Как отбирался юань

На фоне роста санкционной риторики со стороны США и еврозоны инвесторы во всем мире видят все больше необходимости в диверсификации сбережений в активах других стран (в особенности развивающихся), причем как на макро-, так и на микроуровне. Ключевые направления здесь — Китай и Индия, поэтому многие сейчас смещают фокус именно в их сторону. Главный вопрос сейчас в том, насколько это оправданно и способны ли они представить инвестиционные возможности, аналогичные развитым странам.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В последнее время все чаще обсуждается глобальный переход от однополярной структуры мировой экономики во главе с США к многополярной, в особенности на фоне роста китайской экономики. При этом нужно понимать, что этот процесс не может быть быстрым и «бесшовным», как ожидают многие. Поэтому до его окончательной формализации инвесторы продолжат в качестве защитных активов использовать общепринятые валюты крупнейших развитых стран и золото. Однако некоторые эксперты все же настаивают на том, что доля валют тех или иных стран в резервах должна соответствовать доле данных стран в глобальном ВВП. Следуя такой методике, доля резервов в юане уже может приближаться к 20%.

При этом некоторые действия США и еврозоны, в частности блокировка резервов России, могут серьезно ускорить такой переход: если вы теряете возможность использовать резервы, которые держали на черный день, такие активы уже сложно назвать резервами, и, само собой, вы начнете искать альтернативу. Первыми шагами к этому стали попытки ряда стран перевести расчеты в национальные валюты, и мы ожидаем сохранения данного тренда, особенно в части расчетов среди развивающихся стран. Причем, учитывая масштабы экономик и особенности товарооборота, перевод торговли на китайский юань будет самым масштабным среди возможных валют.

При этом важно, сможет ли юань в ближайшее время занять место одной из основных резервных валют. Несмотря на размер экономики КНР, утвердительно ответить на этот вопрос сейчас мешают сразу несколько факторов. Даже при наличии рынка «офшорного» юаня, назвать его свободно конвертируемым сложно: экспортная ориентированность китайской экономики вынуждает правительство регулировать курс национальной валюты, пусть и в отдельных аспектах. Также мы знаем, что для широкого применения той или иной валюты в ней нужно не только проводить расчеты, но и покупать активы. В свете перевода части расчетов на юани — как между Китаем и Россией, так и между Китаем и азиатскими странами — китайская валюта уверенно может вытеснить доллар и стать региональной платежной валютой. То есть с первым аспектом проблем нет. Но со вторым неминуемо возникают сложности, поскольку до сих пор существуют ограничения в том, какие активы могут покупать нерезиденты.

Тема увеличения доли юаня в активах россиян крайне популярна как минимум последние два месяца. Причина в том, что после начала «специальной военной операции» существенная часть банковской системы была отключена от SWIFT и осуществлять платежи в основных валютах стало невозможно. Когда спектр активов, в которых можно хранить средства и осуществлять платежи, особенно трансграничные, был существенно ограничен, население и бизнес начали искать альтернативы, которых не так много, учитывая довольно узкий круг «дружественных» стран. И тут выяснилось, что конкурентов у юаня здесь в целом нет.

При этом физически снять юани со счета нельзя, особенно если мы говорим про сумму, превышающую 10 тыс. в долларовом эквиваленте, как, собственно, и доллары с евро. Поэтому остается только вариант хранения на счете. В данном случае ограничения идентичны другим валютам, и особой выгоды от хранения сбережений в юане нет. С другой стороны, ликвидность в нем может быть существенно ниже аналогичного показателя в других валютах, причем как в плане биржевых цен, так и в части банковских котировок, что делает процесс покупки и продажи юаня менее эффективным.

С инвестиционной точки зрения к юаню тоже есть вопросы: во всем спектре инструментов, доступных российскому инвестору, сложно назвать те, что были бы выражены в юанях. Конечно, нельзя исключать, что на фоне интереса к юаню и росту его доли в портфелях инвесторов российские биржи начнут ускорять процессы по допуску на них китайских эмитентов, однако быстрым этот процесс не будет. При этом российские инвесторы до сих пор могут покупать иностранные ценные бумаги за доллары на Санкт-Петербургской бирже, что увеличивает утилитарность американской валюты по сравнению с китайской.

Однако определенное место в структуре портфеля инвестиции в юань — или инструменты, выраженные в нем,— занимать все же могут. В пользу этого говорит как минимум доля китайской экономики в мировой — один из умозрительных ориентиров доли валюты страны в резервах. Впрочем, даже при очевидном позитивном тренде пока рано говорить, что их доля должна быть сопоставима с основными мировыми валютами или золотом. Да, китайская экономика относится к «дружественным» и особых ограничений на движение юаня пока нет. Но перечень инвестиционных возможностей в юане на текущий момент довольно мал. Как альтернативная валюта, пока не нормализуется ситуация на Украине, юань может подойти, однако данную функцию традиционно выполняло золото, поэтому и в данном случае логичнее отдать предпочтение ему. Можно ожидать, что в более долгой перспективе, при расширении спектра активов в юане, которые могут купить российские инвесторы, смысл увеличить его долю в составе инвестиций станет более очевидным. Но сейчас, даже несмотря на санкционное давление, лучше сохранять сбалансированную корзину валют. Для примера такого баланса можно посмотреть на корзину резервов ЦБ, где на 1 января доля юаня составляла порядка 17%.

Денис Горев, директор по инвестиционному консультированию «Открытие Private Banking»