На предпраздничной неделе ожидаются три размещения, два из которых проведут коммерческие банки. Хотя конъюнктура долгового рынка ухудшилась, аналитики не сомневаются в успешном проведении аукционов, особенно банковских; организаторы займов активно работают над формированием синдикатов. Помимо этого инвесторы всерьез озабочены движением ставок на мировых площадках, так как конъюнктура рублевого рынка напрямую зависит от них. Определенности, по мнению аналитиков, должно добавить заседание ФРС США во вторник, а также начало нового календарного месяца.
Все первичные аукционы пройдут на этой неделе в секторе корпоративных обязательств. Наибольший по объему заем будет размещать башкирское предприятие "Салаватстекло" — 1,2 млрд руб. сроком на четыре года. Аналитики изучали кредитное качество эмитента всего полгода назад, когда "Салаватстекло" представляло на рынке свой дебютный заем. "Вдохновившись успехом первого размещения, предприятие поспешило занять рубли еще раз,— говорит директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков.— Первый выпуск его облигаций оказался достаточно ликвидным, и инвесторы, купившие бумаги в конце марта, остались довольны существенным ростом цены на 'Салаватстекло-1'".
Роман Журков уверен, что спрос на новые облигации будет, несмотря на изменившуюся конъюнктуру, но "вряд ли эмитент получит рубли по ставке, на которую рассчитывал еще две недели назад". Как рассказал аналитик банка "Траст" Алексей Демкин, "в 2005 году завод остановил на реконструкцию один из цехов, что негативно отразилось на операционном денежном потоке. По итогам текущего года он снизится более чем в два с половиной раза. Но к положительным моментам эмитента можно отнести его сильные рыночные позиции (до начала модернизации компания входила в тройку крупнейших производителей стекольной продукции в России) и хорошие перспективы роста спроса на продукцию завода. В следующем году предприятие может как минимум удвоить операционный денежный поток после возобновления производства на реконструированных мощностях и, соответственно, заметно улучшить показатели долговой нагрузки".
Облигации Пробизнесбанка и Славинвестбанка также знакомы участникам долгового рынка. Пробизнесбанк, например, по числу займов равняется на такие крупнейшие кредитные организации, как Внешторгбанк, и размещает в среду уже пятый заем. Правда, после ухода команды менеджеров, занимавшихся размещением облигаций, в другую компанию новый заем эмитент доверил Росбанку. Размещающий в понедельник второй облигационный заем Славинвестбанк (бывший банк "Астана") пытается объединить свою деятельность с крупнейшим банком Казахстана "Тураналем", который занимал рубли на долговом рынке всего три недели назад. Поэтому у некоторых инвесторов возник вопрос о необходимости привлечения новой порции рублевых средств через такой короткий срок.
Впрочем, аналитик ИК "Интерфин трейд" Павел Бездетнов считает, что удачное размещение "Тураналем Финанс-1" сыграет хорошую службу и для нового аукциона его давнего партнера. По его словам, доходность "Славинвестбанка-2" будет на уровне торгующегося первого выпуска банка — 10% годовых, а доходность "Пробизнесбанка-5" может быть и ниже 11% годовых. Начальник отдела операций с долговыми обязательствами Международного московского банка Евгений Краев объясняет будущую успешность аукционов достаточно привлекательной ставкой доходности, которую предлагают эмитенты: "Пятый выпуск Пробизнесбанка с доходностью на уровне 11% годовых инвесторы купят с удовольствием".
Вообще говоря, оба эмитента не входят в десятку крупнейших банков страны, а инвесторы никогда не относились с большим энтузиазмом к банковским долгам второго эшелона. Кроме того, эмитенты должны застраховаться от рисков, связанных с неопределенностью конъюнктуры рынка рублевых долгов. Но, как пояснил аналитик Банка Москвы Михаил Лямин, "конъюнктура рынка не так важна для размещения банковских долгов, так как они покупаются заранее определенным кругом инвесторов". По словам участников рынка, организаторы банковских займов этой недели активно работают над формированием синдикатов и предлагают потенциальным инвесторам не только достаточно высокую ставку купона, но и приличную комиссию за вхождение в синдикат.
По словам специалиста по долговым обязательствам ИК "Финам" Натальи Кондрашиной, своеобразным индикатором настроений инвесторов для покупки банковских долгов стало размещение ВТБ-5 на прошлой неделе: "Можно предположить, что по банковским выпускам мы не увидим ажиотажного спроса, а ставка может быть установлена на уровне ожиданий организаторов. Впрочем, возможно, новость о присвоении агентством Fitch национального долгосрочного рейтинга BB+(rus) предстоящему выпуску облигаций Пробизнесбанка подстегнет интерес инвесторов".
Отметим также, что начало нового календарного месяца традиционно приводит к увеличению ликвидности на рынке и росту активности инвесторов. Но, по мнению трейдера Русского банка развития Павла Деменкова, эта неделя будет сложной и может стать исключением: "Если после заседания ФРС США и комментариев о состоянии американской экономики рост доходности USTreasuries продолжится, наши евробонды упадут в цене, что негативно отразится и на рынке рублевых долгов. Правда, негативный сценарий может случиться во второй половине недели, а первые два дня мы увидим достаточно вялый рынок. Активность инвесторов будет слабой, цены будут держаться на сегодняшних уровнях".
Михаил Лямин, напротив, считает, что заседание ФРС неприятных сюрпризов не принесет: "Уже никто не сомневается, что ставка ФРС будет поднята, а статистика об американской экономике остается в рамках ожиданий. Любое сильное колебание на мировых рынках создаст негативный сигнал в первую очередь для нерезидентов. На внутреннем рынке начало нового месяца должно привести к увеличению ликвидности, что снимет напряженность российских инвесторов". Павел Бездетнов: "Окончание периода налоговых платежей прибавит рынку облигаций оптимизма. Но ожиданий по поводу дальнейшего укрепления рубля уже нет. Поэтому если рост цен на долги и возможен, то только небольшой и в первую очередь на бумаги второго эшелона, где больше российских инвесторов, чем нерезидентов". Роман Журков, впрочем, не видит особой нервозности на рынке. По его словам, на этой неделе инвесторы "предпочтут принять позицию спокойного неучастия, особенно актуальную для предпраздничной недели".