На этой неделе на облигационном рынке новых размещений не будет. Зато появилась новая интрига. Аналитики спорят, приведет ли улучшение ситуации с ликвидностью к росту цен на вторичном рынке или же в связи с наступлением лета и падением интереса со стороны нерезидентов он впадет в стагнацию.
Наблюдаемый последние полторы недели рост цен на рублевые облигации позволил оптимистам заговорить о смене тренда на рынке. Правда, ставки на денежном рынке на прошлой неделе были весьма высоки, в связи с чем активность торгов была небольшой и основные покупки носили спекулятивный характер в облигациях Москвы и бумагах первого эшелона, но падение начала мая рынок за это время отыграл. Замначальника отдела торговых операций Промсвязьбанка Олег Бурылин: "Если мы на таких ставках МБК умудрились приподняться, то сейчас, когда ставки МБК традиционно должны снизиться, будет только легче". Несмотря на то что, по словам Олега Бурылина, "перспектива долгового рынка расплывчатая и сохраняется возможность двигаться в обе стороны", есть и явные причины для дальнейшего роста цен: относительно крепкий рубль, сохраняющиеся высокими цены на нефть, равно как основная причина возможной позитивной динамики — снижение ставок межбанковских кредитов в начале месяца.
"Начало месяца приведет к ослаблению дефицита рублевой ликвидности,— считает аналитик Альфа-банка Екатерина Леонова,— но в то же время с появлением свободных рублей не исключена активизация игроков валютного рынка. Тем не менее настрой рынка будет более позитивным, чем последние десять дней. В первую очередь ценовая коррекция вверх возможна среди корпоративных облигаций первого эшелона, где инвесторы в наибольшей степени ориентируются на движение ставок на рынке внешнего долга. Активность торгов также увеличится, и большинство инвесторов используют этот всплеск активности для формирования позиций на период летнего затишья". Аналогичное мнение высказал начальник отдела операций с рублевыми инструментами Внешторгбанка Владимир Борунов: "Цены оттолкнулись от дна. Есть ожидание, что появятся рубли и инвесторы попытаются пораньше купить ликвидные бумаги. Но пока тех денег, которые дал рынку ЦБ, не хватает".
Вместе с тем, по мнению аналитика компании "Атон" Алексея Ю, "снижение ставок МБК вряд ли окажет значительную поддержку облигациям первого эшелона, так как доходности там слишком невелики. Вероятнее всего, снижение ставок приведет к некоторому давлению на курс валюты". По его словам, "то, что мы наблюдали последние полторы недели, абсолютно необъяснимо с фундаментальной точки зрения. Есть вероятность, что ставки МБК упадут до уровня 4-5% годовых в начале месяца, но бесплатные деньги давно закончились. При сегодняшнем среднем уровне ставок МБК порядка 10% годовых нет причин покупать облигации под 8% годовых. Сейчас в основном покупают спекулянты — откупают то, что продали раньше. А с фундаментальной точки зрения цены будут падать. Во-первых, из-за того, что рынок перестал быть интересен для нерезидентов, так как поменялась валютная политика ЦБ. Во-вторых, для ПИФов и НПФ не интересна доходность меньше 10% годовых, поскольку они обязаны хотя бы 'отбивать' уровень доходности банковских депозитов или инфляцию".
Начальник отдела операций на рынке ценных бумаг Оргрэс-банка Артем Дзюра также назвал наблюдаемый рост цен "всего лишь коррекцией на падающем рынке". Он считает, что этот рост отчасти был вызван закрытием коротких позиций, а "чтобы облигации первого эшелона были интересны, они должны давать не менее 6% годовых в валюте, а сейчас они дают только 2-3% годовых". Аналитик банка "Зенит" Анастасия Шамина: "Эта неделя пройдет достаточно спокойно, а торговая активность будет низкой из-за неопределенности в дальнейшем направлении тренда. Все будет зависеть от поведения долговых бумаг развивающихся стран и от поведения доллара к евро. Евро вырос, и есть вероятность, что позиции по доллару будут закрыты. Но, с моей точки зрения, вероятность такого сценария меньше, чем сценария негативного развития. Я думаю, что доходности облигаций развивающихся стран вырастут и на рублевом рынке надо выходить из бумаг второго-третьего эшелона с длинной дюрацией. Все-таки бумаги первого эшелона обладают большей ликвидностью, и при смене тренда их всегда можно продать. Когда же так существенно растут риски по тренду, лучше занимать места ближе к выходу".
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА