На 15 февраля намечено утверждение Государственной программы приватизации на 1993 год. Ее проект подтверждает серьезность намерений правительства распродать населению массу общенародного достояния, причем с особым удовольствием — за ваучеры. Поэтому самое время подумать, что же из бывшей госсобственности имеет смысл прикупить — тем более что ответ на этот вопрос не очевиден: представления населения о наиболее выгодных направлениях инвестирования расходятся с объективными данными о привлекательности вложений. Например, вопреки распространенному мнению, известные возможности заложены в приватизации незавершенных объектов строительства.
Громада двинулась и рассекает волны
Первый в наступившем году обзор событий в приватизационной сфере естественно начать с подведения итогов года минувшего. Поскольку в 1992 году все, по существу, только началось и ощутимых для простого смертного результатов еще не видно, такое подведение итогов — задача весьма не простая, особенно в условиях привычного запаздывания официальной статистики. Позволим себе выйти из этого затруднения за счет самих авторов приватизационной программы — руководителей Госкомимущества.
Председатель Госкомимущества Анатолий Чубайс считает прошедший год весьма успешным по части реализации программы приватизации. "В этом отношении 1992 год мы выиграли", — заявил он на недавней пресс-конференции. По словам Чубайса, на 1 января нынешнего года в отраслях малой приватизации доля предприятий, завершивших приватизационный процесс, дошла до 36%, а доходы от приватизации составили 156 млрд руб. "Это гораздо более значительные доходы, чем мы рассчитывали", — отметил вице-премьер. Сейчас в России действуют более 46 тыс. частных предприятий, к ним примыкают более 5,6 тыс. крупнейших государственных предприятий, которые завершают процесс акционирования.
Приведенные вице-премьером цифры свидетельствуют, между прочим, о чрезвычайном ускорении приватизационных процессов в декабре. Ведь за первые одиннадцать месяцев года в Российской Федерации было приватизировано 14,5 тыс. предприятий розничной торговли. Это составляет 8,5% их общего количества — вместо 60%, которые надлежало приватизировать по прошлогодней Государственной программе. Аналогичная картина и по предприятиям общепита (на 1 декабря приватизировано 4 тыс., или 2,9% вместо предусмотренной Госпрограммой 50%), и по предприятиям службы быта (на 1 декабря — 9,1 тыс. предприятий, то есть 7,2% вместо 60%). Таким образом, в сфере малой приватизации декабрь дал чуть ли не половину годового результата. Это свидетельствует, разумеется, не о штурмовщине в агентствах Госкомимущества в конце года, а о действительной активизации приватизационных процессов.
Если набранные в декабре темпы сохранятся, — а на это вполне можно рассчитывать, поскольку никаких причин считать их случайными мы не видим, — есть основания надеяться на выполнение достаточно амбициозных планов по малой приватизации, содержащихся в Государственной программе на 1993 год: согласно проекту, в целом во всех регионах России к концу этого года должно быть приватизировано не менее 80% предприятий оптовой и розничной торговли, общественного питания и бытового обслуживания, не менее 70% предприятий легкой и пищевой промышленности и не менее 60% предприятий по производственно-техническому обслуживанию сельского хозяйства.
В последних своих выступлениях Чубайс подчеркивал, что заложен надежный фундамент, созданы все условия для народной приватизации, в частности, акционирования крупных предприятий. Выпущены приватизационные чеки, которые уже получили более 95% населения, предприятия готовы к продаже акций, развивается финансовая инфраструктура — создано свыше 300 чековых инвестиционных фондов (правда, по данным Ъ, к середине истекшей недели лицензии Госкомимущества получили только 42 из них).
В главном своем тезисе председатель Госкомимущества, безусловно, прав: "процесс пошел". И сегодня анализ этого процесса и особенно его перспектив представляет интерес для десятков миллионов людей. Начнем с наиболее заметного индикатора в этой сфере: с курсов приватизационных чеков.
Почем нынче "богатство народа"?
На сегодня ваучер — единственная ценная бумага, активно обращающаяся на вторичном рынке (что, впрочем, вполне естественно: других бумаг со сравнимым тиражом просто не существует). Поэтому наблюдение за ее движением интересно не только с узко приватизационной точки зрения.
За три последних месяца прошлого года котировка ваучера продемонстрировала колебания значительного размаха — от максимума на уровне 8,5--9 тыс. руб. до минимума, близкого к 4 тыс. руб. Каждое существенное изменение курса ваучера — так же, впрочем, как и многие другие экономические показатели — сегодня можно со значительной степенью достоверности привязать к тому или иному событию политического ряда. Тем не менее, эти колебания, по-видимому, являются еще и результатом "притирки" новой ценной бумаги к реалиям фондового рынка. Большая амплитуда колебаний курса в поисках равновесного значения неудивительна: странно, что он вообще нашел это равновесие, пусть и временное.
Для нормального функционирования рынка ценных бумаг необходимы по крайней мере два условия: наличие квалифицированных фондовых брокеров, к которым может обратиться любой потенциальный инвестор, а также открытость и полнота информации об эмитенте, чьи акции собирается приобрести инвестор, — будь то за ваучеры или любым другим способом. Отсутствие этих предпосылок плюс потрясающая бедность большей части держателей ваучеров — причина низкого уровня их котировки, возможности манипулирования этим рынком и быстрого перераспределения приватизационных чеков.
Среднесрочная тенденция курса ваучера практически стабильна с плавным убыванием в январе (см. рис. 1). Причем к началу 1993 года колебания "схлопываются" и эмпирические значения курса выходят на уровень, близкий к тенденции (приблизительно 5,1 тыс. руб.). В постоянных же ценах динамика котировок ваучера выглядит еще более устойчивой (см. табл. 1).
Таблица I
Котировка ваучера в ценах сентября 1992 г., руб. октябрь ноябрь декабрь январь
4020 3650 3330 2320
Великое дело --статистика: сколь плавным кажется статистический результат двух таких колючих процессов, как падение доверия к правительству и повальная пауперизация!
Не так давно Ъ уже имел случай констатировать неизбежность такого поведения курса ваучера — особенно после смены главы правительства. Доверие к приватизационным чекам, неразрывно связанным в общественном мнении с личностями руководителей правительства, не могло не покатиться вниз с уходом одного и переходом на птичьи права остальных идеологов ваучера. Не только рост курса, но и сама возможность котировки этого вида ценных бумаг держались большей частью на постоянных заверениях видных членов правительства об исключительном его (правительства) внимании к приватизационным чекам. Публичные заклинания начальства подкреплялись монотонной серией публикаций то одного, то другого нормативного акта, упорно бивших в одну точку: на приватизационные чеки будем давать и 80% того, и 45% другого, и землю, и жилье... С уходом Гайдара все это прекратилось. Запас соответствующих нормативных актов, видимо, иссяк, а у правительственных деятелей хватало других забот, и на пропаганду приватизационных чеков уже не было ни времени, ни сил. Широкая публика истолковала наступившее безмолвие как признак увядания самой идеи ваучерной приватизации — что и выразилось в вышеописанном падении курса.
Но вот в последние дни молчание по поводу приватизационных чеков было прервано. Председатель Госкомимущества и его заместители вновь стали появляться перед публикой и подхватили прерванную песню.
Так, в интервью "Известиям" 20 января Анатолий Чубайс заявил, что приватизация в истекшем году стала реальностью, и население в целом относится к ней положительно. Вице-премьер выразил сожаление, что за последний месяц курс ваучера на российских биржах упал с "почти номинала до 5--6 тыс. руб.", однако, по его мнению, "такая ситуация кратковременна". Чубайс подтвердил, что за чеки вскоре можно будет покупать землю (отметим, что речь пока идет в основном о земельных участках под приватизируемыми предприятиями). На пресс-конференции, проведенной в Госкомимуществе 25 января, вице-премьер вновь говорил о ваучерной приватизации в требуемых мажорных тонах. Надо полагать, теперь подобные выступления вновь войдут в распорядок дня лидеров Госкомимущества — и, даст Бог, вновь, как в ноябре, окажут на публику завораживающее действие — и курс ваучеров опять пойдет вверх.
Впрочем, на этот раз загипнотизировать продавцов и покупателей приватизационных чеков будет существенно труднее, а причин тому — две.
Покупка ваучеров чрезвычайно выгодна для иностранных инвесторов
Первая причина заключается в том, что разговоры о выгодности вложения ваучеров на глазах теряют свою хрустальную академичность. Чековые аукционы уже начались, с каждой неделей их число будет расти, а с ними будет накапливаться и реальный опыт. Следовательно, разговоры о привлекательности чеков с каждым днем будут во все большей степени подлежать поверке практикой — и для прежней их убедительности позарез необходимо, чтобы в этой практике если не превалировали, то хотя бы очевидно наличествовали радужные пятна. Приятно отметить, что они уже начали появляться.
Неделю назад (см. Ъ #3, стр. 12) мы опубликовали обзор прошедших к тому моменту чековых аукционов. Приведенные в нем данные еще не позволяли обоснованно говорить о большей или меньшей выгодности вложения ваучера — не только потому, что к тому времени было вложено в акции менее одного процента розданных населению чеков, но и потому, что, сообщив результаты аукционов, мы не могли ничего сказать о ликвидности распроданных акций. Прошла неделя — и кое-что сказать уже можно.
Выяснилось, например, что за акции "Совавто" (их курс на аукционе составил примерно полтора приватизационных чека за тысячерублевую акцию) уже сейчас — практически сразу после аукциона — предлагают по 20 и более тысяч рублей: неплохое наглядное пособие для дальнейшей проваучерной агитации. Надо полагать, после первого же чекового аукциона по продаже акций какого-нибудь крупного предприятия топливно-энергетического комплекса появятся примеры еще более вдохновляющие. Да и не только в отраслевой специфике дело. В ближайшее время обещано появление на аукционах акций крупнейших предприятий России, широко известных по всей стране — уже сама эта известность станет неплохим гарантом ликвидности акций и, следовательно, заметного оживления вторичного рынка.
Однако — если отвлечься от пропагандистских целей и взглянуть на результаты первых чековых аукционов беспристрастным оком — придется признать, что они более всего вопиют о том, что ценовые диспропорции в экономике России достигли беспрецедентных, гомерических размеров.
Разберем для примера продажу акций Саянского алюминиевого завода. Предварительная оценка стоимости завода (исчисленный по существующей методике уставный капитал) составила 1,2 млрд руб. Выставленные на аукцион 10% акций ушли по цене 3 штуки за один приватизационный чек. Если чек был куплен, скажем, за 6 тыс. руб., то, следовательно, рыночная цена акции этого завода составила 2 тыс. руб. (два номинала), а его полная рыночная стоимость должна быть оценена в 2,4 млрд руб. Можно с ехидной ухмылкой констатировать, что в ценах 1990 года это составляет всего 20 млн руб. Но кого теперь волнуют цены трехгодичной давности? А вот если перевести рубли в доллары по текущему курсу, то получится, что стоимость Саянского алюминиевого завода составила около $4 млн. Это — цена приличного делового самолета на несколько пассажиров. Поскольку для контроля над крупным предприятием требуется меньше 50% акций, цена права реальной собственности на Саянский алюминиевый завод приближается к цене одного автомобиля — правда, шикарного. Ну ладно — двух.
Между тем продукция алюминиевого завода вполне приемлема для мирового рынка, и поэтому он в принципе не хуже любого другого алюминиевого завода, расположенного в США или в Германии. Более того, он обладает рядом преимуществ, в частности, потребляет очень дешевую электроэнергию с соседних гидроэлектростанций, и это обеспечивает низкую себестоимость продукции.
Итак, Саянский алюминиевый завод оказался баснословно, противоестественно дешев. При таких ценах для того, чтобы купить не только алюминиевую промышленность, но и вообще всю цветную металлургию России, хватит валюты, оборачиваемой лишь за одни торги на ММВБ. Покойный Александр Блок справедливо определил такую ситуацию как "паноптикум печальный". А ведь это еще не предел. Ожидается — и вполне обоснованно — что акции машиностроительных и конверсируемых предприятий будут на чековых аукционах котироваться ниже номинала. Не пойдут ли заводы по цене мотоциклов — тоже, разумеется, роскошных?
Выводы из обрисованной картины каждый, надо думать, сделает сам, в меру свойственной ему мрачности. Мы же — для разнообразия — предложим две более или менее оптимистичные трактовки.
Во-первых, сим подтверждается неоднократно уже провозглашенный экспертами Ъ тезис: акции разгосударствливаемых предприятий привлекательны сегодня — если не исключительно, то прежде всего — как предмет спекуляции. Их немыслимая дешевизна при происходящем на чековых аукционах первичном размещении обещает прекрасные перспективы на вторичном рынке. Во-вторых, деловым людям имеет смысл задуматься о валютно-ваучерных операциях, тем более что вскоре они, вероятно, станут абсолютно законными (см. ниже проект Закона о приватизационных чеках). По этому поводу стоит, вероятно, высказаться подробнее.
Вообще говоря, ценные бумаги и валюта справедливо рассматриваются как взаимозаменяемые (до известной степени) финансовые активы. Однако пока они находятся в неравных условиях: валюта безусловно ликвидна — ликвидность же акций, в которые должны превратиться ваучеры, едва ли будет такой же.
(Продолжение см. на стр. 16)