Доллар набрал рублей

Последние недели стали самыми провальными для рубля в этом году. За полтора месяца курс доллара вырос на российском рынке на 4,6 руб., до 74 руб./$. Американская валюта подорожала и в мире, чему способствовало сворачивание монетарных стимулов ФРС США и ужесточение риторики его представителей. Но у рубля были и внутренние причины, рост геополитических рисков, который вызвал сильный отток нерезидентов из российского долга. К концу года доллар может еще вырасти в России и только в начале 2022 года, на фоне сезонных факторов, начнет отступление от достигнутых уровней.

С точки зрения сезонности последние месяцы года являются достаточно слабыми для российской валюты. За последние пятнадцать лет курс доллара поднимался в России в среднем на 6,8% в ноябре и на 1,4% в декабре. Такая сезонность отчасти связана с традиционно возрастающим в конце года ростом импорта и выплат по внешнему долгу корпораций.

Этот год не стал исключением. 26 ноября курс доллара на торгах Московской биржи достигал отметки 75,92 руб./$, максимума с 22 апреля. Даже с учетом последующей коррекции курс остался возле локальных максимумов. По итогам первой недели декабря он составил 73,8 руб./$, что на 6,7% выше полуторалетнего минимума, установленного в конце октября.

Происшедшее падение лишь отчасти связано с сезонными факторами. По оценкам ЦБ, в четвертом квартале чистые платежи по внешнему долгу нефинансовых организаций, включая основной долг и проценты, составят $16,3 млрд, что более чем вдвое выше результата третьего квартала.

Основной причиной слабости стало усиление геополитических рисков вокруг России, о которых инвесторы успели подзабыть. В ноябре американская пресса стала публиковать материалы о якобы наращивании военного присутствия России вблизи Украины. Кроме того, нарастала напряженность на польско-белорусской границе, в которой пресса обвиняла Россию. В таких условиях вновь усилились разговоры о возможных санкциях. «Тема достаточно щепетильна, поскольку арсенал мягких санкций остается невелик, при этом риски более существенных ограничений по-прежнему высоки»,— размышляет начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

В таких условиях международные инвесторы начали массово сокращать вложения в ОФЗ, которые ранее активно скупались. «Рост геополитических рисков оказал заметное влияние не только в ослаблении национальной валюты, но и на рост доходности гособлигаций, а также отток иностранного капитала с фондового рынка нашей страны»,— отмечает главный аналитик ПСБ Егор Жильников. По оценкам «Денег», основанным на данных Национального расчетного депозитария, за пять недель, закончившихся 3 декабря, иностранные инвесторы сократили вложения в ОФЗ более чем на 200 млрд руб. Таким образом, они забрали половину средств, инвестированных за четыре месяца, прошедших после встречи президентов США и России.

В таких условиях рубль уже не мог больше игнорировать глобальный рост курса доллара на фоне ужесточения монетарной политики ФРС США. В ноябре ожидаемо американский финансовый регулятор сократил объем программы выкупа активов на $15 млрд (со $120 млрд). Но уже в начале декабря глава ФРС Джером Пауэлл сообщил, что сокращение программы QE может завершиться «на несколько месяцев раньше», чем ожидалось. «Исходя из заявлений главы ФРС, QE может завершиться весной, а ключевую ставку повысят летом»,— не исключили аналитики «ВТБ Капитала». «В результате действий ФРС доступность долларов на мировом рынке начнет уменьшаться. Финансовые компании закладываются на это заранее, и цена доллара увеличивается даже несмотря на то, что пока он так же доступен, как и полгода назад»,— отмечает главный аналитик Совкомбанка Кирилл Кононов.

Бегству в американскую валюту способствовало ухудшение эпидемиологической ситуации в мире и появление нового штамма вируса, что привело к повышенному спросу инвесторов на US Treasuries. В таких условиях долларовый индекс DXY (курс доллара относительно шести ведущих валют) поднимался во вторую декаду ноября до отметки 96,94 пункта — максимума с середины июля 2020 года. По данным Reuters, 3 декабря индекс закрепился возле отметки 96,11 пункта, что почти на 3,5% выше значений конца октября. Относительно валюты развитых стран американский доллар вырос на 3–9,2%, при этом наиболее сильный рост был по отношению к норвежской кроне. По отношению к валютам развивающихся стран доллар вырос на 1,5–30%, аутсайдером стала турецкая лира, которая обесценивалась на фоне снижения ставки Центральным банком Турции.

До конца года рубль может еще ослабить позиции против доллара США, чему будут способствовать слабость на рынке нефти и непростая эпидемиологическая ситуация в мире. По мнению Егора Жильникова, в конце года рубль может достичь отметки 76,5 руб./$. «В случае развития отскока нефтяных котировок, а также ухода на второй план ситуации с COVID-19 пара доллар—рубль может попробовать вернуться к отметке 72 руб.»,— полагает господин Жильников.

Важное значение для российской валюты будет иметь геополитика и риторика ЦБ РФ. Влияние первого фактора будет зависеть от результатов переговоров президентов США и России. От ЦБ большинство аналитиков ждет повышения размера ключевой ставки на 50–100 б. п. «Для рубля и внутреннего рынка госдолга важнее будет не столько масштаб повышения ставки, сколько ожидания ЦБ по будущим действиям. В текущих условиях сложно говорить, что пик по инфляции пройден, поэтому повышение ключевой ставки до 8,5% с сохранением ястребиной риторики будет наименее предпочтительным для рубля и ОФЗ»,— считает Владимир Евстифеев.

Если четвертый квартал сезонно один из слабейших для рубля, то первый, наоборот, один из наилучших. По словам Кирилла Кононова, в начале года обычно происходит сезонное укрепление рубля, так как в первые месяцы года импорт невелик, отток валюты по другим причинам также уменьшается. «Если не возникнет новых политических факторов, эта ситуация вполне может повториться. Дополнительным стимулом к укреплению рубля может стать достаточно жесткая политика Банка России, который, в отличие от центральных банков западных стран, активно борется с инфляцией и поднимает ставки»,— считает господин Кононов.