В мае, как и прогнозировалось специалистами "Коммерсантъ-Дейта" (см. Ъ #21, стр. 9), темпы инфляции по сравнению с апрельским уровнем выросли (на 2 пункта) и достигли 41%.
В этом месяце основным фактором обесценения рубля стал рост потребительских цен, а не прирост "горячих" денег на руках у населения, легший в основу апрельских инфляционных процессов.
Замедление роста массы "горячих" денег вызвано сокращением в мае масштабов наличной эмиссии почти на 30% по сравнению с уровнем апреля.
Однако эксперты "Коммерсантъ-Дейта" полагают, что некоторые позитивные изменения индикаторов инфляционной напряженности являются лишь следствием беспрецедентного по своим масштабам замораживания наличных выплат населению.
Таким образом, сокращение эмиссии в мае можно полностью отнести на счет конъюнктурного "маневра" ЦБР и правительства в отсутствии кардинальных изменений в общей кредитно-денежной политике.
В этой связи вполне закономерно, что в начале июня эмиссия вновь стала скачкообразно нарастать.
Анализ инфляционных процессов в мае показал, что основным фактором, повлиявшим на ситуацию в наличном обращении, стала политика правительства, направленная на замораживание наличных выплат гражданам. По оценкам, в мае задолженность по выплатам населению выросла на 62 миллиарда (+70%), достигнув 150 млрд рублей. Это означает, что банки заморозили около 20% сумм, начисленных для выплаты населению в мае. (В апреле эта доля, по оценкам, не превышала 10%) В результате, специалисты "Коммерсантъ-Дейта" впервые за все время анализа денежного рынка столкнулись с феноменальным явлением: номинальные денежные доходы населения упали по сравнению с прошлым месяцем. Это послужило причиной относительного улучшения некоторых показателей инфляционной напряженности.
За счет того, что потребительские расходы населения в номинальном выражении выросли в мае по сравнению с апрелем на 6,4% при, как уже отмечалось, сокращении номинальных доходов, превышение доходов населения над расходами сократилось до 40,9 млрд рублей против 67,9 млрд рублей в апреле (-39,8%).
Улучшение товарно-денежной сбалансированности на потребительском рынке привело к снижению потребности в эмиссии. Так, если в апреле российские банки вынуждены были выплачивать в полтора раза больше денег, чем к ним поступало от населения, то в мае уже только на треть. В результате, фабрики Гознака получили некоторую передышку — масштабы наличной эмиссии сократились в мае до 45,5 млрд рублей против 64,3 в апреле (-29,2%).
Однако на фоне позитивных изменений некоторых индикаторов инфляционной напряженности продолжал обостряться наличный кризис, постоянно усугубляемый сбоями в работе банковской системы. В частности, об этом свидетельствует тот факт, что если в первые четыре месяца года наличных денег эмитировалось ровно столько, сколько нужно было для покрытия превышения доходов населения над расходами, то в мае объемы эмиссии почти на 5 млрд рублей (на 11,2%) превысили объективно необходимый уровень.
По мнению экспертов "Коммерсантъ-Дейта", подобная ситуация сложилась исключительно в силу того, что банковская система России все хуже и хуже справляется с распределением наличности по территории страны, а это неизбежно порождает дополнительный дефицит наличности и увеличивает потребность в выпуске новых дензнаков сверх объективно необходимого уровня.
В связи с этим эксперты "Коммерсантъ-Дейта" полагают, что "майский симптом" отнюдь не свидетельствует о начале процесса глобальной стабилизации российских финансов. Более того, расчеты показали, что если бы долг по наличным выплатам в течение мая не прирастал, темпы инфляции могли бы составить 66%, что в точности соответствует прогнозным оценкам, данным в прошлом обзоре инфляционных процессов (см. Ъ #21, стр. 9). Отчасти вывод о непродолжительности "эмиссионных каникул" подтвердился уже в начале июня, когда инфляционная напряженность резко обострилась.
В первые пять дней июня масштабы ежедневной эмиссии выросли до 4 млрд рублей против 1,5 миллиарда в среднем за один день мая. По итогам месяца эмиссия составит около 100 млрд.
Неизбежность дальнейшего роста инфляции обусловлена, по мнению специалистов, несколькими группами факторов.
Прежде всего итоги мая показали, что инфляционный маховик уже начал набирать обороты вследствие удорожания энергоносителей. И хотя новые цены на нефть, уголь и газ действовали только в течение последней декады мая, тем не менее рост цен по промышленности в среднем за май составил 23% против 17% в апреле.
В июне--июле, по мнению специалистов, удорожание энергоносителей уже в полной мере скажется на росте себестоимости и цен по всей цепочке межотраслевых взаимодействий.
При этом в безналичном обороте помимо роста цен продолжают ускоряться темпы кредитной эмиссии. В этих условиях давление на наличный оборот будет нарастать как за счет роста издержек предприятий, работающих на потребительский рынок, так и за счет роста интенсивности "обналичивания" предприятиями полученных в кредит сумм.
Кроме того, по данным управления статистики бюджетов Госкомстата России, политика государства в области денежных доходов после либерализации цен привела к существенному росту дифференциации населения по уровню доходов (см. график). Анализ кривых, описывающих распределение по доходам (или, иными словами, показывающих, какой процент населения попадает по уровню своих доходов в тот или иной интервал), свидетельствует о том, что месяц от месяца нарастает разрыв между доходами основной массы населения и высокооплачиваемых контингентов.
Так, например, к марту (по сравнению с декабрем) средний доход на душу населения в России увеличился на 84%. Однако при этом средний доход 20% наиболее высокооплачиваемого населения увеличился за то же время более чем в 4,5 раза. Подобная концентрация доходов, являясь помимо всего прочего самостоятельной социальной проблемой, создает реальные предпосылки для роста инфляции в наличном обращении. Дело в том, что платежеспособный спрос именно этой группы населения, обладающей относительно большим остатком свободных средств, оказывает наибольшее давление на общую динамику розничных цен. При этом большинство отечественных и иностранных специалистов, занимающихся дифференциацией населения по доходу считают, что чем больше разрыв в доходах высокооплачиваемых слоев населения и среднего потребителя, тем большее давление на ценовую конъюнктуру оказывает спрос "опережающей группы".
Кроме того, как считают эксперты "Коммерсантъ-Дейта", несмотря на эскалацию эмиссии, в июне--июле наличноденежный кризис будет продолжать обостряться и соответственно будет прирастать задолженность по выплатам населению. Важным фактором обострения кризиса, по мнению специалистов, может стать переход в соответствии с указом президента, подписанным 1 июня (см. Ъ #23, стр. 23), на продажу горюче-смазочных материалов на заправках всем юридическим и физическим лицам исключительно за наличный расчет. По оценкам, в этом случае дополнительная потребность в наличных деньгах может составить 50--70 млрд рублей.
Таким образом, по мнению экспертов "Коммерсантъ-Дейта", экономика России к началу июля окажется на пороге нового инфляционного скачка, масштабы которого на III квартал могут быть предварительно оценены в 80--90% в среднемесячном исчислении.
Денежные доходы и расходы населения России в январе--мае (в скобках -изменение в % по сравнению с январем)
Январь Февраль Март Апрель Май Январь--май
Денежные доходы (млрд руб.) 119,3 (100,0) 174,3 (146,1) 225,6 (189,1) 275,5 (230,9) 274,7 (230,3) 1069,4
Превышение доходов над расходами (млрд руб.) 16,8 (100,0) 22,5 (133,9) 38,9 (231,5) 67,9 (404,2) 40,9 (243,5) 187,0
Наличная эмиссия (млрд руб.) 16,9 (100,0) 23,6 (139,6) 37,4 (221,3) 64,3 (380,4) 45,5 (269,2) 187,7
Доля "горячих" денег в доходах населения (%) 14,1 (0) 12,9 (-1,2)* 17,2 (+3,1) 24,6 (+10,5) 14,9 (+0,8) 17,5
Склонность к сбережениям (%) 7,2 (0) 8,6 (+1,4)* 3,3 (-3,9) 2,0 (-5,2) 3,8 (-3,4) 4,4
*Изменение в процентных пунктах по сравнению с уровнем января.
Наличность и денежные средства населения России (млрд рублей, в скобках -изменение в % по сравнению с состоянием на 1 января 1992 года)
1 января 1 февраля 1 марта 1 апреля 1 мая 1 июня
Наличные деньги на руках у населения 161,9 (0) 178,0 (+9,9) 200,6 (+23,9) 236,3 (+45,9) 297,7 (+83,8) 350,0 (+116,2)
Остатки наличности в кассах 7,6 (0) 8,4 (+10,5) 9,4 (+23,6) 11,1 (+46,0) 14,0 (+84,2) 17,4 (+128,9)
Вклады населения в учреждениях Сбербанка 296,9 (0) 305,5 (+2,8) 320,5 (+7,9) 328,0 (+10,5) 419,6 (+41,3) 430,0 (+44,8)
Ценные бумаги у населения 15,0 (0) 14,6 (-2,7) 14,3 (-4,7) 13,9 (-7,4) 13,7 (-8,7) 13,6 (-9,3)
Характеристики инфляции в России (январь--май)
Январь Февраль Март Апрель Май Январь--май
Индекс цен по оценке "Коммерсантъ-Дейта" 5,60 1,38 1,40 1,14 1,24 15,29
Индекс физического объема потребительских расходов населения по оценке "Коммерсантъ-Дейта" 0,40 1,07 0,88 0,97 0,86 -
Индекс цен по отчетам Госкомстата России 3,50 1,24 1,21 1,14 1,11 6,65
Индекс физического объема потребительских расходов населения по отчетам Госкомстата России 0,50 1,19 1,02 0,97 0,96 —
Индекс инфляции по оценке "Коммерсантъ-Дейта"* 5,70 1,51 1,57 1,39 1,41 26,49
*Индекс инфляции рассчитан с учетом роста цен и прироста массы "горячих" денег.
Характеристики инфляции и эмиссии по регионам России в мае (в скобках -данные за январь--апрель)
Регион Доля в объеме розничного товарооборота России Доля в наличной эмиссии России Доля эмиссии в кассовом расходе банков региона Индекс инфляции (в скобках — данные за апрель)
Северо-Западный 12,3 (12,1) 14,7 (10,2) 28,4 (18,4) 1,53 (1,37)
в том числе г. Санкт-Петербург 4,5 (4,6) 2,3 (0,9) 14,7 (4,9) 1,39 (1,19)
Центральный 27,6 (26,3) 12,9 (16,7) 13,2 (14,5) 1,38 (1,31)
в том числе г. Москва 12,1 (11,3) 3,4 (6,2) 8,7 (12,7) 1,33 (1,29)
Волго-Вятский 5,4 (5,1) 2,6 (3,2) 13,5 (14,4) 1,40 (1,31)
Центрально-Черноземный 4,4 (4,3) 2,6 (2,1) 15,7 (11,4) 1,40 (1,27)
Поволжский 12,7 (12,2) 7,7 (11,1) 16,2 (19,7) 1,41 (1,38)
Северо-Кавказский 8,2 (8,2) 9,1 (6,1) 27,1 (16,6) 1,51 (1,34)
Уральский 12,0 (12,3) 24,8 (24,3) 40,5 (34,8) 1,65 (1,67)
Западно-Сибирский 6,1 (7,0) 5,5 (12,2) 22,7 (32,0) 1,47 (1,61)
Восточно-Сибирский 5,5 (6,4) 11,7 (6,3) 41,8 (20,8) 1,66 (1,40)
Дальневосточный 5,8 (6,1) 8,4 (7,9) 32,3 (25,6) 1,57 (1,48)
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ