Финансирование дефицита государственного бюджета России будет осуществляться и рыночными методами. Последние события свидетельствуют о том, что ожидаемый с начала года рынок государственных краткосрочных облигаций становится реальностью. Закончившееся в четверг поздно вечером заседание совета директоров Центрального Банка России утвердило список дилеров для торговли облигациями, а также определило точную дату первого аукциона по казначейским обязательствам — новая эра для финансов России начнется 18 мая.
Создание рынка государственных краткосрочных облигаций имеет огромное макроэкономическое значение. В случае если Центральному банку и Министерству финансов России удастся заинтересовать финансовые институты в активном участии в новом рынке, государство получит рыночный неинфляционный источник финансирования дефицита государственного бюджета.
Современная ситуация на российском денежном рынке определяется практически бесконтрольной эмиссией, осуществляемой Центральным банком России. По данным советника правительственной команды реформаторов Джеффри Сакса (Jeffrey Sachs), опубликованным в английском еженедельнике The Economist, по итогам 1992 г. выданные Центральным банком кредиты составили чудовищную сумму в 6,1 трлн руб., или 60% от ВВП России. Пятая часть эмиссии (или 1,22 трлн руб.) была направлена на финансирование бюджетного дефицита. Фактически, определяя хронически дефицитный бюджет, правительство вынуждено мириться с нерыночным финансированием дефицита, подстегивающим инфляцию. Создание рынка государственных краткосрочных облигаций позволяет привлекать средства в государственный бюджет не за счет расширения эмиссии, а за счет изымания временно свободных финансовых ресурсов из оборота на денежном рынке. Теоретически грамотно организованный рынок казначейских обязательств позволяет регулировать размер денежной массы рыночными рычагами (главным образом за счет манипуляций с текущей доходностью облигаций) и, таким образом, оказывать эффективное воздействие на инфляционную ситуацию в стране.
В этой связи понятен интерес крупных финансовых институтов к зарождающемуся рынку государственных краткосрочных облигаций. Техническими возможностями проекта число непосредственных участников торгов на ММВБ изначально было ограничено 25, в то время как очевидно, что функции первичных дилеров на биржевых торгах предоставляют банкам и инвестиционным компаниям заведомое конкурентное преимущество на рынке финансовых услуг. В ходе длительного согласования кандидатур Центральному банку и Министерству финансов России пришлось внести ряд изменений в утвержденный поздно вечером в четверг список финансовых институтов, которым, согласно официальному пресс-релизу Банка России, "будет предложено выполнять функции дилеров на рынке государственных краткосрочных облигаций". Так, в окончательном списке появились региональные банки — "Санкт-Петербург" и АвтоВАЗбанк, — в то время как еще в феврале предполагалось ограничить число участников московскими компаниями. Одновременно из числа дилеров исчез банк "Столичный". В списке было оставлено только 3 брокерских фирмы — их число было сокращено вдвое за счет компаний "Фининвест", "Броксервис" и "Московские финансы".
СЕРГЕЙ Ъ-СКАТЕРЩИКОВ