— Как должен распределяться риск потери акций между их эмитентом, регистратором и самим акционером?
— По Гражданскому кодексу риск утраты имущества несет собственник. А бездокументарные акции — такой же объект права собственности, как и иные вещи. Поэтому, на мой взгляд, прежде всего сам собственник должен проявлять заботу о сохранности акций.
— Акционер, однако, не может постоянно контролировать акции, существующие как запись на счете...
— Да, физически он не может предотвратить списание акций, однако может позаботиться об их сохранности. Тенденция такова, что владельцы крупных пакетов акций в целях дополнительной защиты уходят в депозитарии, которые выбирают сами. Депозитарий, в отличие от регистратора, заключает с акционером договор, в котором можно дополнительно оговорить условия списания бумаг. А в реестре акционеров депозитарии значатся номинальными держателями акций.
— Если реестр акционеров целиком будет состоять из номинальных держателей, не превратится ли он в фикцию?
— Регистратор оказывает услуги эмитенту, включая подготовку списков для участия в собрании акционеров, для выплаты дивидендов, подсчет голосов на собрании. Даже если все акционеры уйдут в депозитарии, чего, я думаю, не случится, работа регистратора будет просто переориентирована.
— А единая для всех модель защиты акционеров может существовать?— Пока ее нет. Судебная практика прошла три этапа. Вначале все риски нес акционер, потом ответственность попытались возложить на регистратора, хотя таких случаев было немного. Видимо, неудачными оказались оба варианта, и практику стали менять. Решение по "Сибнефти" стало плодом долгих размышлений Высшего арбитражного суда, совещаний, в том числе с представителями ФСФР и саморегулируемых организаций. Наверное, в текущей ситуации это было продуманное и взвешенное решение, которое должно подвигнуть эмитентов более серьезно относиться к реестру акционеров. Но устоявшейся практики пока нет.
— Как крупные компании сейчас защищают реестр?— Через участие в уставном капитале регистраторов, которые ведут их реестр. Одновременно ведущие регистраторы принимают дополнительные меры защиты при проведении операций, в основном технологические, проводят специальную проверку документов, необходимых для проведения операции. И очень не хотелось бы, чтобы сейчас, после решения по "Сибнефти", регистраторы начали подходить к своей работе более формально и менее ответственно.
— Сейчас крупнейшие эмитенты не готовы сказать, что они будут делать после появления судебного прецедента...
— Естественно, поскольку практики слишком мало. Чтобы обезопасить себя, каждому эмитенту нужно понять существо рисков и оценить их величину с учетом привлекательности своих акций, в том числе для мошенников.
— Какова была логика решения по "Сибнефти" и на какую реакцию эмитентов рассчитывали?
— Лейтмотивом было то, что эмитент должен более тщательно относиться к выбору регистратора. Но, на мой взгляд, эта позиция не во всех случаях корректна. Зачастую вины регистратора нет, он все делает в соответствии с формальными требованиями законодательства. Поэтому очевидно, что попытки тщательнее выбирать регистратора и давить на него в большинстве случаев бесполезны. Все дело в существовании объективного риска. Мошенничество — не вина регистратора, а вина мошенников, которые в большинстве случаев так и не понесли ответственность.
— Если вины регистратора в большинстве случаев нет, то перед акционером он не отвечает. Правоохранительные органы бездействуют. Где акционеру искать защиту?
— Именно эти слова звучали в ВАС накануне принятия решения, в итоге защиту прав акционера сделали приоритетной. Раз закон не снимает с эмитента ответственности за сохранность реестра, посчитали, что эмитент и должен отвечать. В этих условиях эмитент может прибегнуть, например, к страхованию собственных рисков.
— Пойдет ли на спад число манипуляций с реестром акционеров, в том числе со стороны менеджмента компаний?
— Прямой связи между ответственностью эмитента в рассматриваемом нами случае и манипуляциями с реестром нет. К списанию акций по поддельным документам менеджмент обычно не прибегает, а корпоративные захваты перемещаются в регионы на уровень более мелких эмитентов. По подложным же документам сейчас списываются в основном акции "голубых фишек".