Вчера после первых сделок в секторе государственных облигаций ММВБ с новой ценной бумагой ОФЗ-АД #48001 высвеченная на терминалах доходность оказалась на уровне 12% годовых. Двузначной доходности дилеры не видели с февраля 2003 года. Особо горячие из них бросились покупать супердоходные бумаги и оказались в ловушке.
Вчера в секторе ГКО-ОФЗ на ММВБ прошли первые сделки с новой ценной бумагой ОФЗ-АД #48001. Эти облигации были выпущены в счет замещения нерыночного долга Минфина перед ЦБ.
Датой размещения облигаций считается 18 ноября 2004 года. Срок погашения — 31 октября 2018 года. По ним выплачивается годовой купон, который привязан к уровню прогнозируемой инфляции. На первый купонный период ставка купона установлена в размере 10% годовых. В последние пять лет ОФЗ погашаются досрочно частями (по 20% от номинальной стоимости). Объем выпуска — 24 млрд руб.
Появление новых бумаг могло остаться незамеченным — рынок гособлигаций не блещет ликвидностью. Однако результаты первых сделок всколыхнули трейдеров. Около 13.30 были проданы бумаги на сумму почти 3,5 млрд руб. Но не это было главным — договорные сделки с крупными участниками рынка (ПФР или Сбербанк) проводятся регулярно. Однако цена (88,62% от номинала), по данным ММВБ, соответствовала доходности на уровне около 12% годовых. Двузначных доходностей трейдеры не видели на рынке госбумаг уже более полутора лет. А здесь новая бумага, пусть и самая длинная, дает доходность на четыре процентных пункта выше других.
Естественно, часть трейдеров вспомнили о факсах ММВБ, распространенных буквально в момент размещения, где извещалось о новой бумаге. Однако, судя по всему, не все их прочитали. В результате через два часа были заключены сделки сначала по цене 90% от номинала (на сумму 150 млн руб.), а затем на 3 млн руб.— по 103% от номинала, что вернуло доходность в приемлемые рамки — 9,57% годовых. Вот только делать этого не стоило.
Как пояснил начальник отдела операций с ценными бумагами Ситибанка, Анатолий Шведов, правильно рассчитать доходность по такой бумаге невозможно. Судя по всему, "биржа приравняла все купоны к величине первого и выдала такую доходность",— отметил он. Представители биржи только подтвердили, что отправляли факсы с разъяснениями ЦБ, но о расчете доходности ничего не могли сказать. Ясно одно, истинная доходность этих бумаг будет ниже, чем подумали некоторые трейдеры.
Участники рынка назвали такую бумагу интересной для тех, кто размещает пенсионные накопления, и в первую очередь для ПФР. По мнению Анатолия Шведова, остальным инвесторам она будет не так интересна. "Из-за неизвестной величины купона невозможно просчитать точный денежный поток,— отметил он.— Даже когда купон будет определен, его величина будет совпадать всего лишь с прогнозным, а не реальным значением инфляции". Кроме того, в ситуации, когда большую часть выкупает один инвестор, она обречена быть неликвидной.
Начальник отдела анализа долговых рынков банка "Зенит" Анастасия Шамина в качестве аналога привела корпоративные облигации ОАО "Вимм-Билль-Данн — продукты питания", купон которых также привязан к величине инфляции: "Эти бумаги особой ликвидностью не отличаются, рынку сложно считать доход по ним". Так что инвесторы, клюнувшие на высокий доход, могут очень долго ждать его реализации.