Долги повышенного спроса

Рынок облигаций охвачен пессимистическим оживлением

частные инвестиции

После стремительного роста российского рынка акций в первые два месяца нового года, по ожиданиям аналитиков, в ближайшее время должна начаться коррекция. Вместе с тем на долговом рынке низкие ставки, избыток рублевых ресурсов и укрепление национальной валюты с лихвой покрывают предложения эмитентов. И для большинства из них результаты размещений могут превзойти самые оптимистичные ожидания.

Рынок акций

На рынке акций на предпраздничной неделе началась долгожданная коррекция. Быстрого возвращения к росту во время нынешней "короткой" недели участники рынка не ждут. За несколько рабочих дней рынок попытается удержаться на уровне 700 пунктов, то есть в боковом тренде. При прохождении вниз этого "психологически важного" уровня рынок может опуститься еще ниже.

Некоторые эксперты надеются, что рынок предпочтет консолидироваться на достигнутых уровнях. Алексей Подставкин, главный экономист отдела операций на фондовых рынках АКБ "Союз": "Акции 'Газпрома', скорее всего, будут колебаться в пределах 81-82 руб., а акции 'ЛУКОЙЛа' — на уровне $34,3. Как только эти акции опускаются ниже указанных уровней, начинается их активная покупка".

Тем не менее опасения, что коррекция сможет опустить рынок еще ниже, существуют. Александр Баранов, управляющий активами УК "Проспект": "Потенциальная доходность акций при текущих ценах мала для агрессивной покупки. К тому же рост индекса на 15% с начала года позволил многим игрокам выполнить почти всю запланированную норму прибыли в текущем году. Поэтому, скорее всего, коррекция должна быть большой не по глубине падения индекса, а по продолжительности". Роман Андреев, вице-президент ИК "Центринвест секьюритис": "Рынок будет двигаться в боковом тренде, пытаясь удержаться на отметке в 700 пунктов. Но это едва ли удастся — технический анализ указывает на продолжение коррекции до примерно 680 пунктов, хотя на следующей неделе этот уровень вряд ли будет достигнут". Как отмечают аналитики, продолжительная коррекция будет полезна для рынка, ведь только после этого он сможет нормально продолжить рост. Если же коррекция будет короткой, то любые попытки "быков" разогреть рынок будут приводить к очередной волне фиксации прибыли.

При этом, как всегда, существуют некоторые акции, которые могут чувствовать себя "лучше рынка". Например, по ожиданиям экспертов, акции "Ростелекома", несмотря на уже достаточно хороший рост, могут его продолжить. Станислав Клещев, начальник аналитического отдела ИК "Файненшл Бридж": "Неожиданной оказалась динамика акций 'Ростелекома'. Появился слух, что менеджмент компании покупает ее акции на рынке. Если эта информация соответствует действительности, то это может стать дополнительным подтверждением, что финансы 'Ростелекома' не пострадают от планируемой либерализации рынка дальней связи и у компании есть хорошие перспективы в новой рыночной среде. Мы советуем покупать привилегированные акции 'Ростелекома', которые обладают большим потенциалом роста (целевая цена $1,84) и более устойчивы к снижению цены из-за заложенных в цену высоких дивидендов по итогам 2004 года". Могут оживиться также акции "Дальсвязи". Александр Потавин, начальник аналитического отдела Nettrader.ru: "На годовое собрание акционеров компании вынесен вопрос об изменении размера выплат дивидендов по привилегированным акциям. Если он будет одобрен, то 10% чистой прибыли будет распределяться на все привилегированные акции, а не на 25% УК, как в настоящее время. В этом случае, по нашим оценкам, дивиденды составят $0,12 и котировки могут вырасти до $1,36". Лучше рынка чувствуют себя и бумаги АвтоВАЗа. Цена привилегированных акций АвтоВАЗа за субботу увеличилась почти на 2%. Александр Баранов: "Годовая дивидендная доходность этих акций составляет 16%, что превышает доходность многих облигаций. Неудивительно, что эти акции продолжают расти".

Рынок облигаций

Вдохновившись удачными итогами размещений облигаций прошлой недели, когда ставка купонов по новым выпускам банка "Русский стандарт" и "Северо-Западного телекома" была установлена значительно ниже самых оптимистичных прогнозных значений, другие эмитенты поспешили объявить о своих предстоящих долговых аукционах. Первой из них стала компания "Русский текстиль", которая днем размещения выбрала 10 марта.

На рынке уже обращаются облигации первого займа альянса "Русский текстиль", которые были размещены полтора года назад. Новый четырехлетний заем будет в двое больше предыдущего — 1 млрд руб. Кроме того, эмитент уже объявил годовую оферту на приобретение облигаций второго займа по цене 100% от номинала. В следующем же году, через полгода после исполнения оферты по новому займу, эмитент должен будет погасить облигации первого займа. На интернет-презентации представители эмитента не скрывали, что часть денежных средств, полученных от реализации, пойдет на рефинансирование долга компании. Они же обнародовали свой прогноз по ставке купона на облигации — 14,0-14,5% годовых, что соответствует доходности на уровне 15% годовых.

По данным аналитика компании "АВК-Аналитика" Екатерины Жуковой, "Русский текстиль" является крупнейшим в России вертикально интегрированным холдингом предприятий текстильной промышленности, имеющим самую современную в стране производственную базу. По ее словам, доля компании на российском рынке хлопчатобумажных тканей составляет около 20% и она собирается увеличить ее до 30%. Вместе с тем госпожа Жукова считает, что деятельность эмитента сильно подвержена общеотраслевым рискам: "Это высокая конкуренция на рынке со стороны экспорта, необходимость больших капитальных вложений в модернизацию производства, а потому зависимость от доступности кредитных ресурсов". Аналитик Промсвязьбанка Мария Субботина также считает, что "перспективы отрасли, которую представляет 'Русский текстиль', достаточно туманны", имея в виду заполоненность российского рынка дешевыми товарами азиатского производства. "Довольно высокие темпы роста бизнеса эмитента нивелируются крайне низкой рентабельностью, которая обуславливает неудовлетворительные показатели долгового покрытия. Текущий объем финансового долга компании в 6,6 раза превышает годовую прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации,— отмечает аналитик банка 'Зенит' Яков Яковлев.— Таким образом, учитывая слабое финансовое состояние эмитента, новый выпуск, как и первый, будет позиционироваться в третьем эшелоне рынка. Его справедливая доходность — 15,5-16% годовых".

По оценке Екатерины Жуковой, "справедливая доходность выпуска к оферте находится на уровне 15,3-15,4% годовых, что соответствует купону в 14,75-14,85% годовых". Вместе с тем, как отметила аналитик, функции андеррайтера выполняет Транскредитбанк, поэтому не исключена возможность привлечения к андеррайтингу других организаций, "что позволяет предполагать высокую вероятность размещения займа под заявленную организаторами ставку купона не более 14% годовых, соответствующую доходности в 14,5% годовых".

Другие участники рынка считают, что волна удачных для эмитентов размещений только набирает силу, а значит, размещение облигаций "Русского текстиля" заранее можно назвать состоявшимся. "Спрос на новые долговые бумаги сейчас очень большой. К тому же 10 марта состоится оферта по второму выпуску облигаций Банка России, объем которого чуть менее 100 млрд руб., а значит, свободных денег на рынке будет предостаточно",— считает Мария Субботина. Аналитики компании "Атон" поддержали такую точку зрения, отметив, что "отсутствие бумаг с приемлемой доходностью заставляет инвесторов расширять лимитные списки за счет более рискованных бумаг". А начальник отдела брокерского обслуживания банка "Еврофинанс Моснарбанк" Андрей Катипунго сказал: "На вторичном рынке купить сейчас облигации хорошего кредитного качества с доходностью 15-16% годовых практически невозможно. Укрепление рубля продолжается, значит, перспективы у рублевого рынка долгов продолжают оставаться хорошими. Поэтому, несмотря на различные мнения по поводу кредитного качества 'Русского текстиля', перечисленные факторы позволят им разместить облигации даже лучше собственных ожиданий".

ОЛЬГА Ъ-БУЯНОВА, ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА


Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...