В начале прошлой недели индекс Dow Jones достиг рекордной отметки за последние девять месяцев, индекс NASDAQ — за 2004 год, а S & P 500 — за последние 40 месяцев. Котировки акций компаний росли на волне слияний и поглощений, накрывшей рынок на прошлой неделе. Эти показатели позволяют экономистам давать оптимистические прогнозы развития экономики США на ближайшее будущее.
Индексы берут новые высоты
В прошлый понедельник фондовый индекс Standard & Poor`s 500 (S & P 500) достиг рекордной отметки за последние 40 месяцев, а индекс Dow Jones Industrial Average (Dow Jones) — за последние девять месяцев. Во вторник, после решения Федеральной резервной системы США повысить в пятый раз в этом году краткосрочные процентные ставки на 0,25%, до 2,25%, рост продолжился, а индекс NASDAQ поднялся на рекордный для 2004 года уровень. К концу недели индексы несколько снизились.
На конец 2003 года объем всего фондового рынка США составлял $13,2 трлн, из которых 86% приходится на компании с капитализацией более $5 млрд. Крупнейшей является General Electric (около $395 млрд, на конец 2003 года — $310 млрд), котирующаяся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Dow Jones, S & P 500 и NASDAQ являются наиболее популярными индексами, по которым судят о состоянии рынка.
В индекс Dow Jones входят 30 крупнейших компаний США ("голубых фишек"), котирующихся на NYSE и NASDAQ. Впервые индекс Dow Jones был опубликован 26 мая 1896 года. Тогда он представлял сводку данных о средней цене акций 12 крупнейших промышленных компаний США. В 1928 году число компаний было увеличено до 30. Сейчас суммарная капитализация компаний, входящих в Dow Jones, составляет 20% от общей капитализации компаний, котирующихся на NYSE. Индекс привязан к цене акций, то есть более дорогие акции имеют более высокий удельный вес. 14 ноября 1972 года Dow Jones впервые превысил рубеж 1000 пунктов (1003,16), 21 ноября 1995-го — 5000 (5023,55), а 29 марта 1999 года — 10 000 (10 006,78). Максимальной отметки за свою историю Dow Jones достиг 14 января 2000 года, составив 11 722,98 пункта. Но к середине 2000 года индекс снизился до уровня 1998 года — около 8000, а 9 октября 2002 года была достигнута самая низкая точка с октября 1997 года (7286,27), что было вызвано биржевым спадом и терактами 11 сентября 2001 года. К концу 2003 года индекс Dow Jones вновь вернулся к 10-тысячному уровню. Самое крупное процентное падение Dow Jones — на 22,6% — было отмечено 19 октября 1987 года, а по количеству пунктов — 17 сентября 2001 года, в первый день торгов после 11 сентября (на 684,81 пункта, или 7,1%).
Индекс S & P 500 был впервые опубликован 4 марта 1957 года. Он привязан к капитализации компаний, то есть удельный вес акций компании пропорционален ее рыночной капитализации. Это означает, что ценовые колебания акций больших компаний оказывают на индекс большее влияние, чем мелких. В него входят 500 компаний, котирующихся на NYSE, NASDAQ и американской фондовой бирже (AMEX). Их суммарная капитализация составляет 80% капитализации компаний, котирующихся на NYSE. Это компании — лидеры различных отраслей, ценные бумаги которых высоколиквидны, а капитализация в среднем составляет $20,6 млрд.
Индекс NASDAQ включает в себя компании, котирующиеся на этой бирже, в основном они относятся к технологическому сектору. Торги на бирже NASDAQ начались 8 февраля 1971 года. 17 июля 1995 года индекс NASDAQ впервые преодолел отметку в 1000 пунктов. Самого высокого значения — 5048,62 — достиг 10 марта 2000 года на пике высокотехнологического бума.
Размер опять имеет значение
Одним из основных факторов, приведших к росту фондового рынка в 2004 году, стала активизация на рынке слияний и поглощений США (Mergers and Acquisitions — M & A). Аналитик инвестиционной компании Prudential Equity Эд Ярдени отмечает, что после финансовых скандалов 2001-2002 годов компании занялись реструктуризацией, что к 2004 году выразилось в увеличении прибыли, улучшении балансовых отчетов и освобождении свободной наличности. Это привело к росту дивидендов, выкупу акций и слияниям.
По данным аналитической компании FactSet Mergerstat, совокупная стоимость M & A в США в 2003 году составила $528 млрд, а за первые девять месяцев 2004 года — уже $530,2 млрд (при $312,4 млрд за тот же период 2003 года). Хотя эти результаты более чем вдвое ниже рекордного уровня 2000 года ($1,4 трлн), они подтверждают наметившуюся в 2003 году тенденцию к восстановлению рынка M & A. Об этом свидетельствует и рост числа крупных сделок. За первые девять месяцев 2004 года в США было объявлено о 99 сделках стоимостью $1 млрд и более (57 за тот же период 2003 года). Наблюдается и устойчивый рост премий по сделкам M & A: в среднем около 28% в 2004 году по сравнению с 22% в 2003 году. Изменились лидеры — по данным FactSet Mergerstat, наибольшее число сделок M & A было проведено в отрасли производства и обслуживания программного обеспечения (ПО), тогда как по итогам 2003 года она занимала последнее место.
За одну прошлую неделю в США объем сделок M & A превысил $85 млрд — рекордный недельный показатель с июня 2000 года. 13 декабря производитель программного обеспечения Oracle Corp. наконец добился согласия руководства PeopleSoft Inc. на ее приобретение за $10,3 млрд. В результате сделки, которая должна быть завершена к началу января 2005 года, будет создан третий по величине в мире после SAP и Microsoft производитель ПО. После этого сообщения акции Oracle на NASDAQ выросли на $1,18 (9%), до $14,46, а акции PeopleSoft — на $2,48 (более 10%), до $26,43. По сравнению с 12 августа, когда акции Oracle упали до наиболее низкой за 52 недели отметки в $9,78, они выросли на 50%, увеличив капитализацию Oracle до $68,1 млрд.
15 декабря сотовые операторы США Nextel Communications и Sprint объявили о крупнейшем слиянии этой недели — сумма сделки составила $35 млрд (см. материал на этой же странице). В тот же день стало известно, что фармацевтический гигант Johnson & Johnson приобретет медико-технологическую компанию Guidant за $23,9 млрд (см. Ъ от 17 декабря). А 16 декабря производитель ПО Symantec, крупнейший в мире разработчик антивирусных программ, заключил сделку о покупке Veritas Software, разработчика систем хранения данных, за $13,5 млрд. Symantec с помощью корпоративных клиентов Veritas Software сможет расширить круг потенциальных потребителей и использовать совместные технологические разработки для вывода на рынок новых продуктов. Однако инвесторов насторожила такая перспектива: акции Symantec на NASDAQ подешевели на $2,25 (8,2%), до $25,17, а акции Veritas — на $0,12, до $27,99.
Росту фондового рынка также способствовал принятый в мае 2003 года (вступил в силу в 2004 году) закон о снижении налогообложения в целях создания рабочих мест и обеспечения экономического роста (The Jobs and Growth Tax Relief Reconciliation Act of 2003). Он предполагает снижение (с 35% до 15%) налогов с дивидендов, в результате чего все больше компаний стали выплачивать дивиденды. Лидером стал Microsoft, объявивший в августе выплату дивидендов на $37 млрд. Росту рынка способствовало и большое число IPO — в 2004 году 232 IPO принесли $42,9 млрд (в 2003 году 105 IPO собрали $23,6 млрд) (см. интервью на этой же странице).
Где толсто, там не рвется
Сделки M & A образуют рынок, отличающийся как большой капиталоемкостью, так и прямой зависимостью от общего состояния экономики: при экономическом росте объемы M & A увеличиваются, и наоборот. Так, наибольший объем M & A был зарегистрирован на пике экономического подъема в 1999-2000 годах. И хотя уже к концу 2000 года финансовые рынки обвалились, инерции роста хватило для заключения сделок на $1,4 трлн, а объем 17 из них в 2000 году превысил $20 млрд.
Рост фондового рынка свидетельствует об общем оживлении экономики США, что выражается в росте потребительской активности и увеличении числа рабочих мест. По данным министерства торговли США (см. Ъ от 2 декабря), в октябре потребительские расходы в США выросли на 0,7%, причем рост наблюдается уже третий месяц подряд. В ноябре продажи ритейлеров увеличились на 0,1% с учетом сезонных изменений по сравнению с показателями октября и на 7,2% по сравнению с тем же периодом прошлого года. За сентябрь--ноябрь продажи выросли на 7,8% по сравнению с тем же периодом прошлого года.
В октябре было создано 337 тыс. рабочих мест, что превзошло ожидания аналитиков и стало рекордом за последние семь месяцев. Доходы американцев выросли на 0,6%, а рост экономики США в третьем квартале составил 3,9%. Кадровое агентство Manpower 14 декабря опубликовало оптимистический прогноз по занятости на первый квартал 2005 года. Из 16 тыс. опрошенных работодателей США 24% собираются в начале 2005 года нанять новых сотрудников, тогда как сократить их количество планирует только 10%. Еще 59% работодателей не планируют никаких изменений. В целом, по оценкам Manpower, работодатели готовы увеличивать уровень занятости.
Нынешняя активность напоминает инвестиционный бум конца 1990-х годов. Однако есть одно существенное отличие: тогда средства вкладывались зачастую авансом, в надежде на бурное развитие интернет- и телекоммуникационных компаний. Однако эти надежды не сбылись — помешали теракты 11 сентября 2001 года и общий экономический спад. Сейчас же средства вкладываются в компании, уже зарекомендовавшие себя на рынке, что свидетельствует о здоровой основе нового фондового бума.