Несмотря на пессимистические прогнозы аналитиков по поводу развития рублевого рынка долговых бумаг, эмитенты уже выходят на него с новыми заимствованиями. Впрочем, аукционы этой недели не поразят своим объемом; кроме того, эмитентам, по-видимому, придется дать инвесторам существенную премию, чтобы разместить свои бумаги.
При отсутствии факторов, способных улучшить конъюнктуру внутреннего долгового рынка, часть эмитентов отказывается от планов выйти на рынок с новыми займами, перенося эмиссии на неопределенный срок; так уже поступили, например, "Сибирьтелеком" и банк "Авангард". Тем не менее на этой неделе пройдут три аукциона. Два из них проведут субъекты федерации — Краснодарский край и Волгоградская область. Также выйдет на рынок одна из немногих региональных телекоммуникационных компаний, сохранивших самостоятельность,— казанский "Таттелеком". Все три выпуска аналитики отнесли ко второму эшелону.
Объемы новых эмиссий практически одинаковые: Краснодарский край выпускает облигации на сумму 605 млн руб., Волгоградская область и "Таттелеком" — на 600 млн руб. По мнению директора аналитического департамента ИГ "Регион" Александра Ермака, "для сегодняшнего уровня развития рынка корпоративных облигаций такой объем первичных размещений является относительно небольшим. Однако, учитывая отсутствие в настоящее время особого интереса инвесторов к рублевым долговым инструментам, от организаторов потребуются определенные усилия для их успешного размещения либо от эмитентов — предоставление определенной премии по доходности к текущему уровню вторичного рынка. Премия может составлять до 1-1,5% годовых".
На презентации дебютного займа Краснодарского края эмитент объявил, что запланировал к выпуску в этом году бумаг на 1,125 млрд руб. и через полгода планирует вывести на рынок второй транш своих облигаций. Аналитик банка "Церих" Юлия Гроссул сравнила краснодарские бумаги с обращающимися на рынке последним выпуском Якутии и облигациями Республики Коми (их доходность сейчас более 11% годовых). Учитывая необходимость премии за первичное размещение, ее прогноз по доходности — 12,2% годовых к погашению. Управляющий директор УК "Тринфико" Евгений Штанге доходность обоих субфедеральных выпусков оценил в диапазоне 11,0-12,5% годовых, поскольку "эти облигации можно сравнить с обращающимися на рынке бумагами Белгородской, Костромской и Ярославской областей".
Несмотря на то что Волгоградская область на долговом рынке с 1995 года, нынешний ее заем организаторы называют дебютным: предыдущие два были небольших объемов и размещались на СПВБ по закрытой подписке. Александр Ермак: "Этот заем является первым среди региональных заимствований, который предусматривает амортизацию долга, и хотя формально он считается пятилетним, 50% основного долга будут погашены уже в 2007 году. Исходя из текущей доходности двух обращающихся на СПВБ займов (с погашением в 2005 и 2006 годах), составляющей 12,7-13,5% годовых, и учитывая более длинный срок обращения займа и ожидания большинства инвесторов дальнейшего повышения процентных ставок на рублевом долговом рынке, приемлемый уровень доходности составляет порядка 14,0-14,5% годовых".
По мнению старшего трейдера ИГ "Русские фонды" Романа Дмитриева, наиболее интересным на этой неделе будет размещение облигаций "Таттелекома". И в первую очередь потому, что это самая короткая из всех представляемых бумаг. "Сейчас на рынке длинные бумаги очень волатильны,— считает он.— Например, 'Газпром-3' вышел на вторичный рынок по цене 104%, а сейчас стоит 96,9% от номинала. Но, учитывая низкий интерес к рублевым долговым бумагам, инвесторы также будут требовать дополнительную премию и за короткие бумаги". Александр Ермак: "'Таттелеком' демонстрирует удовлетворительный уровень ликвидности, достаточную финансовую устойчивость и хорошую деловую активность. Предстоящий облигационный выпуск компании по объему является небольшим относительно остальных займов телекоммуникационных компаний. Поэтому, учитывая потенциально более низкий уровень ликвидности, дебютный характер займа и продолжающийся рост процентных ставок на вторичном рынке, приемлемый уровень доходности к годовой оферте — 12,5-13,0% годовых". У Евгения Штанге более оптимистичный взгляд. Он сравнил эти облигации с долговыми бумагами "Башинформсвязи": "По характеру бизнеса, по кредитному качеству, а также учитывая близость регионов, они практически одинаковы. Доходность дебютного выпуска облигаций 'Таттелекома' должна быть на уровне 10,0-11,5% годовых".
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА