Владимир Пантюшин
главный экономист ИК "Ренессанс Капитал"
"У нас можно говорить только о валютной политике"
— Как бы вы охарактеризовали причины инфляционного всплеска в январе 2006 года?
— Основная причина та же, что и в прошлом году,— это рост тарифов, в первую очередь на жилищно-коммунальные услуги. Существенное отличие — по сравнению с январем 2005 года рост цен на продовольственные товары более значителен. В принципе эти две категории определили видимый скачок цен. Для корзины товаров и услуг, которая используется Росстатом для расчетов инфляции, продовольственные товары имели большее значение — их вес в расчетах инфляции в 2006 году составляет 43% всей корзины.
— Можно ли говорить о сезонном характере роста инфляции?
— Можно. Но при этом не малую роль сыграли выплаты в конце 2005 года, которые вылились на потребительский рынок.
— Выплаты по итогам года есть во всех странах мира, но не везде отмечается всплеск январской инфляции. Почему в России он так велик?
— В последние два года всплеск в большей степени был вызван пересмотром тарифов ЖКХ. Это происходило и раньше, но тарифы на практически все услуги, связанные с ЖКХ, сдерживались до начала 2005 года более активно, и только в последние два года мы видим характерные рывки. В других странах нет необходимости пересматривать тарифы каждый январь, а в России мы все-таки еще не дошли до полностью рыночного определения цен в ЖКХ, тарифы продолжают отставать от уровней, которые мы бы увидели при снятии ограничений на них со стороны правительства.
— По данным ЦБ, каждый год последние несколько лет в декабре-январе мы наблюдаем скачок денежных агрегатов — денежной базы в широком определении и наличных денег. За декабрь они выросли на 15 и 16% соответственно. Оказывает ли это влияние на уровень январской инфляции?
— Отчасти — да. Я обычно использую не денежную базу, а показатель М2 — сумму наличных денег в обращении и остатков на счетах банков. Я считаю, что правильнее для анализа инфляции использовать именно ее, чтобы убрать влияние сезонных факторов. И удобнее смотреть не на ежемесячный рост М2, а на рост за 12 месяцев. И здесь декабрь прошлого года все-таки является исключением — во всяком случае, если сравнить с 2004 годом. До начала 2005 года, включая декабрь 2004-го, происходило снижение роста М2 в пересчете на год.
— То есть вы хотите сказать, что снижался темп роста денежной массы М2, но сам М2 при этом продолжал расти?
— В абсолютном выражении — да. И темпы этого роста опережали темпы инфляции значительно. На 1 января 2006 года годовой темп роста показателя М2 составил 38,6% при инфляции в 10,9%. Их, конечно, нельзя сопоставлять "лоб в лоб" — есть другие факторы, не все эти деньги уходят напрямую на потребительские рынки, объемы рынков не фиксированы. Во-первых, происходит реальный рост экономики и, в частности, потребительского рынка — агрегат М2 в принципе должен немного опережать инфляцию в растущей экономике. Проблема даже не в том, что рост М2 может опережать рост ВВП в четыре раза, как у нас получилось в январе, а в том, что рост этого показателя ускорился в декабре 2005 года. То есть ситуация даже хуже, чем кажется, если сравнивать месяц с месяцем.
— Иными словами, можно говорить, что денежно-кредитная политика в 2005 году уже создала предпосылки для разгона инфляции в России, и январь может стать лишь первым месяцем высокой инфляции?
— Возможно, да. Но выделять именно денежно-кредитную политику как главное объяснение инфляционного всплеска не совсем правильно. Последнее врямя деньги активно приходят к населению из госбюджета. В 2005 году расходы бюджета выросли — в особенности социальные затраты. В 2006 году, согласно параметрам бюджета, они вырастут еще больше. Также не нужно забывать, что в России кредитная политика играет более слабую роль, чем в развитых странах. У нас можно говорить только о денежной и, если уточнить, о валютной политике. ЦБ оказывает влияние на экономику практически только через установку валютного курса и валютные операции. Прочие операции ЦБ по влиянию на инфляцию малозначимы.
— Какие, по-вашему, будут темпы роста инфляции в 2006 году, учитывая рост количества денег в экономике?
— Думаю, что инфляция продолжит снижаться. Все-таки, сравнивая темпы роста денежной базы и денежной массы с прошлогодними, мы ожидаем, что М2 будет расти медленнее — это приведет к замедлению инфляционных процессов. Говоря это, я предполагаю, что ЦБ будет вести политику, отличающуюся от политики большей части 2005 года, когда мы видели номинальное ослабление рубля с апреля по декабрь. В этом году ЦБ, полагаю, использует другую стратегию и позволит рублю укрепляться под влиянием высокого положительного торгового сальдо и сальдо текущего счета платежного баланса.