Стоимость совместного предприятия Новолипецкого меткомбината (НЛМК) с Duferco составит $1,6 млрд. За половину компании НЛМК заплатит $805 млн из собственных средств, Duferco внесет прокатные мощности. Отраслевые аналитики считают, что владелец НЛМК Владимир Лисин дешево заплатил за возможность увеличения глубины переработки стали. В самой НЛМК дополнительные доходы от сделки оценивают в $330 млн в год. Duferco же получила в лице комбината производителя полуфабрикатов, себестоимость которых почти вдвое ниже европейской.
Вчера НЛМК и швейцарская Duferco объявили детали сделки, анонсированной в середине октября. Как и предполагал Ъ 19 октября, НЛМК выкупит 50% акций зарегистрированной в Люксембурге Steel Invest & Finance S.A., которая принадлежит Duferco, за $805 млн. В качестве оплаты своей доли Duferco внесет 100% или контрольные доли в 22 компаниях. Это шесть производителей стали и проката в Италии, Франции, Бельгии и США с общим производством 4,5 млн тонн в год, а также сеть сервис-центров, через которые продается 85% продукции Duferco.
В НЛМК говорят, что синергия от сделки составит $55 млн в год с 2010 года. Имеется в виду дополнительная стоимость, которую комбинат получает от увеличения сбыта слябов на заводы Duferco (c 0,5 млн тонн в 2006 году до 3,6 млн тонн к 2012 году), а также доля НЛМК от прибыли СП. В частности, за счет СП НЛМК увеличит продажи в Европе горячекатаного проката почти в пять раз, до 2,4 млн тонн, холоднокатаного проката — почти в десять раз, до 1,5 млн тонн, оцинкованного проката — почти вдвое, до 0,4 тыс. тонн, толстого листа — почти вдвое, до 1,2 млн тонн. Таким образом, отмечают на комбинате, в результате в структуре продаж НЛМК доля слябов и чугуна сократится с 45 до 17%, холоднокатаного проката и остальных видов проката с большей добавленной стоимостью возрастет с 55 до 80%. Кроме того, в течение пяти лет партнеры намерены на 25% увеличить выпуск проката и расширить сортамент продукции. Рассчитанная на эти цели инвестпрограмма предусматривает вложение €375 млн. Ее предполагается финансировать за счет банковских кредитов и прибыли СП.
Для НЛМК доступ к прокатным мощностям Duferco — оптимальный вариант увеличения в структуре продаж доли продукции с высокой добавленной стоимостью. Согласно утвержденной в сентябре программе технического перевооружения НЛМК, комбинат собирается увеличить производство проката почти вдвое — с 5 млн тонн до 9,5 млн тонн в год. Однако российский рынок слишком тесен для этого, а продавать лист в Европу можно только в рамках квот. Поэтому выгоднее всего покупать мощности неподалеку от потребителя.
Отраслевые эксперты считают, что НЛМК недорого заплатил за возможность изменения глубины переработки стали. По оценкам аналитика UBS Алексея Морозова, НЛМК платит $380 за тонну производства предприятий Duferco (с поправкой на то, что не во всех заводах Duferco принадлежат 100%) или 4,6 EV/EBITDA. В то время как в среднем, уточняет господин Морозов, сейчас сталелитейные компании стоят $700 за тонну. Например, Arcelor Mittal — $730 за тонну, американские Nucor, Steel Dynamics и US Steel — в пределах $700 за тонну производства. Но сделка НЛМК не самая дешевая в отрасли, уточняют в UBS. Например, в 2005 году Evraz купил Vitkovice Steel по $290 за тонну производства, Palini e Bertoli обошлась компании в $337 за тонну. В свою очередь Duferco, которая обеспечена слябами лишь наполовину, в лице НЛМК получила выгодного партнера с более низкой себестоимостью слябов, чем в Европе. В частности, в Европе она составляет $350-370 за тонну, у НЛМК — $170-180 за тонну.
Но в этой сделке есть и невыгодный для НЛМК аспект: так как комбинат не имеет контрольного пакета в СП, то не может консолидировать его финансовые показатели по выручке и EBITDA (допускается лишь учет в чистой прибыли). Впрочем, в НЛМК подчеркивают, что у компании есть возможность увеличить долю в СП. Это оговорено в опционном соглашении о выкупе долей НЛМК и Duferco, если один из партнеров решит выйти из бизнеса. В Duferco вчера отказались сообщить, насколько вероятен выход компании из СП с НЛМК.