагаемые по закрытой подписке, полностью аллокируются в ВЭБе, ведь они придуманы специально для него,— говорит аналитик МДМ-банка Михаил Галкин.— Минфину будет гораздо сложнее разместить облигации по открытой подписке".
"Все бумаги ВЭБ купить не сможет: из предлагаемых на аукционах в течение года 10 млрд ВЭБ в силу ограничений в его инвестиционной декларации вправе выкупить лишь 35%,— поясняет аналитик по долговому рынку ИК 'Тройка Диалог' Александр Кудрин.— Остальные 65% Минфин предложит управляющим компаниям, которым в силу низкой доходности они будут вряд ли интересны".
Отсутствие спроса на ГСО со стороны участников рынка, на которых, собственно, и были рассчитаны эти бумаги, подтверждает прошлогодний опыт размещения. "В конце прошлого года из выставленных на аукцион облигаций на 1 млрд руб. куплено было порядка 40%, из них подавляющая часть — ВЭБом,— говорит Ъ Михаил Галкин.— Таким образом объем спроса на эти бумаги среди других инвесторов был очень незначителен". "В силу крайне низкой доходности ГСО можно рассматривать лишь как дополнительный инструмент для диверсификации рисков, а не для расширения инструментария",— говорит исполнительный директор НПФ "Телекомсоюз" Аркадий Недбай. "Наш фонд ориентирован на открытый рынок, клиенты хотят видеть ежегодную доходность, превышающую инфляцию,— соглашается руководитель инвестиционного блока НПФ электроэнергетики Ирина Илларионова.— ГСО не очень ликвидны и ориентированы на узкий круг клиентов".
В Минфине настроены более оптимистично. "ГСО недавно появились на нашем рынке, поэтому вполне объясним низкий спрос на них,— пояснил Ъ господин Щербаков.— Но мы активно информируем потенциальных инвесторов о ГСО: в прошлом году было проведено две встречи со страховщиками и НПФ, посвященные обсуждению данного инструмента".
Правда, сами участники рынка считают, что одного лишь "информирования" недостаточно для формирования спроса на ГСО. "Ситуацию могли бы изменить меры по введению премии по ГСО либо реализация планов по возможной конвертации ГСО в ОФЗ, о которых Минфин заявлял в прошлом году",— резюмировал вице-президент банка "Траст" Павел Пикулев.