заместитель генерального директора ИК "Велес-Капитал"
"Вексельный рынок можно сравнить с айсбергом"
— Какова судьба векселя на российском рынке?
— В России в 1990-е годы вексель использовался как средство расчетов, заменитель денег. Тогда активно выпускались расчетные векселя "Газпрома", ЛУКОЙЛа, "Северстали", АвтоВАЗа и других. Такие векселя применялись в зачетных схемах. Главным векселедателем выступал "Газпром" — его доля на вексельном рынке составляла 90%. Был представлен и сектор крупных московских банков, таких как "СБС-Агро", Инкомбанк, "Российский кредит" и другие. Активность их на рынке векселей была прежде всего связана с участием в многочисленных зачетных схемах Минобороны, Минфина. Черту подвел кризис 1998 года, когда естественные монополии и госструктуры стали отказываться от вексельных схем и одновременно началось становление новой банковской системы. Крупнейшие московские и региональные банки стали использовать векселя, но в отличие от докризисной ситуации на рынке появились полноценные вексельные займы.
— Сейчас гораздо больше говорят об облигационном рынке, чем о вексельном. Кто победил в этом споре?
— Сегодня рынок облигаций значительно превзошел рынок векселей, но только с точки зрения количества и разнообразия эмитентов. Если на вексельном рынке представлены в основном банки (90% его участников), то облигации активно выпускают нефтяная, газовая, металлургическая отрасли, парфюмерная промышленность, строительные компании. Облигации промышленных эмитентов котируются выше банковских, тогда как наиболее ликвидными считаются векселя, выданные банками.
— В чем причина такого положения вещей?
— Банкам проще и удобнее размещать на рынке именно векселя. Этому способствуют и краткосрочность займа, и высокая скорость оформления, и возможность использования этих бумаг в расчетах с контрагентами. Облигационный заем становится известен задолго до размещения (обязательное раскрытие информации, подготовка меморандума, консультации, презентация, регистрация займа). А вексельный заем организации, не нуждающейся в раскрутке, можно непублично разместить среди клиентов банка, причем на весьма значительную сумму. Например, в декабре прошлого года Альфа-банк выпустил собственных векселей на сумму около 2 млрд рублей — их размещение на рынке не потребовало абсолютно никакой информационной поддержки, пиар-акций. А когда Росбанк готовил свой облигационный заем на 3 млрд рублей, об этом месяц писали экономические СМИ, устраивались презентации. Причем по срокам эти займы были сопоставимы.
— И все же чья доля на рынке больше — векселей или облигаций?
— Я по-прежнему отдаю пальму первенства векселям: совокупный объем этого рынка сегодня составляет от 700 млрд до 900 млрд рублей. И это несмотря на бурный рост облигаций в последние два года. Объективно вексельный рынок будет сокращаться, хотя его уже пытались хоронить в 1998-2002 годах — и всякий раз преждевременно. Что-то придавало новый импульс его развитию. Вексельный рынок можно сравнить с айсбергом. Представление о его видимой части дает статистика крупнейших банков, таких как Альфа-банк, Росбанк, Межпромбанк, Газпромбанк, векселя которых выпускаются на сотни миллиардов рублей. Год назад активно обращались векселя Сбербанка, выпущенные более чем на $1 млрд.
— А как оценить соотношение надводной и подводной частей вексельного айсберга?
— В России велик удельный вес теневой экономики, в которой вексель играет довольно специфическую роль. При помощи векселей различные организации, включая естественные монополии, развивают у себя внутренний теневой сектор. Хотя естественные монополии и отказываются от вексельных схем на рынке, переходя на облигации, но внутри системы расчеты векселями сохраняются, причем на очень крупные суммы. Заметим, что инвесторам всегда не нравились вексельные расчеты "Газпрома" и других монополий: непонятными были ценообразование, издержки.
— Можно ли сопоставить теневую экономику и теневую часть вексельного рынка?
— Отчасти эти процессы взаимосвязаны, но увязывать их напрямую я бы не стал. Это, скорее, два разных поезда, идущих в одном направлении.
— Широко ли применяются вексельные схемы для обхода закона?
— Для сокрытия прибыли схемы активно используются во всех отраслях. Это наблюдается даже в компаниях, имеющих авторитетные аудиторские заключения. Вексельные схемы используются также для совершения крупных сделок в обход установленных правил. Встречается схема под названием "отравленная пилюля", когда новый руководитель компании сталкивается с векселем на круглую сумму, выданным предыдущим директором в канун увольнения.
— Государство как-то пытается сделать вексельный рынок более прозрачным?
— Отсутствие регулирования со стороны госорганов — один из главных тормозов развития вексельного рынка. Но для выпуска векселей никакие разрешения и согласования не требуются, то есть у государства нет объективной возможности регулировать этот рынок. В результате ФКЦБ все время стремилась отодвинуть рынок векселей как можно дальше, стимулируя развитие рынка облигаций. Очевидно, назрела необходимость в изменении вексельного законодательства.
— Много ли сейчас желающих выйти на рынок с программами вексельных займов?
— В последнее время с такими программами вышли многие, причем не только банки. Среди заметных заемщиков — "Евросеть", "Стройметресурс", ПИК, "Инком-Лада", Балтийский завод, то есть на рынке представлены бурно развивающиеся отрасли экономики. До недавнего времени активно появлялись небольшие вексельные программы компаний третьего-четвертого эшелона, однако скандал с "Русагрокапиталом", не погасившим векселя примерно на $30 млн, стал серьезным ударом. В целом желание цивилизованно выпускать векселя у участников рынка есть: многие нуждаются в краткосрочных заимствованиях, для которых облигации в принципе не предназначены. Некоторые рассматривают вексель как ступень для перехода на облигационный рынок. Во всех случаях главная проблема связана с раскрытием информации — к этому многие не готовы.
Интервью взяла ОЛЬГА Ъ-ПЛЕШАНОВА