Вчера правительство на своем заседании утвердило объем эмиссии гособлигаций на 2004 год. Увеличивая размер заимствований, Минфин пытается возродить рынок госбумаг, последние годы находящийся в упадке.
Вчера на заседании кабинета министров обсуждался подготовленный Минфином проект распоряжения правительства об объемах выпуска госбумаг на этот год. Именно от этого документа зависит судьба рынка гособлигаций на ближайшие 12 месяцев. Сейчас обороты на нем минимальны, так как доходность на нем ниже инфляции, что явно непривлекательно для подавляющего большинства инвесторов. Причина этого проста — нехватка бумаг при избытке денег на рынке.
И Минфин предложил правительству резко — примерно в полтора раза — увеличить объем этого рынка, выпустив заметно больше гособлигаций, чем в прошлом году. И правительство согласилось с этой идеей, что вполне объяснимо: в ходе пенсионной реформы именно в гособлигации будет вложена львиная доля накоплений. "По большому счету при профиците бюджета — это благотворительность Минфина, чтобы рынок совсем не умер",— отмечает начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян.
Было решено выпустить государственных краткосрочных облигаций (ГКО) на 41 млрд руб., а облигаций федерального займа (ОФЗ) — на 290 млрд руб. Правда, из них ОФЗ на сумму 70 млрд руб. будут обменяны на нерыночные бумаги из портфеля Центробанка. При этом основной акцент будет сделан на выпуске среднесрочных и долгосрочных бумаг. Как говорится в материалах Минфина к заседанию правительства, планируется увеличить объемы обращающихся ОФЗ с погашением в 2008, 2012 и 2018 годах, а в случае благоприятной конъюнктуры разместить даже и 20-летние облигации.
Таким образом, за год чистое привлечение средств (с учетом погашения бумаг) составит порядка 140 млрд руб. Это в пять с лишним раз больше, чем в прошлом году (тогда эта сумма составила лишь около 26 млрд руб.). "Бумаги погашались, но необходимости размещать так много не было, так как была экономия по расходам и перевыполнение планов приватизации,— пояснили Ъ Минфине.— В этом году, учитывая возрастающие позиции Пенсионного фонда, а также стратегию по увеличению внутреннего долга и сокращению внешнего, объемы вырастут".
Собственно, именно эта политика и привела к удушению рынка госбумаг. Сейчас, когда доходность двухлетних бумаг меньше 6%, а 10-15-летних — меньше 8%, к этому рынку проявляется интерес только в момент движения ставок.
"По концепции госдолга, внутренний рынок — один из приоритетов, который должен определять уровень ставок. Пока этого нет, так на этом рынке нет ликвидности,— говорит аналитик ИК 'Тройка Диалог' Александр Кудрин.— Сейчас необходимо связывать увеличивающееся денежное предложение, поэтому такой выпуск госбумаг — это нормально".
При этом очевидно, что основной спрос на выпускаемые бумаги обеспечат Сбербанк и Пенсионный фонд. "Доля Сбербанка на этом рынке составляет 50-60%,— считает Артур Аракелян.— Другие крупные игроки — это госбанки, ПФР, а также несколько нерезидентов. Рыночных инвесторов становится все меньше и меньше". По его словам, учитывая схему размещения, когда гасятся старые выпуски и тут же размещаются новые, Сбербанк легко обеспечит спрос.
"Если ставки двигаться не будут, то бумаги не очень интересные, так как есть более доходные инструменты со схожей степенью риска, например, облигации Москвы,— добавил Александр Кудрин.— А вот если ставки пойдут вниз, что вероятно, учитывая снижение инфляции, то может быть интересна покупка длинных бумаг. В любом случае, структура покупателей, где подавляющую роль играет Сбербанк, не изменится". Однако сами власти хотят отойти от привычной схемы. Наряду с утверждением параметров выпуска госбумаг, правительство поставило задачу снизить доминирование на рынке госдолга "отдельных институциональных инвесторов и банков с государственным участием". Вот только сделать это можно лишь путем повышения ставок.
ПАВЕЛ Ъ-ПРЕЖЕНЦЕВ