Вчера министр экономического развития Герман Греф заявил: "С точки зрения слияния 'Роснефти' с 'Газпромом' у нас все подготовлено". Сделка, по его словам, должна быть завершена "до конца января 2005 года", что подтверждают и в "Газпроме", и в правительстве. Однако недавнее приобретение "Роснефтью" 76,79% акций "Юганскнефтегаза" ставит под сомнение не только названную дату, но и сам факт завершения этого слияния.
Хорошо известно, что минимальная стоимость не обремененного долгами актива энергетической компании составляет десятикратную величину годовой операционной прибыли, остающейся в ее распоряжении после уплаты всех налогов. Этот общепринятый критерий оценки можно положить в основу дальнейших расчетов. При этом показатель цены нефти логичнее взять не на рынке, а у российских чиновников, что для сделки двух российских госкомпаний может оказаться важнее. 18 мая Минпромэнерго России на своем сайте опубликовало данные о финансовых итогах нефтяного комплекса России за 2003 год. Согласно этим данным, операционная прибыль нефтекомпаний за год после уплаты всех налогов составила $25 млрд, что в пересчете на 1 тонну добытой в том же году нефти дает в среднем $59,1 за тонну.
Поскольку годовая добыча "Роснефти" составляет 20 млн тонн, то стоимость компании, оцененная как показатель стоимости ее добычи за десять лет, без учета долгов не может быть меньше $11,8 млрд. С учетом долга в $2,5 млрд рыночная стоимость "Роснефти" составляет $9,3 млрд, что близко к верхней границе оценок в $7-8,5 млрд, сделанных инвестиционным банком Morgan Stanley.
Учитывая, что годовая добыча "Юганскнефтегаза" составляет 50 млн тонн, суммарная мощность добывающих активов "Роснефти" после покупки 76,79% акций "Юганскнефтегаза" будет не менее 58 млн тонн нефти в год. Минимальная стоимость такой компании без учета долгов составит $34 млрд. Известно, что до покупки "Роснефтью" "Юганскнефтегаза" его суммарный долг составлял $7,5 млрд ($3,5 млрд — кредиторам, $4 млрд — налоговым органам). Если предположить, что на покупку "Юганскнефтегаза" у ООО "Байкал Финанс Групп" за $9,3 млрд "Роснефти" пришлось занять еще $10 млрд, то суммарный долг "Роснефти" в настоящее время составляет $20 млрд.
Следовательно, рыночная стоимость "Роснефти" с учетом обременения ее долгами составляет сейчас никак не менее $14 млрд. Это минимальная оценка хотя бы потому, что с 2003 года цена на нефть выросла как минимум на 25%. В то же время, по самым оптимистичным для "Газпрома" оценкам, стоимость 10,7% его акций, предназначенных в уплату за "Роснефть", не превышает $7,7 млрд.
Таким образом, вопрос о сохранении "Роснефти" в виде самостоятельной нефтяной компании встает во всей полноте. Тем более что "Роснефть" продолжает за это бороться. Исходом борьбы, скорее всего, станет сохранение нефтяной компании, которая будет полностью контролироваться государством.