Несмотря на то, что прошедшая неделя ознаменовалась бурными политическими событиями (очередная приостановка действия президентского указа, гарантирующего права населения на участие в процессе приватизации и последующий контр-указ президента и постановление правительства), эксперты Ъ не склонны подробно останавливаться на них. Отметим лишь, что новый указ в сочетании с постановлением правительства значительно осложнит дальнейшее противодействие парламента приватизации. Однако гораздо более интересные, на наш взгляд, события на этой неделе происходили на чековых аукционах в различных регионах страны.
К числу таких событий прежде всего следует отнести чековый аукцион акций самых крупных московских предприятий, предварительные итоги которого продемонстрировали значительную финансовую мощь чековых инвестиционных фондов, ставших основными участниками аукциона. Впрочем, как показывают результаты чекового аукциона в Санкт-Петербурге, коммерческие банки скупают акции приватизированных предприятий не менее активно.
Совмин помог президенту справиться с парламентом
10 августа президент подписал уже третий указ о защите прав граждан на участие в приватизации. Указ был предельно краток. Из известного "шестьсот сорокового" указа в новый документ перешло положение о запрете чековым фондом использовать ваучеры иначе как для приобретения акций приватизированных предприятий. В остальном же вся ответственность была переложена на Совет министров, которому заодно вменяется в обязанность разработка карающих мер нарушителей приватизационного законодательства.
Постановление самого Совмина отличается доселе невиданным напором. За недостатком места мы приведем лишь самые важные его пункты (во вчерашнем номере Ъ прокомментировал текст документа). Помимо дублирования практически всех положений президентского указа #640, правительство наконец-то указало пути к их осуществлению. В частности, положение о продаже на чековом аукционе не менее 29% от уставного капитала предприятия должно быть внесено в план приватизации. Наконец-то выделяются централизованные средства для финансирования затрат организаторов аукциона. Однако если на чековом аукционе единовременно продается менее 29% от уставного капитала, то централизованное финансирование не открывается. Важным положением является и то, что все предприятия со стоимостью основных фондов свыше 250 млн руб. (на 1 января 1992 года) обязаны выводить свои акции на межрегиональные чековые аукционы.
Первый ваучерный фонд скупил московские гостиницы
Хотя Фонд имущества Москвы упорно не оглашает официальные результаты чекового аукциона по акциям "большой пятерки" (пять самых крупных московских предприятий — гостиницы "Космос" и "Глобус", кондитерская фабрика "Красный октябрь", торговый дом ЦУМ и АО "Микромашина"), в распоряжение корреспондента Ъ оказалась очень любопытная информация о предварительных итогах аукциона.
Самым главным его результатом является исключительно активное участие Первого ваучерного фонда, фактически купившего "Космос". Появляющаяся периодически в прессе информация о том, что Первый ваучерный вложил в акции "Космоса" 100 тыс. чеков, является неверной. У Ъ имеется достоверная информация о том, что Первый ваучерный фонд через доверенные фирмы и самостоятельно вложил в акции "Космоса" около 400 тыс. чеков, что является абсолютным рекордом за все время проведения чековых аукционов. Тем самым Первый ваучерный скупил порядка 16% от уставного капитала "Космоса". Кстати, параллельно в распоряжение Ъ поступила информация о том, что АО "На Тверской " (бывшая гостиница "Минск") также купил Первый ваучерный. Тем самым эксперты Ъ могут не без основания предположить, что Первый ваучерный фонд выполняет заказы сторонних инвесторов, возможно, иностранных. На эту мысль наводит и такое соображение, что Первый ваучерный не рискнул бы вложить порядка трети от общего количества привлеченных им ваучеров в акции одного предприятия — даже такого, как "Космос", тем более что "Космос" являлся безусловно рисковым объектом инвестиций (чего, например, стоили слухи, подкрепленные официальными заявлениями представителей Москомимущества, о снятии "Космоса" с аукциона). Поэтому мы рискнем сделать вывод о том, что не все 400 тыс. чеков принадлежали Первому ваучерному. Ъ уже сообщал предварительные расчеты курса аукциона, по результатам которого оказалось, что вложения в акции "Космоса" оказались исключительно выгодными, поскольку на 1 ваучер общий номинал акций наверняка превысит 1000 руб. Тогда же эксперты Ъ указывали, что доход от мгновенной перепродажи акций сразу после чекового аукциона составит несколько тысяч процентов годовых. Здесь, надо сказать, наблюдатели несколько преувеличили потенциал роста этих акций. Экспресс-опрос профессиональных финансовых менеджеров, имеющих доступ к сложившейся расстановке сил на чековом аукционе по "Космосу", проведенный корреспондентом Ъ, показал, что сразу после завершения аукциона инвесторы готовы скупать акции "Космоса" за 1,4 номинала. По мнению экспертов, этот показатель все же является заниженным, поскольку после окончания аукциона доступ к информации получит множество других инвесторов, что спровоцирует лавинообразный спрос на акции "Космоса".
Что же касается информации в прессе о заниженной роли Первого ваучерного фонда в аукционе и о низкой рентабельности операций с акциями "Космоса" (по этим оценкам рентабельность операций не превысит 10%, то есть акции сразу после окончания аукциона будут "уходить" за 1,1 номинала), то у экспертов Ъ существует совершенно определенное мнение об истинных причинах ее появления. Дело в том, что Первый ваучерный явно пытается сыграть на понижение курса акций "Космоса". Причина этого следующая. В ближайшее время по "Космосу" будут объявлены условия инвестиционного конкурса, на который будет выставлено порядка 30% от уставного капитала предприятия. Трудно, однако, предположить, что Первый ваучерный или даже стоящие за ним структуры рискнут принять участие в инвестиционном конкурсе. Дело в том, что, судя по опыту проведения инвестиционных конкурсов в Санкт-Петербурге (см. Ъ от 6 августа), можно прогнозировать, что условия инвестиционной программы будут очень жесткими, несмотря на то, что "Космос", в общем, не требует особых инвестиций. Хотя эксперты и преклоняются перед финансовой мощью Первого ваучерного, однако можно ожидать, что выполнение инвестиционной программы для этого фонда и связанных с ним структур будет не по силам. Тем не менее Первый ваучерный, несомненно, пытается сыграть на понижение курса акций "Космоса". В частности, для того, чтобы после окончания аукциона прикупить еще некоторое количество акций.
Наконец, рискнем не согласиться с мнениями многих экспертов относительно невозможности возникновения вторичного рынка акций "Космоса". Действительно, у "Космоса" есть Первый ваучерный — самый крупный инвестор, ряд более мелких и множество совсем мелких инвесторов. Именно такая ситуация является идеальной для возникновения вторичного рынка — поскольку предполагает неизбежную острую конкуренцию между крупными инвесторами за пополнение своих пакетов. Более того, этот рынок, по всей вероятности, будет существовать достаточно продолжительное время. Борьба за контрольный пакет — дело долгое, поэтому скупка акций у мелких инвесторов будет носить затяжной характер. Именно поэтому мы склонны предположить, что, во-первых, вторичный рынок акций "Космоса" возникнет, а во вторых, рентабельность вложений превысит прогнозируемое профессиональными финансовыми менеджерами 40%. Скорее всего, акции "Космоса" сразу после подведения итогов аукциона и получения инвесторами хоть каких-нибудь документов, свидетельствующих о праве владения акциями, будут уходить по ценам, в несколько раз превышающим номинал. Хотя, конечно, ситуацию, опробованную на акциях гостиницы "Минск", когда сразу после подведения итогов акции уходили по цене в 35 раз превышающей номинал, ожидать трудно.
Так же интересны результаты аукциона по акциям других предприятий "большой пятерки". Так, порядка 40% от выставленных на аукцион акций ЦУМа взяли чековые инвестиционные фонды. Что же касается остальных акций, то здесь точных сведений нет. По сведениям экспертов Ъ-Weekly, очень крупные вложения в акции ЦУМа сделал торговый центр "Микродин".
Довольно забавная ситуация сложилась на аукционе по акциям гостиницы "Глобус". Некий чековый фонд, название которого не разглашается, переоценил силы конкурентов и получил на свою заявку более 17% от уставного капитала "Глобуса". Теперь фонд оказался в двойственном положении. С одной стороны, очень хочется контролировать "Глобус" — 17% от уставного капитала является практически контрольным пакетом. С другой стороны, Госкомимущество начало настоящую охоту за чековыми фондами, нарушающими законодательство и приобретающими более 10% от уставного капитала. Вероятнее всего, данный фонд продаст консолидированный пакет по завышенной оптовой цене.
Не менее интересен и результат торгов по кондитерской фабрике "Красный октябрь". Рекордно высокий прогнозируемый курс аукциона по ее акциям (напомним, что "Красный октябрь" поглотил больше ваучеров, чем "Уралмаш" и Первоуральский новотрубный завод, вместе взятые), вызывает различные толкования. Очень вероятны предположения о том, что в "Красный октябрь" неплохо вложился кто-то из иностранцев, действующий, разумеется, через подставные фирмы. Другая версия заключается в том, что незадолго до окончания приема заявок, когда курс был уже просчитан профессиональными участниками, некий подмосковный инвестор вложил сразу пакет в 300 тыс. чеков, чем привел в шок всех остальных участников, поскольку курс уже был будто бы просчитан, расстановка сил будто бы известна, и все прочие участники разошлись в полном согласии, удовлетворенные сложившимся раскладом. Непонятно только одно: как, в случае если все участники аукциона были так хорошо информированы, они могли допустить это "безобразие"? Подобные действия, как правило, изначально пресекаются насильственными методами. В распоряжении Ъ имеется и несколько иная информация: максимальные пакеты ваучеров, вложенные в "Красный октябрь", не превышали 50 тыс. чеков, и их владельцами были в основном чековые фонды. Скорее всего, именно они и выполняли заказ иностранного инвестора.
Хотя итоги аукциона еще не подведены, однако уже сейчас можно сделать два важных вывода. Первое. Курс аукциона, доходы инвесторов, количество погашенных чеков определяются волей тех, кто проводит оценку уставного капитала. Каким образом уставный капитал "Космоса" превысил уставный капитал ЗИЛа? Этот вопрос еще долго заставит ломать голову всех, кто так или иначе участвует в проведении приватизации. Можно еще понять, что уставный капитал части предприятий оценивался до 640-го указа и последующих его "близнецов", предписывающих оценивать уставный капитал без учета переоценок, а другой части предприятий — после выхода документов. Однако и сейчас уставный капитал предприятий оценивается всюду по совершенно разным методикам и в совершенно разных ценах.
Впрочем, на эти вопросы есть очень простой ответ — правила игры надо определять до ее начала. Структуры же, регламентирующие проведение процесса приватизации, предпочитают делать это после ее окончания. И потом наказывать тех, кто не предугадал правила (как получилось, например, с чековыми фондами после выхода положения о структуре затрат в чистых активах фонда). Существует, однако, еще один вариант регламентации процесса, к которому, к сожалению, все чаще склоняются властные структуры. Согласно ему, правила игры определяются во время ее проведения. Таким образом все участники оказываются поделенными на две группировки, одна из которых, разумеется, занимает более выгодные позиции, чем другая. Так, например, любит действовать Верховный Совет — кто успел отоварить ваучер — радуйтесь (или печальтесь?), кто не успел — извольте приватизационный вклад, кушать подано.
Второй урок. По несложным подсчетам, по результатам московского аукциона из обращения будет выведено порядка 2 млн чеков. При этом курс ваучера на столичном рынке никак не отреагировал на изъятие из оборота 1,3% от общего количества эмитированных ваучеров. Из этого может быть сделано два вывода — либо курс ваучера очень страдает от всех демаршей Верховного Совета (что сомнительно — опрос корреспондентом Ъ крупнооптовых дилеров рынка чеков показал, что на отмену дубликата 640-го указа профессиональные дилеры отреагировали с долей здорового пренебрежения — то есть никак), либо уже "сыгравшие" ваучеры немедленно поступают во вторичный оборот — что печально, но более вероятно.
Промстройбанк выполняет свои обещания
В Ъ от 30 июля мы писали о планах создания петербургским Промстройбанком промышленно-финансовой группы. Тогда из своей впечатляющей прибыли (23 млрд руб. за первое полугодие) банком было выделено порядка 3 млрд руб. на участие в приватизации. Результаты завершившегося чекового аукциона продемонстрировали, что Промстройбанк выполняет свои намерения. Как и отмечал Ъ, Промстройбанк предпочитает участвовать в аукционах по акциям предприятий своих акционеров и клиентов, придерживаясь концепции взаимного участия в уставном капитале. При этом, однако, корреспондент Ъ располагает информацией о том, что банк для приобретения чеков использует остатки на счетах клиентов. Кроме того, Промстройбанк, как, впрочем, и все банки, гораздо лучше знает финансовое состояние приватизируемых предприятий, поскольку проводит анализ надежности своих заемщиков.
На последнем чековом аукционе Промстройбанк приобрел весомые пакеты акций выставлявшихся предприятий. Так, по имеющейся у корреспондента Ъ информации, банк получил более 15% от уставного капитала АО "Веретено". По акциям остальных крупных предприятий Промстройбанк приобретал от 8 до 13% от уставного капитала. Покупка крупных пакетов акций уже сейчас практически делает банк крупным промышленно-финансовым холдингом.
Впрочем, участие Промстройбанка в чековых аукционах не всегда проходило успешно. Так, когда Промстройбанк подал крупную заявку на участие в чековом аукционе по акциям "Ижорских заводов", она была отклонена, поскольку банк не предоставил полной справки о доле госсобственности, которая, по оценкам петербургского фонда имущества, превышала дозволенных законом 25% от уставного капитала. Поэтому фонд имущества потребовал аудиторской проверки структуры акционерного капитала банка. Это требование банк немедленно выполнил, предоставив заключение аудиторской фирмы о том, что доля госсобственности в уставном капитале банка составляет 20,5%. Очень кстати петербургским управлением Центробанка были зарегистрированы итоги третьей эмиссии акций Промстройбанка, большинство акций которой было приобретено коммерческими структурами и индивидуальными инвесторами, что и привело к уменьшению доли госсобственности в уставном капитале. Таким образом, участие банка в чековых аукционах признано легитимным.
АЛЕКСАНДР Ъ-КОВАЛЕВ,
СЕРГЕЙ Ъ-ЧИККЕР