ОАО РЖД приказнилось к инвестициям

Монополия рассчитывает на 500 млрд руб. бюджетных вливаний

Как выяснил “Ъ”, ОАО РЖД в 2021–2025 годах не хватает 1,19 трлн руб. на финансирование инвестпрограммы — это около трети ее объема. Монополия рассчитывает на господдержку в виде взносов в уставный капитал почти на 500 млрд руб., из них 289 млрд руб. уже в 2022 году, если государство потребует исполнения всех мероприятий комплексного плана модернизации инфраструктуры (КПМИ). Также в ОАО РЖД планируют продать зарубежные активы на 90 млрд руб. и не платить 150 млрд руб. дивидендов в 2022–2023 годах. По мнению аналитиков, вклад в капитал — логичная мера с учетом того, что инвестиции растут в первую очередь за счет масштабных пассажирских проектов, от которых ОАО РЖД не получит сопоставимых с затратами доходов.

Фото: Иван Водопьянов, Коммерсантъ  /  купить фото

Фото: Иван Водопьянов, Коммерсантъ  /  купить фото

ОАО РЖД рассчитывает на господдержку в виде взноса в уставный капитал в объеме 289 млрд руб. в 2022 году, если будет принято решение о необходимости реализации комплексного плана модернизации инфраструктуры (КПМИ) в полном объеме. Это следует из проекта финплана ОАО РЖД до 2025 года, с которым ознакомился “Ъ”.

Также, уже без отдельных оговорок, в 2024 и 2025 годах ожидается такая же господдержка в 127 млрд и 72 млрд руб. соответственно. В ОАО РЖД от комментариев отказались. В Минфине “Ъ” сообщили, что параметры финансового плана монополии еще прорабатываются.

Господдержка нужна, чтобы хотя бы частично закрыть нехватку средств на инвестпрограмму. Согласно финплану, в 2021–2025 годах при инвестпрограмме размером в 4,04 трлн руб. дефицит средств составит 1,19 трлн руб.

ОАО РЖД уже предупреждало о росте инвестпрограммы в связи с появлением в ней новых мероприятий в рамках июльского указа президента и расширения КПМИ (см. “Ъ” от 18 сентября) и о дефиците источников финансирования. При этом заметно увеличились инвестиции в пассажирский комплекс, доля которого в инвестпрограмме возросла до 27% (см. “Ъ” от 16 ноября).

Часть дефицита предлагается погасить за счет роста долговой нагрузки: если базовый сценарий финплана предполагает удержание отношения долга к EBITDA на уровне 3,7, то за счет предлагаемых решений это соотношение с 2022 года должно вырасти до 3,9. Также предлагается отказаться от выплаты дивидендов. Финплан сверстан с допущением, что ОАО РЖД выплатит дивиденды по обыкновенным акциям в 2022 и 2023 годах в объеме 74 млрд и 80,3 млрд руб. соответственно, а в 2021, 2024 и 2025 годах платить дивиденды не будет.

Если отказаться от дивидендов и в 2022–2023 годах, образуются дополнительные 154 млрд руб. ОАО РЖД много лет просило разрешить ему платить дивиденды только по привилегированным акциям, с этим расчетом сверстана и утвержденная правительством долгосрочная программа развития (ДПР) монополии до 2025 года. Но в 2019 году компании пришлось выплатить государству 37,8% прибыли по МСФО (см. “Ъ” от 8 июля 2019 года). В этом году правительство разрешило ОАО РЖД не платить дивиденды по обыкновенным акциям. В дальнейшем профильные ведомства должны были подготовить предложения, по которым, с одной стороны, дивиденды должны быть поэтапно доведены до 50% от прибыли по МСФО, а с другой — инвестпрограмма профинансирована в полном объеме (см. “Ъ” от 1 октября). Это позволяло предполагать, что с учетом роста инвестпрограммы компания не будет платить дивиденды и в будущем.

Также, по проекту финплана, в 2021 году ОАО РЖД намерено продать зарубежные активы на 93,2 млрд руб.

В ОАО РЖД не пояснили, о чем идет речь. В 2018–2019 годах монополия планировала продать часть своей доли во французской GEFCO (сейчас принадлежит 75%). Государство дало разрешение на продажу ограниченного пакета в определенном диапазоне: от 25% плюс одна акция до 35% минус одна акция (см. “Ъ” от 5 марта 2019 года). Однако потом из-за неблагоприятной конъюнктуры от продажи отказались. В любом случае, продажа такой доли в GEFCO не дает искомой суммы: если ориентироваться на оценку, которую делала PSA для своего пакета в 25% ($250 млн), или же на цену покупки 75% компании ОАО РЖД в 2012 году (€800 млн), в случае сделки можно получить примерно 30 млрд руб.

Такой формат господдержки, как взнос в уставный капитал, выглядит очень логичным, говорит глава «Infoline-Аналитики» Михаил Бурмистров. Он указывает, что было принято решение о значительном увеличении инвестпрограммы ОАО РЖД, причем за счет проектов, скорее значимых с государственной точки зрения, но не имеющих осязаемого экономического эффекта для грузовладельцев и ОАО РЖД. Взнос в уставный капитал не ухудшает соотношение долга к EBITDA, отмечает он. При бюджетных вливаниях можно соизмерить величину взносов с расходами на конкретные блоки инвестпрограммы, которые слабо соотносятся с доходной базой ОАО РЖД, говорит эксперт. При этом он полагает, что дивиденды, намеченные к выплате на 2022–2023 годы, вряд ли будут в действительности такого размера — и не только потому, что ОАО РЖД могут разрешить их не платить, но и поскольку вряд ли компания покажет соответствующую прибыль.

Наталья Скорлыгина

Картина дня

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...