Падение цен на рынке рублевых долгов не изменило желания новых эмитентов занимать рубли на открытом рынке. На этой неделе инвесторы смогут купить облигации трех дебютантов рынка субфедеральных долгов. Правда, два аукциона из трех пройдут по закрытой подписке. На вторичном же рынке аналитики ожидают небольшой рост цен с последующей стабилизацией.
На этой неделе новые облигационные займы буду размещать города Барнаул и Пермь и Воронежская область. Гута-банк организует рыночный аукцион на сумму 200 млн руб. для облигаций Барнаула, а Росбанк будет размещать вне биржи облигации Перми на сумму 200 млн руб. и Воронежской области объемом 600 млн руб. Участники долгового рынка мягко обозначили место новых эмитентов как "участников не первого эшелона", объяснив это невысоким кредитным качеством дебютантов.
Аналитик Банка Москвы Михаил Лямин из рассматриваемых аукционов самыми лучшими по надежности вложения назвал облигации города Перми: "Кредитное качество бумаг Перми достаточно высокое. Бюджет города за 2002 и 2003 годы исполнялся с профицитом. Долговая нагрузка города небольшая, соответственно, минимальны затраты на обслуживание долга. В городе стабильно выполняется план по сбору налоговых доходов". Михаил Лямин сопоставил кредитное качество облигаций Перми с долговыми выпусками Уфы, 3-й выпуск которых торгуется с доходностью 10,35% годовых к погашению летом 2006 года, а размещенный полгода назад 4-й выпуск имеет доходность 10,8% годовых к погашению в 2008 году.
Если средства от займа Перми будут направлены на развитие региона, то Воронежская область выпускает облигации, чтобы, по мнению участников рынка, "нерыночный долг превратить в рыночный". По словам Михаила Лямина, "долговая нагрузка эмитента — одна из самых высоких среди областей Центрального региона России, а в текущем декабре области необходимо погасить порядка 250 млн руб. долга". Тот факт, что Росбанк оба размещения проводит не на бирже, говорит в пользу удачного размещения облигаций. Их покупатели, скорее всего, организатору уже известны.
Что касается вторичного рынка, то здесь ситуация остается напряженной. Снижение цен на облигации телекоммуникационных компаний на прошлой неделе, которое произошло после негативных новостей для "Вымпелкома", повлекло за собой рост доходностей во всех сегментах долгового рынка. Главный вопрос, который волнует участников рынка,— как долго это продлится. По мнению аналитика ФК "Уралсиб" Дмитрия Дудкина, снижение цен было вызвано в первую очередь психологическим эффектом: "Сегодняшняя конъюнктура рынка плохая, но лучше той, которая была летом. Наблюдаемая сейчас коррекция на рынке должна прекратиться. Макроэкономическая ситуация остается неизменной. Суверенные евробонды находятся сейчас на рекордных ценовых уровнях. Плюс большой объем свободных денежных средств на рынке (суммарные остатки на корсчетах банков превышают 300 млрд руб., а их остатки на депозитных счетах ЦБ — порядка 230 млрд руб.—Ъ) и низкие ставки на межбанковские кредиты. Поэтому оснований падать у рынка бондов нет. Конечно, ожидать возврата цен на уровень до начала коррекции не стоит. Но если не будет новых негативных новостей, во второй половине рабочей недели произойдет небольшой подъем рынка. Мы советуем покупать короткие облигации второго или третьего эшелона тех эмитентов, кредитное качество которых можно контролировать. К таким относятся бумаги пивоваренных компаний 'Красный восток' и 'ПИТ-Инвестменс', а также компаний 'Парнас-М' и 'Джей-Эф-Си Интернешнл'".
Кроме того, конъюнктура рынка облигаций будет зависеть от динамики валютного рынка. По словам некоторых аналитиков, к концу календарного года начнется очередное укрепление рубля, что добавит позитива для облигационного рынка. По словам эксперта отдела торговли долговыми инструментами банка "Еврофинанс Моснарбанк" Григория Островского, "рынок на этой неделе восстановится. Цены подрастут до уровня цен позапрошлого четверга. Инвесторы будут смотреть на курс рубля по отношению к доллару и новости корпоративного рынка. Если продолжения истории 'Вымпелкома' пока не последует, то рынок облигаций постоит на описанных уровнях".
Михаил Лямин: "Основное внимание будет привязано к корпоративным новостям. Если поток негатива усилится, то цены дальше пойдут вниз. Если нет — рынок успокоится. Роста уже никто не ждет, ожидается просто стабилизация. Перед Новым годом появится неагрессивный интерес к покупкам. На этой неделе стратегия участников рынка останется прежней — покупать облигации на первичных аукционах".
Замдиректора департамента операций на финансовых рынках Гута-банка Константин Святный считает, что "все основные события будут на вторичном рынке. Но существенного изменения конъюнктуры рынка на этой короткой неделе не произойдет, хотя вероятность форсмажоров выше". А трейдер Промсвязьбанка Вячеслав Чалов предупреждает, что "заказы на продажу облигаций вряд ли были использованы в полном объеме на прошлой неделе. Поэтому распродажа бумаг продолжится. Как ориентир доходность длинных выпусков Москвы будет на уровне 7,9-8,1% годовых. Причин для резкого подъема цен сейчас нет, а для резкого снижения не хватает глубины рынка. Продавцы не могут найти покупателей по приемлемым для себя ценам, хотя выставляют достаточно низкие котировки. А закрываться с большим убытком они не могут себе позволить. Сейчас рынку надо отстояться. На этой неделе цены будут колебаться в пределах 20-30 процентных пунктов от уровня конца прошедшей недели".