управляющий активами "Регион Эссет Менеджмент"
Рынок акций
Отсутствие инвестиционных идей и значимых новостей — главный лозунг прошедшей недели на рынке акций. Трейдеры устали от неопределенности в вопросах реструктуризации РАО ЕЭС, приватизации "Связьинвеста" и либерализации рынка акций "Газпрома". Противоречащие друг другу высказывания чиновников уже не вызывают реакции у крупных инвесторов. Разве что спекулянты имеют возможность порезвиться на неликвидном рынке.
В понедельник торги в Лондоне не проводились в связи с празднованием Пасхи, поэтому активность на рынке была минимальной. Без каких-либо значимых новостей индекс РТС опустился до 680,52 пункта. Самым интересным было посмотреть за поведением акций "Сургутнефтегаза", который провел дивидендную отсечку 25 марта. Как обычно и бывает в таких случаях, "Сургут" потерял в цене предложенные к уплате дивиденды (0,607 руб. на привилегированную акцию и 0,4 руб. на обыкновенную). Обыкновенные акции закрылись на отметке 20,56 руб., а привилегированные — 16,58 руб., упав на 1,8% и 4,6% соответственно.
Во вторник характер торгов ничуть не изменился, хотя все зарубежные инвесторы уже вышли с пасхальных каникул — все та же низкая ликвидность, все тот же маленький объем торгов. И только предложение Германа Грефа о приватизации ОГК уже в текущем году позволило спекулянтам поднять цену акций РАО ЕЭС на ММВБ на 1%. Однако индекс РТС опять закрылся в минусе и составил 674,48 пункта. Этому способствовали опять же акции "Сургутнефтегаза", упавшие на 2%: спекулянты посчитали, что предложенные дивиденды хотя и в несколько раз больше предыдущих, но по-прежнему низки. До 58,17 руб. опустились в цене акции "Ростелекома". Возможно, спекулянты так отреагировали на заявление Счетной палаты о повторной проверке "Связьинвеста", которое прозвучало во вторник.
Сделанное же на следующий день заявление помощника президента России Игоря Шувалова о том, что квоту для нерезидентов в капитале "Газпрома" никто отменять не будет, пока они ее полностью не выберут (а это, по сути, противоречит идее слияния двух рынков в один), практически не сказалось на цене акций газового монополиста. Думаю, что только конкретные действия — а не заявления, пусть даже и сделанные на очень высоком уровне — властей смогут вывести рынок акций "Газпрома" из равновесного состояния.
В среду спекулянты наконец-то смогли значительно опустить рынок. При объеме торгов в РТС $19 млн индекс опустился до 665,33 пункта. Но ажиотажных продаж при этом не было. В определенный момент акции "Татнефти" падали на 4%, а РАО ЕЭС — на 3%. Но именно в этот момент американский рынок развернулся, и российские спекулянты были вынуждены приступить к покупкам.
В четверг банк Merrill Lynch повысил свои рекомендации по акциям ГМК "Норильский никель". А рост американского рынка поддержал зародившуюся вечером в среду тенденцию. И на фоне небольшого объема рынка ($7,5 млн) индекс РТС подрос на 0,6% — до 669,07 пункта. В плюсе закрылись практически все "голубые фишки", кроме явного неудачника недели — "Сургутнефтегаза". При этом акции ЛУКОЙЛа закрылись на максимальном значении за последние две недели — 946 руб.
В пятницу рынок закрылся на уровне 680 пунктов по индексу РТС, чему во многом способствовали поступившие к концу дня данные по рынку труда США. Для нас они оказались позитивными. Вновь созданных рабочих мест в марте оказалось 110 тыс., что в два раза меньше ожидаемого уровня. Такое отставание снижает вероятность ускоренного повышения процентных ставок, что может стать побудительным мотивом для возвращения нерезидентов в Россию.
Рынок облигаций
Из-за уже упоминавшейся Пасхи в Англии рынок суверенных валютных долгов России в начале недели был относительно спокойным. "Россия-30" в понедельник торговалась на уровне 101%, ее спрэд к десятилетней американской бумаге составил 219 базисных пунктов (б. п.). Но уже во вторник из-за роста US Treasuries и заявлений советника президента Игоря Шувалова о возможном погашении Россией долга Парижскому клубу кредиторов спрэд сократился до 215 б. п., а цена "России-30" составила 101,5%.
В среду из-за переоценки роста ВВП США за четвертый квартал 2004 года с 4 до 3,8% американские облигации продолжили свой рост, а "Россия-30" торговалась на уровне 102%, сократив свой спрэд до 211 б. п. В четверг эта тенденция сохранилась. Облигации России продолжили свой рост до 102,6% на фоне опубликования индекса личных потребительских расходов в США, отражающего ситуацию с инфляцией. Его годовое значение по итогам февраля (1,6%) не изменилось по отношению к предыдущему месяцу и оказалось в рамках ожидания аналитиков. А под воздействием последних данных по состоянию рынка труда США цена "России-30" возросла до 103%, а спрэд сузился до 204 б. п. Впрочем, пока говорить об устойчивой тенденции рано, и нынешняя неделя может принести и изменения в конъюнктуре.
Основным событием на рынке рублевых облигаций, безусловно, стало начало новой волны размещений. Стоит отметить, что за деньгами на рынок потянулись как старые проверенные эмитенты, так и новые заемщики.
Урожайным на события стал понедельник. В этот день разместили свои четырехлетние займы ООО "Пит Инвестментс" (1,5 млрд руб.; ставка первого купона — 14,25% годовых) и республика Чувашия (750 млн руб.; 12,33%), а ТНК осуществила погашение своих облигаций 4-й серии на 3 млрд руб.
Не менее богатым на аукционы выдался и вторник, когда состоялись размещения облигаций Трубной металлургической компании (ТМК), ОАО "Салаватстекло" и ЗАО "Инком-Финанс". Из этих компаний только ТМК уже хорошо известна участникам рынка — на бирже успешно торгуется первый выпуск ее облигаций. Неудивительно, что и второй выпуск объемом 3 млрд руб. и сроком погашения четыре года был успешно размещен в полном объеме. Купонный доход при этом составил 11,09% годовых.
Корпорация "Инком-недвижимость" выпустила бумаг на 1,5 млрд руб. по номиналу со сроком погашения также четыре года. Эти облигации амортизационные — их погашение происходит в четыре этапа. Эмитент разместил оферту на выкуп бумаг через один, два и три года с начала размещения. Ставка купона по облигациям ЗАО "Инком-Финанс" установлена в размере 15% годовых. Впрочем, их размещение еще не закончено.
А вот спрос на трехлетние облигации ОАО "Салаватстекло", выпускаемые на сумму 750 млн руб. с полугодовым купонным периодом, превысил предложение почти в два раза. Вообще, это размещение было на минувшей неделе наиболее интересным. Ставка купона на аукционе составила 11,6% годовых, а эффективная доходность к полуторагодовой оферте, выставленной эмитентом по номиналу, составила около 12% годовых. Для первого размещения неизвестного на рынке эмитента это можно считать большим успехом. Впрочем, этот успех — скорее исключение, чем зарождающаяся тенденция. Среди российских промышленных предприятий найдется немного эмитентов, которые имеют устойчивую динамику роста производственных показателей, хорошую структуру баланса и при этом относительно низкую долговую нагрузку.