В начале 2022 года Банк России и Минфин выступили с предложениями о регулировании цифровых активов. Правительству ближе более мягкая позиция министерства. Глава ЦБ считает, что предложения коллег не устраняют существующие риски и могут привести к новым проблемам.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Стремительный рост рынка криптовалют вынудил власти различных стран всерьез заняться его регулированием. В феврале американский Белый дом готовился опубликовать стратегию в отношении цифровых активов. Об этом рассказали источники агентства Bloomberg. В начале года глава SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США) Гэри Генслер заявил, что в этом году его ведомство сосредоточится на регулировании криптовалютных бирж. Годом ранее были приняты ограничительные законы в отношении криптовалют и их майнинга в Китае, Казахстане и других странах.
В феврале российское правительство представило «Концепцию регламентирования механизмов организации оборота цифровых валют». В ней утверждается, что полное отсутствие регулирования, равно как и установление запрета криптовалют, приведет к росту мошенничества и увеличению доли теневой экономики. По оценкам правительственных экспертов, россиянам доступны более 12 млн криптовалютных кошельков с общим объемом средств на сумму порядка 2 трлн руб.
В обсуждении концепции принимали участие Минфин, Банк России, Росфинмониторинг, ФСБ, МВД, ФНС, Минэкономразвития и Генеральная прокуратура. Однако итоговый документ основан в основном на позициях Минфина. К 18 февраля министерство и Банк России должны были сформулировать или отдельный законопроект, или поправки к уже существующим законам.
Казнить нельзя, помиловать
В правительстве полагают, что установление правил оборота криптовалют и мер контроля позволит минимизировать угрозу стабильности финансовой системе и снизить использование криптовалют в противоправных целях. «Предлагаемые изменения в законодательстве направлены на формирование легального рынка криптовалют c установлением правил оборота и круга субъектов—участников операций с криптовалютами, а также требований к ним»,— отмечается в концепции.
Концепция предусматривает введение в законодательство новых субъектов регулирования — в частности, организатора системы обмена цифровых валют и оператора обмена цифровых валют. Операторами системы обмена цифровых валют предложено сделать российские банки с универсальной лицензией. Им поручат отслеживать операции с криптовалютами, идентифицировать и классифицировать участников транcакций, выявлять подозрительные и высокорисковые транcакции. Предполагается, что операторы обмена цифровых валют будут работать либо по модели p2p-«обменника», либо по модели «биржи». В первом случае — осуществлять обмен цифровой валюты на денежные средства и обратно, а также конвертировать одну цифровую валюту на другую. В модели «биржи» оператор сможет на собственной платформе проводить транcакции между клиентами, хранить деньги на балансах, а также ключи доступа к криптовалютным кошелькам. В обоих случаях это будут российские юрлица, которые прошли регистрацию в реестре операторов обмена цифровых валют.
Управляющие и крипта
ЦБ последовательно идет к запрету криптоактивов в инвестиционных портфелях российских инвесторов. В июле 2021 года регулятор рекомендовал профучастникам, биржам и управляющим компаниям не работать с цифровыми валютами и производными на их основе. В декабре он опубликовал проект указаний, вносящий прямой запрет включать такие активы в портфели любых российских инвестфондов. Управляющие взяли под козырек и создали фонды, инвестирующие в компании, зарабатывающие на блокчейн-технологиях.
В середине прошлого года Эльвира Набиуллина заявляла, что Банк России против того, «чтобы криптовалюты как частные цифровые, даже деньгами их не хочется называть, использовались для расчетов внутри страны». В середине июля 2021 года ЦБ распространил письмо, в котором рекомендовал биржам не допускать к торгам ценные бумаги эмитентов, выплаты по которым зависят от курсов криптовалют, цен и индексов на цифровые финансовые активы и их производные. Управляющим компаниям было рекомендовано не включать эти активы в состав розничных ПИФов, а брокерам и доверительным управляющим предложено воздерживаться от рекомендаций таких инструментов неквалифицированным инвесторам.
Однако это письмо носит рекомендательный характер. «Покупка в паевой фонд, например, ETF на биткойн формально не была запрещена. Поэтому многие УК интересовались данной темой»,— отмечали собеседники на фондовом рынке. В связи с этим в декабре ЦБ опубликовал проект указания о составе и структуре активов инвестфондов. В нем регулятор ввел запрет на инвестирование средств паевых и акционерных инвестфондов, в том числе предназначенных для квалифицированных инвесторов, в иностранные цифровые права, а также ценные бумаги, цена которых зависит от изменения цены этих прав или изменения цен производных финансовых инструментов на них. Регулятор вывел из-под ограничения цифровые активы, выпущенные по российскому праву. В начале февраля первая российская организация попала в реестр операторов информационных систем для выпуска цифровых финансовых активов (ЦФА) и операторов обмена. Им стала платформа Atomyze, одним из инвесторов которой является компания «Интеррос» Владимира Потанина. На рассмотрении в ЦБ еще находятся запросы от Сбербанка и ООО «Лайтхаус».
В связи с жесткой позицией ЦБ управляющие не планируют запускать продукты с запрещенными цифровыми активами. Поэтому, как отмечает начальник отдела по управлению акциями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Дорожкин, клиентам предлагают участвовать в таких инвестициях через стандартные стратегии доверительного управления. В компании предлагают квалифицированным инвесторам приобретать компании, участвующие в рождении новой отрасли, через стратегию доверительного управления «Революция блокчейн». Эта стратегия была запущена в январе 2021 года. В ней представлены компании, помогающие добывать цифровые финансовые активы, платить через цифру, а также эмитенты, хранящие на балансе криптоактивы. «Для квалифицированных инвесторов мы предлагаем в рамках "Революции блокчейн" на половину стоимости инвестировать, но скорее спекулировать через покупку ETF на биткойн строго согласно выбранной стратегии»,— отмечает господин Дорожкин.
Поучаствовать в росте компаний, разрабатывающих и использующих блокчейн-технологии, могут и неквалифицированные инвесторы, для которых доступны паи розничных фондов. Первый фонд на такие компании запустила летом прошлого года УК БКС — им стал ОПИФ «БКС Цифровая галактика». Фонд вкладывает средства пайщиков в компании, занимающиеся развитием технологии блокчейн и использующие ее в своей работе. В портфель включено около 15 компаний, среди которых PayPal, Square, NXP Semiconductors и Broadcom. По словам гендиректора УК БКС Владимира Соловьева, блокчейн сегодня применяется для безопасных трансакций в финансовой сфере, для логистики, продаж, управления проектами, удаленной идентификации, электронного документооборота, онлайн-голосования.
В конце декабря УК «Сбер Управление Активами» запустила первый биржевый фонд «Сбер — Блокчейн Экономика». Данный фонд следует за индексом «Сбер Блокчейн Экономика», который разработан SberCIB. В состав индекса входят компании, производящие оборудование и программное обеспечение для майнинга и создания криптоактивов, и даже компании, оказывающие консалтинговые услуги в сфере блокчейн-технологий. «Идея фонда в том, чтобы, с одной стороны, дать возможность заработать на новом, модном и быстрорастущем сегменте — блокчейн-технологиях, с другой стороны, не прибегать к опасным спекуляциям с криптовалютами, а заработать за счет тех компаний, которые находятся немного в тени криптовалют, однако это уже устоявшийся легальный бизнес, который в перспективе может принести не меньший доход»,— отмечает исполнительный директор дивизиона «Инвестиции и накопления» Сбербанка Василий Илларионов.
Управляющие предупреждают, что новые фонды, как и любые отраслевые фонды, высокорисковые. По словам Владимира Соловьева, инвесторам стоит учитывать высокую волатильность такого направления инвестирования. Поэтому оно лучше подойдет тем физическим лицам, которые готовы инвестировать на долгий срок и у кого высокий аппетит к риску. «Потенциал роста у индустрии блокчейн велик, и он должен реализоваться наилучшим образом именно при долгосрочном инвестировании»,— считает господин Соловьев.
Однако прежде чем вложиться в такие фонды, инвесторы должны серьезно погрузиться в анализ мира блокчейн-экономики. По словам Василия Илларионова, в зависимости от области применения технологии блокчейн специфика продукта или бизнеса может очень сильно отличаться. «Даже при детальном изучении остается высокий фактор неопределенности, ведь хотя блокчейн и перспективная технология, масштабировать бизнес и вывести в промышленное производство продукты на ее основе получается далеко не всегда»,— отмечает господин Илларионов. Поэтому доля таких вложений должна быть не более 10–15%.
Предполагается, что приобрести криптовалюты можно будет и на иностранных биржах. Однако такие операции можно будет совершать не на всех площадках, а лишь на тех, что имеют представительства в России, интегрированы в российскую систему обмена цифровых валют и имеют договоры с организатором системы обмена цифровых валют.
В итоге, чтобы приобрести криптовалюту, российское физическое или юридическое лицо должно будет пройти идентификацию и открыть счет у организатора системы обмена цифровых валют. Движение денежных средств при купле-продаже цифровых валют будет осуществляться исключительно по счетам/электронным кошелькам клиента и оператора обмена цифровых валют, открытым в банке обмена цифровых валют. Для защиты прав и интересов инвесторов и здесь поделят на квалифицированных и неквалифицированных. Тестированием займется банк, после чего установит лимиты операций.
ЦБ остался при своем
11 февраля глава Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что концепция Министерства финансов по регулированию рынка криптовалют (которая была взята правительством за основу) не устраняет существующие риски, а реализация этой концепции может привести к новым угрозам. «Мы направили свою позицию по концепции Минфина в правительство, и основной вывод — что предлагаемые правительством подходы пока не позволяют нивелировать те риски, которые мы видим, но при этом создают новую угрозу»,— отметила госпожа Набиуллина.
Свою концепцию развития криптовалют в России ЦБ опубликовал в январе. Там регулятор предложил запретить майнинг, обращение и обмен криптовалют. Столь радикальная позиция ЦБ связана с рисками, которые он видит для благосостояния граждан и стабильности финансовой системы. ЦБ также видит угрозу активного использования криптовалют в противоправной деятельности, в том числе для отмывания доходов, наркоторговли, финансирования терроризма.
Крипта и закон
Страны могут быть сколь угодно лояльны к криптовалюте, но это совершенно не означает, что в нее сразу же потянутся игроки. Яркий пример — Украина и Казахстан, где предпринимают усилия по созданию образа продвинутых стран. Проблема в том, что игроки не готовы рисковать и связываться с развивающимися странами из-за присущих им нюансов вроде коррупции, отсутствия гарантий, что правила игры останутся неизменными в течение длительного времени, и многого другого. Майнеры разочаровались в Казахстане, куда начали перебираться из Китая, еще в конце прошлого года, когда власти начали пересматривать договоренности в свою пользу и вводить дополнительные налоги на используемые мощности.
Финансовый директор и руководитель департамента торговых операций ICB Fund Чэнь Лиминь
Финансовый директор и руководитель департамента торговых операций ICB Fund Чэнь Лиминь
Именно поэтому бизнес выбирает развитые страны и надежные офшоры, где может рассчитывать на стабильность. Например, Мальта, где образовалась крупнейшая криптобиржа Binance после ухода из КНР, Сингапур, куда переехали китайские Kucoin и Huobi, а также Швейцария, Португалия и остальные. В той же Швейцарии представлено большое количество лицензированных фирм, через которые институциональные инвесторы получают доступ к цифровым активам. Например, банк Sygnum, с которым работают более 2 тыс. корпоративных клиентов, или Aximetria, куда недавно вошла TCS Group ради имеющихся лицензий, открывающих возможности для дальнейшей экспансии в Европу. Иными словами, наиболее удачными странами для ведения криптобизнеса являются не те, что всячески демонстрируют свое расположение к цифровым активам, а страны с развитым законодательством. Все государства так или иначе хотят заработать на новом направлении, но не все могут обеспечить должные гарантии бизнесу. Исключением является разве что Китай, где необходимо пространство для своего криптоюаня, а выводы денег за рубеж для рядовых граждан де-факто почти невозможны.
По мнению российского финансового регулятора, использование криптовалют в качестве платежного средства создает риск подрыва системы денежного обращения и утраты суверенитета национальной валюты. Наиболее чувствительны к таким рискам страны с формирующимися рынками, где денежная масса меньше объема цифровых валют. По данным Сoinmarketcap.com, капитализация всех цифровых валют в первой декаде ноября 2021 года приближалась к отметке $3 трлн, тогда как объем денежной массы в национальном определении (денежный агрегат М2) в России составлял на 1 ноября менее $900 млрд (62,3 трлн руб.).
В ЦБ полагают, что высокий уровень криптоизации ведет к тому, что эффект от проведения денежно-кредитной политики центральными банками будет очень ограниченным, а уровень инфляции — постоянно повышенным. Для сдерживания растущих цен от Банка России может потребоваться более высокий уровень ключевой ставки — это неизбежно приведет к снижению доступности кредитов для населения и бизнеса, что окажет негативный эффект на экономику страны.
Россия потянулась за криптой
Фото: Петр Кассин, Коммерсантъ
Фото: Петр Кассин, Коммерсантъ
Тем временем приобщение россиян к цифровым валютам стремительно растет. По словам руководителя направления «разрешение IT & IP споров» юридической фирмы «Рустам Курмаев и партнеры» Ярослава Шицле, по российскому законодательству уже разрешено инвестировать и владеть криптовалютой, производить обменные операции, однако запрещается использовать криптовалюту как средство платежа за товары и услуги. По данным сингапурского платежного шлюза TripleA, более 17 млн россиян являются владельцами криптовалюты. По данным агентства Bloomberg, правительство России считает, что россияне владеют криптовалютой на $214 млрд. Оценки ЦБ скромнее. По данным опроса крупных банков и платежных систем, объем сделок российских граждан с криптовалютами составляет $5 млрд в год.
Активный переток сбережений из традиционной финансовой системы в криптовалюты приведет к дефициту ликвидности в банковской системе, что окажет негативное влияние на возможности по кредитованию экономики, считают в ЦБ. Вдобавок к этому отток капитала затронет и российский рынок ценных бумаг — акций, облигаций, срочного рынка, что приведет к падению капитализации рынка. Это, по мнению ЦБ, «ограничит возможности эмитентов по привлечению инвестиций» и «негативно отразится на развитии экономики, снизит потенциальные темпы роста доходов граждан и увеличит безработицу».
Частных инвесторов привлекает бурный рост криптоактивов прошлых лет. За два года (с февраля 2020-го по февраль 2022 года) курс биткойна вырос более чем в три с половиной раза, до $37 тыс. ЦБ предупреждает, что рынок криптовалют волатилен и зависит от информационного фона.
«Заявления публичных лиц, касающиеся криптовалют, сообщения в медиа и прочие события способны вызвать как сильный рост, так и обрушить рынок криптовалют за короткое время»,— отмечается в концепции регулятора.
Наглядным примером влияния на цифровой рынок сообщений в медиапространстве стали заявления генерального директора Tesla и SpaceX Илона Маска, который неоднократно в 2021 году высказывался в отношении биткойна, Dogecoin и других валют. Например, 4 февраля он написал на своей страничке в Twitter: «Dogecoin — криптовалюта для людей». Курс Dogecoin тут же вырос на 35%, до $0,057. 9 мая курс упал почти вдвое после того, как господин Маск в шоу Saturday Night Live назвал криптовалюту шуточной. В марте Илон Маск заявил, что любой желающий за биткойн может купить Tesla, после чего курс биткойна поднялся на 5%, до $56,7 тыс. Не прошло и двух месяцев, как Tesla официально остановила продажи за биткойны — курс криптовалюты сразу упал на 17%, до $45 тыс.
По мнению директора по инвестициям УК «Открытие» Виталия Исакова, намерения ЦБ благие, так как рынок криптовалют полон шарлатанов, жуликов, финансовых пирамид, рисков взлома и миллиона иных способов заставить людей расстаться со своими деньгами навсегда. «Подавляющее большинство этих инструментов не имеют законного применения, лишь спекуляции, либо использование в качестве платежного средства для теневого сектора экономики»,— отмечает господин Исаков. «Регулятор своевременно заботится о безопасности сбережений инвесторов, ограничивая доступ к активам высокорисковым не только в плане инвестирования, но и в том числе надежности хранения»,— считает управляющий активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Дорожкин.
Казнить, нельзя помиловать
ЦБ предлагает ввести ответственность за нарушение запрета на использование криптовалюты в качестве средства платежа резидентами России, как физическими, так и юридическими лицами. Предлагается ввести запрет обращения криптовалюты (в том числе криптобиржами, криптообменниками, p2p-платформами) и установить ответственность за его нарушение. Регулятор считает необходимым ввести запрет на вложения финансовых организаций в криптовалюты и связанные с ними финансовые инструменты, а также на использование российских финансовых посредников и финансовой инфраструктуры для осуществления операций с криптовалютами и установить ответственность за нарушение этого запрета.
Потрясения крипторынков
Новый год начался для криптовалютного рынка стремительным обесценением. По данным Reuters, 24 января курс самой известной цифровой валюты — биткойна — опускался до отметки $32,95 тыс., минимума с 23 июля 2021 года. Это на 30% ниже значений конца прошлого года и более чем вдвое ниже исторического максимума, установленного в ноябре. Вторая по капитализации виртуальная валюта — эфир — потеряла за три месяца свыше 55% и откатилась к отметке $2,15 тыс., минимальному значению с июля 2021 года. Котировки других популярных валют — Binance Coin, Solana — также откатились к значениям сентября и августа прошлого года, потеряв с начала года соответственно 26% и 45%. Суммарная капитализация всех цифровых валют снизилась с начала года почти на $500 млрд, до $1,7 трлн.
В феврале криптовалюты отыграли часть утраченных позиций. 12 февраля курс биткойна закрепился возле отметки $42 тыс., отыграв почти все снижения в январе. Даже с учетом этого отскока он остается на 38% ниже уровней трехмесячной давности. Эфир вернулся к отметке $2,9 тыс., что только на 10% ниже уровней конца 2021 года и на 40% ниже максимума ноября. Суммарная капитализация рынка достигла отметки $1,9 трлн.
Высокая волатильность на рынке криптовалют происходит на фоне снижения интереса к цифровым валютам. По словам финансового директора и руководителя департамента торговых операций ICB Fund Чэнь Лиминя, уже ноябрьский рост котировок происходил в условиях меньших торговых объемов, чем в мае. Свежие максимумы оказались лишь на пару тысяч выше предыдущих, да и удержать захваченные позиции удалось совсем недолго.
В последние месяцы международные инвесторы потеряли интерес ко многим классам активов на фоне сворачивания моментных стимулов со стороны мировых центробанков. Наиболее важное значение для рынков имеет политика ФРС США, которая претерпела кардинальные изменения на фоне роста инфляции в стране. В ноябре американский финансовый регулятор сократил объем программы выкупа активов на $15 млрд (со $120 млрд). По итогам первого заседания в 2022 году глава ФРС Джером Пауэлл отметил, что рынок труда восстановился и не нуждается в дополнительных мерах поддержки, что в совокупности с высокой инфляцией, превышающей целевой уровень в 2%, создало условия для начала повышения ставки.
Рынки закладывают четыре повышения ставки в течение года, три из которых ожидаются уже в марте, мае и июне. «Ужесточение политики ФРС, безусловно, повлияло на динамику котировок криптовалют и добавило негатива в общую фундаментальную картину рынка криптовалют»,— отмечает соучредитель и руководитель криптовалютной CeDeFi-биржи Nominex Павел Шкитин. По словам ведущего стратега EXANTE Яниса Кивкулиса, ужесточение монетарной политики означает, что заимствования становятся дороже, а значит, денег становится меньше. «Это приводит к глобальной ротации в портфелях инвесторов в пользу циклических секторов, таких как банки, сырьевые и потребительские компании»,— отмечает господин Кивкулис.
Негативное влияние на криптовалюты в начале года оказали политические риски в Казахстане, вызванные протестами. После того как в прошлом году власти Китая запретили любое использование криптовалюты на территории страны, а затем инвестиции в криптовалюту и ее майнинг, некоторые майнинговые фермы перекочевали в Казахстан. Страна резко увеличила долю в мировой добыче криптовалют, доведя ее до 18,1%, и по этому показателю заняла второе место после США. Протесты в стране привели к нестабильной работе интернета. Веерные отключения электроэнергии оказали прямое влияние на работу майнеров.
Негативный эффект имело предложение ЦБ РФ запретить обращение и инвестиции в криптовалюты в России. По словам Яниса Кивкулиса, крипторынок чувствителен к новостям. «Не только российский ЦБ негативно повлиял на криптрынок, но также регуляторы Великобритании, Сингапура и Испании объявили о вмешательстве, которое может подорвать криптокомпании, стремящиеся расти в этих регионах»,— отмечает господин Кивкулис. По его словам, центробанки хорошо понимают, какую опасность могут представлять криптовалюты, и ищут пути, каким образом они могут влиять на них.
В таких непростых условиях участники рынка не ждут скорого возвращения курса биткойна к историческим максимумам. По мнению Яниса Кивкулиса, в краткосрочной перспективе биткойн, вполне вероятно, сможет бросить вызов уровню $45–50K, но общий прогноз остается «медвежьим», поскольку ликвидность остается ограниченной. Важное значение для рынка будет иметь политика ФРС США, а также шаги правительства по регулированию криптовалют. При этом наиболее значимым будет отношение США к этим активам, поскольку именно в этой стране сосредоточены основные майнинговые центры, а также наибольшее количество состоятельных инвесторов.
Вслед за биткойном снизятся и другие криптовалюты. «Если биткойн не развернется вверх, то капитализация альткойнов (любая криптовалюта, запущенная после биткойна.— "Деньги"), скорее всего, снизится, так как крупные инвесторы будут использовать биткойн как наиболее надежный актив на данном рынке. Поэтому в контексте масштабного снижения биткойна я бы не стал ожидать положительных перспектив для альткойнов»,— отмечает Павел Шкитин. Он не исключает снижения курса биткойна до $20 тыс.
Запретить финансовый регулятор хочет не только обращение и инвестирование в криптовалюты, но и их майнинг. Беспокойство ЦБ вызывают темпы, с которыми растет добыча криптовалют в России. В августе прошлого года страна вышла на третье место по объему добытого биткойна. По оценкам онлайн-сервиса Кембриджского центра по альтернативным финансам, на долю России приходилось 11,23% вычислительных мощностей, используемых для майнинга биткойна, против 6,9% в начале года. По мнению регулятора, дальнейшее распространение майнинга криптовалют создает непроизводительный расход электроэнергии, угрожающий энергообеспечению жилых зданий, зданий социальной инфраструктуры и предприятий, а также реализацию экологической повестки РФ.
Физикам закон не писан
Участники рынка не исключают, что ЦБ сможет запретить или ограничить возможности подназорных организаций по покупке-продаже криптовалюты. Но, как считает заместитель гендиректора по активным операциям ИК «Велес Капитал» Евгений Шиленков, обычному физическому лицу будет сложно запретить покупать и продавать криптовалюту. «Квалифицированные инвесторы при желании точно найдут способ вложиться в подобные инструменты без дополнительных расходов на инфраструктуру ЗПИФ»,— считает Виталий Исаков.