Размещения этой недели порадуют инвесторов не только своим разнообразием, но и объемом: эмитенты собираются провести аукционы на общую сумму 21,6 млрд руб. Большую часть этого объема — 12 млрд руб.— обеспечит Московская область, до последнего момента скрывавшая параметры размещения.
Несмотря на разнообразие долговых выпусков (см. "Календарь инвестора"), опрос участников рынка показал, что самым интригующим размещением этой недели станет рекордный по объему выпуск Московской области. Если информация о рекордном объеме займа курсировала по рынку уже несколько недель, то организатора своего пятого размещения и структуру бумаги эмитент скрывал до последнего момента. Итогом стала публикация пресс-релиза за три рабочих дня до аукциона, согласно которому размещение проведут три организатора и три соорганизатора, а благодаря амортизационной структуре займа дюрация новых облигаций будет короче "Московской области-4". Аналитики считают, что заем на 12 млрд руб. эмитент сможет разместить в полном объеме, но, несмотря на выигрышную позицию муниципальных бумаг, которые начинают торговаться на вторичном рынке сразу после размещения, дополнительная премия к рынку будет необходима.
Аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Юлия Гросул говорит, что наибольший интерес вызывает не сама возможность размещения такого большого объема, а уровень доходности, которую предложит эмитент: "Тенденция к росту ставок на рынке постепенно усиливается, что также находит отражение в доходности на первичных аукционах. Мы ожидаем доходность по новому выпуску области выше уже обращающихся облигаций эмитента — на уровне 9,2-9,5% годовых". Старший аналитик компании "АВК-Аналитика" Дилара Шарифуллина среди причин вероятного успеха рекордного размещения указывает и на то, что аукцион Московской области пройдет на день раньше аукционов города Москвы. Ее прогноз доходности совпадает с прогнозом организаторов — 9,2-9,3% годовых.
Между тем, по словам аналитика банка "Траст" Алексея Демкина, у займа есть и потенциальные риски: недостаточная информационная открытость эмитента и постоянное изменение налогового законодательства. А к несомненным плюсам он отнес высокие темпы экономического развития области и рост реальных доходов населения. Аналитик ФК "Уралсиб" Борис Гинзбург отметил: "Московской области придется размещаться в условиях, когда конъюнктура рынка не такая хорошая, как несколько недель назад, и когда число иностранных участников значительно меньше". По прогнозу аналитика ИК "Брокеркредитсервис" Татьяны Бобровской, "пятый выпуск, как и выпущенные ранее облигационные займы области, войдет в состав первого эшелона российских долговых инструментов. Облигации будут размещены по цене 100,75-102,0% от номинала".
В среду Москва проведет доразмещение 42-го выпуска своих облигаций и размещение нового 36-го выпуска. В успешности размещения любимых бумаг российских инвесторов никто не сомневается, но эксперты также указывают на необходимость предоставления эмитентом дополнительной премии. Татьяна Бобровская: "По нашему мнению, 36-й выпуск будет пользоваться большим спросом со стороны инвесторов, учитывая то, что он должен размещаться первым и инвесторы подадут больше заявок на него, к тому же и объем эмиссии у него меньше. Цена установится в коридоре 104-107% от номинала". С ней согласен и аналитик ИК "Атон" Алексей Ю: "Если спрос на 36-й выпуск уже есть и о премии можно не говорить, то в 42-м выпуске Москвы сейчас мало ликвидности. Его доходность оценивается на уровне 7,6% годовых". Дмитрий Дудкин, аналитик ФК "Уралсиб": "Несмотря на то что у российских инвесторов сейчас хорошее настроение, рынок все равно потребует премию. Ведь иностранные участники покинули рублевый сектор".
Из корпоративных размещений аналитики выделили четвертый заем "Нижнекамснефтехима" (НКНХ). На сегодняшний день "Нижнекамскнефтехим" является одним из крупнейших нефтехимических комплексов Восточной Европы. Кроме того, он не новичок на долговом рынке и заслужил репутацию хорошего заемщика. Юлия Гросул ("Церих Кэпитал Менеджмент"): "Эмитент достаточно успешно управляет своей задолженностью, большая часть его обязательств представляет собой долгосрочные займы и кредиты. Учитывая масштабы деятельности и параметры займа, инвесторам следует ориентироваться на доходность бумаг 'Салаватнефтеоргсинтез-2' (СНОС-2). Учитывая премию при размещении, а также более длинный срок обращения НКНХ-4, мы ожидаем доходность в диапазоне 10,4-10,8% годовых к оферте, что соответствует ставке купона на уровне 10,15-10,50% годовых". Татьяна Бобровская ("Брокеркредитсервис") называет желаемый уровень доходности для НКНХ-4 около 10,0-10,15% годовых. Она считает, что "принимая во внимание то, что из корпоративных выпусков, размещаемых на этой неделе, данный является наиболее привлекательным, выпуск разместится полностью, причем вполне вероятно превышение спроса над предложением".
Борис Гинзбург (ФК "Уралсиб") считает: "Не совсем правильно сравнивать облигации НКНХ со СНОС. НКНХ организаторы займа считают более высоким по кредитному качеству, у него более высокая рентабельность. Но у эмитента больше долгов и не до конца разрешена ситуация с владельцами". По его мнению, справедливая доходность с учетом премии за первичное размещение и более длинной дюрации должна быть на уровне 11,25% годовых. Аналитик банка "Траст" Михаил Галкин назвал еще факторы, которые могут смутить инвесторов: "Во-первых, не самые хорошие впечатления сложились относительно ликвидности предыдущих выпусков облигаций НКНХ, объем которых в принципе позволял рассчитывать на ликвидность. Во-вторых, пугает относительно большая дюрация нового выпуска. В условиях достаточно нестабильной ситуации на рынке, когда все боятся роста процентных ставок, инвесторы, вероятно, потребуют премию при размещении такого длинного выпуска".