Охотники на инвесторов

Охотники на инвесторов

        Подготовка к первичному размещению ценных бумаг (IPO) — длительная и дорогостоящая процедура. Превращение частной компании в публичную не только сопровождается реструктуризацией бизнеса и переводом финансовой отчетности на международные стандарты, но и требует привлечения большого количества профессионалов. На кого делают ставку российские компании при выходе на IPO, выясняла корреспондент "Денег" Елена Алеева.
Популярность IPO (Initial Public Offering) как способа привлечения средств заметно выросла в последние два года. Первое размещение ценных бумаг российской компании — оператора сотовой связи "Вымпелком" — состоялось на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) в 1996 году. Сегодня успешным IPO на NYSE, LSE, а также на российских РТС и ММВБ могут похвастаться полтора десятка отечественных компаний, о намерениях в ближайшем будущем провести IPO заявили в 2005 году по крайней мере еще 19 компаний. Это означает, что спрос на специалистов, способных сопровождать процесс выхода на IPO, быстро растет. И тут речь идет не только об инвестбанкирах, юристах, аудиторах и консультантах, без которых компаниям не обойтись (к тому же специалистов, за исключением организаторов и андеррайтеров, можно привлечь на время). Любой публичной компании требуются еще и публичные топ-менеджеры. Их знания, опыт, известность и цитируемость в СМИ будут способствовать успешному привлечению средств, позволят поддерживать интерес со стороны инвесторов.
       Ярослава Мальцева-Гринфельд, партнер консалтинговой компании Newton Advice Bureau: Уровень политических рисков в России достаточно высок. По мнению инвестиционных аналитиков, высокое качество корпоративного управления может нейтрализовать часть этих и других рисков и увеличить стоимость компании на треть, поэтому на топ-менеджеров возлагается большая ответственность. Именно им инвесторы доверяют свои деньги. Каждым своим словом топ-менеджер должен подтверждать реалистичность планов компании и свои способности реализовать ее стратегию.
       Для получения "международного" статуса компании необходимо удовлетворять целому ряду критериев. Суть — сделать бизнес прозрачным, понятным для инвесторов. Марина Ялымова, старший консультант компании RosExpert: Пока в России и на международном рынке разные требования и разные подходы к бизнесу. Но привлечение инвесторов требует выстраивания четких бизнес-процессов, систем принятия решений и других процедур корпоративного управления. Для российской компании все более актуальной становится задача формирования совета директоров.
       Наличие независимых членов совета директоров — одно из обязательных условий получения листинга на NYSE, на LSE это условие носит рекомендательный характер. По словам Ларисы Дыдыкиной, партнера компании Board Solutions, для компании, выходящей на международные фондовые рынки, немаловажно, каким образом был сформирован ее совет директоров: большой плюс, если привлечь независимых директоров удалось при помощи профессиональных посредников. Но практика board service в России еще не получила широкого распространения, поэтому в качестве внешних провайдеров часто выступают хедхантинговые компании и инвестиционные компании — организаторы IPO.
       Андрей Бурлинов, исполнительный директор управления инвестиционно-банковской деятельности ИК "Тройка-Диалог": Подготовка к IPO, как правило, связана с большими изменениями в высшем менеджменте. Людей приходится менять или искать дополнительно. Этим чаще всего занимается сама компания, но мы как инвестиционные банкиры можем порекомендовать кого-то, используя свои связи. Называем конкретных людей, говорим, сколько они могут стоить.
       
Команда специалистов, необходимых для выхода компании на международный фондовый рынок, должна быть сформирована еще до начала активной подготовки к IPO или примерно за полгода до самого размещения. Кроме привлечения специалистов и руководителей высшего звена со знанием международных стандартов финансовой отчетности компании, скорее всего, предстоит усилить собственную юридическую службу.
       Ярослава Мальцева-Гринфельд: Одна из первостепенных задач — это определение юридически оформленного инвестиционного ядра, когда компания реструктурируется таким образом, что на одну акцию переводятся акции группы компаний. Для этого необходим юридический консультант. Это работа проектная и кратковременная, на этот период в компании иногда появляется новый функционал — руководитель юридического департамента (chief legal counsel).
       Кроме того, компании потребуется ввести еще несколько новых позиций, которые частной компании ни к чему, а публичной нужны обязательно. Прежде всего это IR (investor relation) — специалист по связям с инвесторами и корпоративный секретарь, в некоторых случаях полезным может оказаться и GR (government relation) — специалист по работе с госорганами.
       Стоит отметить, что для некоторых российских компаний размещение крупных пакетов ценных бумаг, по сути, IPO уже не является, но подготовку там ведут со всеми атрибутами, принятыми на Западе. Николай Соболев, финансовый директор ОАО "Северсталь-авто": Приход в компанию новых сотрудников был обусловлен прежде всего подготовкой консолидированной финансовой отчетности по МСФО, налаживанием связей с инвесторами и внедрением стандартов корпоративного управления. Соответственно, в компанию пришли специалист, который занимался постановкой процесса подготовки отчетности по МСФО, и специалист, ответственный за связи с инвесторами.
       Активная деятельность службы IR начинается с "подогрева" информационного пространства перед IPO. Затем следуют подготовка инвестиционного меморандума, проведение road-show, презентации стратегии компании для инвесторов. Разработку информационной политики и плана мероприятий могут взять на себя внешние консультанты, но в дальнейшем основные обязанности по взаимодействию с инвесторами будет исполнять внутренний IR-специалист. Марина Ялымова: Лучше, если это будет человек, работавший в компаниях, которые имеют опыт выхода на IPO. Этот человек должен правильным образом освещать для международных инвесторов изменения, которые происходят в компании. До сих пор для российского рынка это довольно редкая позиция, как и корпоративный секретарь.
       Ярослава Мальцева-Гринфельд: Компании необходим человек, который умеет разговаривать с чиновниками, он занимается представлением компании в государственных проектах, иногда готовит топ-менеджеров к встречам и публичным выступлениям, целенаправленно собирает информацию о государственном секторе. Это все-таки отдельная, подчиненная своим правилам деятельность.
       В обязанности корпоративного секретаря может входить подготовка заседаний совета директоров и координация деятельности всех его членов. Лариса Дыдыкина: В совете директоров могут появиться "чужаки", и корпоративный секретарь обязан не только хорошо владеть иностранным языком, чтобы быстро связаться с каждым членом совета директоров и объяснить, какой вопрос будет обсуждаться на заседании. Он должен иметь соответствующий послужной список, чтобы вызывать у них доверие.
       
Для проведения IPO привлекать в штат компании дополнительных сотрудников совсем необязательно. С формированием команды можно справиться своими силами, и единственными приглашенными со стороны людьми часто становятся независимые члены совета директоров. Российские компании отдают предпочтение иностранцам. По мнению Марины Ялымовой, если у компании нет достаточных средств для привлечения на руководящую позицию сильного менеджера с богатым международным опытом, то его можно пригласить в качестве независимого члена совета директоров. У компании в таком случае появится возможность использовать его опыт и связи, а для самого менеджера это приглашение означает возможность диверсифицировать свою деятельность и неплохо заработать.
       Например, три независимых директора, которых привлек "Евразхолдинг" накануне IPO,— Джеймс Кэмпбелл, лорд Питер Дэйрсбери и Терри Робинзон — получат возможность купить пакеты Evraz Group стоимостью до $5 млн и в дополнение к этому смогут воспользоваться опционом на выкуп акций на $800 тыс. по цене размещения.
       Если уровень профессионализма штатных сотрудников для выхода на международные фондовые рынки недостаточен, перед руководством стоит задача поиска более компетентных профильных специалистов. Руководители высшего звена — не исключение. Андрей Бурлинов: Собственник одной компании планировал размещение на Западе. В ходе подготовки стало очевидно, что в высшем руководстве отсутствует человек, который был бы способен организовать подготовку IPO, модернизировать внутреннюю систему финансового учета, адекватно излагать стратегию и финансовое состояние компании для инвесторов, публично рассказывать о компании и ее планах. И собственник решил взять на должность CFO человека с опытом работы в западных компаниях.
       Впрочем, ради достижения поставленной цели собственники компании могут организовать обучение для руководителей высшего звена — эксклюзивный курс повышения квалификации для "топов" и членов совета директоров может стоить от $10 тыс. на человека в день. Для других категорий сотрудников обучение, скорее всего, не будет столь затратным. В большинстве случаев пришедший со стороны профессионал может стать "центром компетенции" для прочих сотрудников и вывести их на приемлемый уровень квалификации. Воспитать своего корпоративного секретаря, наверное, под силу любой крупной компании.
       
Ошибки при формировании команды могут негативно отразиться на имидже компании. Промахи возможны и при выборе независимых директоров. Александр Иконников, партнер компании Board Solutions: На Западе уже не считается целесообразным привлекать для этой цели известных спортсменов, звезд шоу-бизнеса и политиков. Когда российские компании впервые выходили на международные финансовые рынки, они могли пригласить чиновника или политика-реформатора, известного за рубежом. Но требования растут, и сейчас вводить таких людей в совет директоров не совсем разумно. Это снижает доверие к нему и может привести к переносу политических и страновых рисков на компанию.
       Однако с привлечением иностранцев в российский бизнес тоже не все гладко. Чтобы в этом убедиться, достаточно посмотреть на людей, которых компании вводят в совет директоров.
       Александр Иконников: Другая часто встречающаяся ошибка — несоразмерность масштаба. Допустим, российская компания с годовым оборотом в $1 млрд привлекает иностранца с опытом принятия решений в бизнесе с продажами всего в $10 млн в год. Маловероятно, что такой совет директоров будет способствовать повышению капитализации компании в ходе IPO.
       Стоит заметить, что любые оплошности уже после размещения также могут сказаться на инвестиционной привлекательности компании. Ярослава Мальцева-Гринфельд считает в связи с этим, что формированию службы по связям с инвесторами следует уделить особое внимание: Огромная ошибка, когда служба PR трансформируется в IR: задачи у этих служб совершенно разные. В отличие от PR-менеджера, специалист по связям с инвесторами должен быть во многом аналитиком, понимать отчетность и рынок, компетентно общаться с инвесторами, а не оказывать на них одностороннее информационное воздействие. По мнению консультантов, лучше всего с этой задачей справляются бывшие аналитики инвестиционных компаний, специализирующиеся в той или иной конкретной отрасли.
       И консультанты, и брокеры не советуют воспринимать IPO как процесс, который начинается с road-show и завершается непосредственно размещением. Обратной дороги у компании нет. Ей придется научиться жить в совершенно новых условиях, уважать своих инвесторов. Так что не стоит спешить расставаться с профессионалами, которые вывели компанию на новый уровень.
       
Кадры для компаний, готовящихся к международным IPO

Позиция	Годовой доход ($ тыс.)*
Независимый директор	50-150 (без
	бонуса)
Корпоративный секретарь	120-250
/ секретарь совета
директоров
CFO (chief financial	250-750
officer, финансовый
директор)
IR-специалист	120-350
(специалист по связям с
инвесторами)
Chief legal counsel	200-450
(руководитель
юридического управления)
Юристы (на проект)	150-200

*Включает фиксированную заработную плату и средний бонус.
Данные предоставлены компанией Board Solutions.