директор Национального депозитарного центра (НДЦ)
"Центральный депозитарий улучшит ситуацию для профессионалов"
— Почему возникла потребность изменить нынешнюю инфраструктуру российского фондового рынка?
— Сейчас у нас действует мультидепозитарная модель, в которой работают пять достаточно крупных расчетных депозитариев и около сотни регистраторов. При этом разрешена многоуровневая система счетов номинального держания. Такая учетная система плохо понятна, особенно иностранным инвесторам, поэтому ее надо упрощать и обеспечивать ее прозрачность. Ключевой вопрос в этом — создание центрального расчетного депозитария. Расчетный депозитарий, в отличие от кастодиального, занимается не хранением ценных бумаг клиентов, а обслуживанием сделок с ними. В мировой практике кастодианы работают с конечными инвесторами, а расчетные депозитарии, включая центральный депозитарий (ЦД), должны обслуживать только профучастников фондового рынка. Ими могут быть банки, брокерские конторы — в зависимости от законодательства страны. Характерные примеры ЦД — Iberclear в Испании, Euroclear во Франции, VPC в Швеции и VP в Дании.
— Когда ЦД создавались в зарубежных странах, были ли исходные условия там похожи на российские?
— Очень похожи. Во многих странах существовала та же мультидепозитарная модель со сложностью отношений между депозитариями и регистраторами и определенной непрозрачностью при подтверждении прав на ценные бумаги.
— Каким образом наличие ЦД повышает прозрачность системы и защищенность прав на ценные бумаги?
— Поскольку согласно концепции закона о ЦД, принятой ФСФР, счет номинального держателя в реестре есть только у ЦД, то обращаться за подтверждением права собственности надо будет в этот единый центр. Когда число счетов номинальных держателей велико, как сейчас, подтвердить права на ценные бумаги и реализовать права владельца бывает затруднительно.
— Но инвестор все равно не будет клиентом ЦД, его счет будет в депозитарии второго или третьего уровня...
— Обращаться в ЦД будет тот депозитарий, где у инвестора есть счет, но цепочка будет короткая, понятная и состоящая лишь из двух обращений: в ЦД и реестр акционеров.
— Сейчас эта цепочка может быть даже короче, поскольку число звеньев инвестор может выбрать сам...
— У индивидуального инвестора останется возможность учитывать бумаги в реестре. Но есть инвесторы, оперирующие десятками ценных бумаг разных эмитентов. Для них сейчас сократить цепочку можно только теоретически, поскольку у большинства депозитариев не открыты счета в реестрах из-за дороговизны обслуживания такой сети. С появлением ЦД возможность выбора для депозитариев пропадет, но появится гарантия, что звеньев будет не больше двух, а цена инфраструктуры снизится.
— За счет чего снизится цена? Появление еще одной структуры, наоборот, может увеличить издержки...
— ЦД возьмет на себя роль номинального держателя в реестрах и все затраты, с этим связанные. Сейчас депозитарии — это в основном коммерческие организации, а ЦД будет некоммерческой организацией с регулируемыми государством тарифами. Если создавать ЦД с нуля как посредника между действующими депозитариями и реестрами, то инфраструктура действительно усложнится и затраты возрастут. Поэтому ЦД надо создавать путем консолидации существующей инфраструктуры. Три из пяти крупных расчетных депозитариев уже сделали шаг в этом направлении. В прошлом году НДЦ приобрел 37% акций Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) и 28% акций Расчетно-депозитарной компании.
— Можно ли создать холдинг, включающий ДКК и НДЦ?— Это дискуссионный вопрос о методике консолидации. У нас несколько другой взгляд на процесс. Мы делаем акцент на структуру управления.
— Как должна выглядеть структура управления в ЦД?— В ней должны быть представлены участники рынка, а также Банк России. Логичным было бы участие ММВБ и РТС.
— За рубежом государство участвует в ЦД?— Участие центральных банков довольно распространено. Так, в Испании ЦБ имеет в Iberclear долю около 12%, что существенно. Банк Англии лишь недавно вышел из британского ЦД, когда система, проработавшая около десяти лет, устоялась.
— ЦД будет ответственен перед инвесторами?— Отвечать будет тот депозитарий, с которым у владельца ценных бумаг заключен договор. А ЦД будет обслуживать профучастников рынка, для которых применяются повышенные требования к прозрачности и надежности.
— Но тогда ЦД поделит реестр на два режима: для профучастников и для непрофессиональных инвесторов. Разве появление двойного стандарта станет для рынка благом?
— Дело не в двойном стандарте, а в надежности функционирования фондового рынка. Она достигается за счет создания профучастникам условий для бесперебойной работы с регистраторами через счета номинального держателя — ЦД, режим которых защищен законом. В Англии, например, частных инвесторов обслуживают регистраторы, а профучастников рынка — система CREST. В США такая же ситуация. При этом если индивидуальный инвестор является клиентом профучастника, то все преимущества, которые дает ЦД, распространятся и на него. Предлагаемая система не ухудшает ситуацию для инвесторов, работающих непосредственно с регистраторами, но она существенно улучшает ситуацию для профессионалов.