|
С корзиной наперевес |
Курс рубля становится бивалютным
В марте этого года глава Центрального банка Сергей Игнатьев обозначил новую политику ЦБ на валютном рынке. Теперь от котирования рубля к доллару Банк России переходит к его котированию относительно корзины валют. Объявлять новую политику в начале года становится хорошей традицией. За год до этого Сергей Игнатьев также сообщил о новой политике, выразившейся в отказе от продолжения плавной девальвации рубля по отношению к доллару. В результате за прошедший год курс рубля к доллару укрепился почти на 9%.
На совещании на ММВБ в середине апреля зампред ЦБ Константин Корищенко (см. также его интервью на стр. 130) уточнил некоторые аспекты новой политики. Была даже названа формула валютного ориентира — "геометрическое средневзвешенное курсов основных иностранных валют к рублю" или, проще говоря, бивалютная корзина. Наибольший вес в ней, естественно, будет принадлежать доллару и евро. В настоящее время ЦБ ориентируется на пропорцию 4:1, в дальнейшем планируется перейти к паритету (1:1).
Это решение ЦБ выглядит вполне естественно, так как российская внешняя торговля идет не только в долларах, но и в значительной степени в евро. И изменение конъюнктуры других валют и ситуации в зоне евро также должно отслеживаться. Между тем валютный рынок России прежде всего ориентирован на доллар. При этом объем межбанковского валютного рынка на 70-75% представлен операциями рубль--доллар и на 25-30% операциями доллар--евро. На сделки рубль--евро приходится незначительная часть. На биржевом же рынке до 95% сделок приходятся на операции рубль--доллар.
При этом одной из задач ЦБ, объявленной Сергеем Игнатьевым, было недопущение укрепления эффективного реального курса рубля в условиях высоких цен на нефть более чем на 7% по итогам года. Задача довольно сложная, так как за прошедшие пять месяцев этот эффективный курс уже укрепился более чем на 6%. Так что момент для смены политики был не самый удачный, тем более что в начале года евро находился на отметках, близких к историческим максимумам. И хотя по некоторым прогнозам возможен был его рост, однако более четко стали проявляться признаки укрепления доллара. В частности, к этому могло вести ожидаемое восстановление экономики США с подъемом учетной ставки ФРС.
Между тем высокие цены на энергоносители — основной товар российского экспорта — тоже били все мыслимые рекорды. И, естественно, способствовали поступлению в страну больших объемов валютной выручки. Таким образом, укреплению доллара на мировом рынке противостояло его ослабление на рынке внутреннем. Именно поэтому Сергей Игнатьев позволил себе уклониться от заданных в основных направлениях денежно-кредитной политики на текущий год параметров укрепления реального эффективного курса рубля в 3-5%.
Клиентам предлагают страховку
Результатом политики ЦБ должна стать (и уже стала) более высокая волатильность курса доллара. При этом почти ушли в прошлое массированные валютные интервенции Центрального банка, направленные как на поддержку доллара, так и на поддержку рубля. Об этом изменении говорит и сам господин Корищенко, отмечая, что ЦБ старается меньше присутствовать на рынке. В результате рынок формируется за счет ожиданий участников и динамики внешнего валютного рынка. До конца марта этого года редко в какие дни наблюдалось изменение курса доллара на 10 копеек и более. А теперь такое движение для рынка уже не редкость, причем часты взлеты и падения в течение одного дня. По оценке участников рынка, временами ЦБ появляется на рынке, но по большей части в профилактических целях, смягчая слишком уж резкие колебания.
Для большинства банков эта новая политика ЦБ не привела к существенному изменению стиля работы, который, как правило, сводится к проведению краткосрочных операций на валютном рынке. Как выразился начальник отдела конверсионных операций Банка Москвы Сергей Черняков, "стараемся не держать больших позиций". Его дополняет начальник отдела конверсионных операций Металлинвестбанка Сергей Романчук: "Теперь большинство операций носит внутридневный характер. После изменения стали строже относиться к открытым позициям и приближать их к нулю к концу дня с большей точностью. Это делается из-за того, что возможны большие непредсказуемые гэпы между днями".
В условиях повышенной волатильности курса большее значение приобретает хеджирование вложений от неблагоприятных изменений. По словам начальника управления финансовых рынков МДМ-банка Виктора Жидкова, "в настоящее время мы ведем очень много консультаций с нашими клиентами о том, как хеджировать валютные риски. У них есть большое желание, но пока нет возможностей. Думаю, что так будет еще несколько месяцев". И если раньше такие операции выполняли преимущественно сами банкиры в обеспечение своих позиций, то теперь все больший интерес к ним проявляют клиенты. По словам начальника управления финансовых рынков Международного московского банка Андрея Юматова, "раньше была четкая взаимосвязь между ценой на нефть и курсом доллара. Теперь ее нет. Приходится учитывать больше факторов, и у нас добавилось гибкости. Кроме того, появился интерес к хеджированию со стороны клиентов — в первую очередь это интерес к форвардным контрактам. Новыми эти инструменты назвать сложно, но если раньше они были не нужны, то теперь становятся востребованными". Непрофессиональные участники рынка предъявляют к таким инструментам все более высокие требования. По словам Виктора Жидкова, "ряд клиентов уже хеджируются. Причем идут от простого к сложному — сначала форварды, потом опционы".
АЛЕКСЕЙ БАЙБАКОВ, ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН