управляющий активами ИГ "Русские фонды"
Рынок акций
Минувшая неделя отличалась особенным драматизмом. Рынок перестал воспринимать позитивные новости, а продолжал как губка впитывать весь возможный негатив — как внутрироссийский, так и с внешних рынков. На первую половину недели пришлась волна панических продаж практически всех ликвидных российских акций. В середине недели индекс РТС опускался ниже отметки 470 пунктов, максимальное падение индекса РТС с понедельника по среду достигало 11%. Лидерами падения были акции ЮКОСа и РАО ЕЭС. Котировки акций ЮКОСа в середине недели опускались до минимальных за полгода значений ($9,7 за акцию), акции РАО за первые три дня недели в отсутствие поддержки со стороны стратегических покупателей подешевели более чем на 10%.Паника на рынке была спровоцирована слухами о возможном уничтожении бизнеса ЮКОСа и неопределенностью с делом Ходорковского. Циркулирующие на рынке слухи о возможности лишения ЮКОСа ряда лицензий на недропользование, слухи об отставке Михаила Касьянова и Анатолия Чубайса, а также объявленная на четверг пресс-конференция налоговых органов, посвященная ЮКОСу, добавляли панических настроений и способствовали игре на понижение по всему спектру российского рынка акций. Кроме того, дестабилизирующее влияние на рынок (в частности, на акции РАО ЕЭС) оказало заявление депутатов Дмитрия Рогозина и Сергея Глазьева о намерении предложить Госдуме обратиться к правительству с инициативой отставки Анатолия Чубайса с должности главы РАО ЕЭС. В этих условиях наибольшую стабильность сохраняли акции "Ростелекома", "Газпрома" и Сбербанка. Так, снижение их котировок в среду было мене 3%, в то время как падение цен на акции ЮКОСа и РАО ЕЭС превышало 5%.
Напряжение было снято лишь после сделанного в среду вечером заявления вице-премьера Алексея Кудрина о том, что активное использование регионов льготного налогообложения компаниями ЮКОС и "Сибнефть" для снижения эффективной ставки налога на прибыль было законным, хотя и неэтичным. Отмена пресс-конференции по налогообложению нефтяных компаний, на которой ожидалось предъявление ЮКОСу крупных претензий, также снизила негативные настроения на рынке. 20 ноября российский рынок акций нащупал свое дно и стал расти, уже демонстрируя реакцию на положительные новости и ожидания. В частности, рост цен бумаг "Мосэнерго" стал следствием сообщения о том, что совет директоров компании 15 декабря может принять решение о выкупе 10% от уставного капитала у миноритарных акционеров. По итогам недели акции "Мосэнерго" практически восстановили свое падение, достигнув уровня $0,065 за штуку, и были лучшими среди "голубых фишек".
Характерно, что, несмотря на падения индексов на мировых фондовых рынках после теракта в Стамбуле, российский рынок акций продолжал восстанавливаться после обвала. Данное обстоятельство свидетельствует о достижении локального дна и сохранении позитивного настроя у крупных участников рынка. Политическая напряженность к концу минувшей недели снизилась, а цены большинства акций оказались на уровне, благоприятном для покупок. Локальный подъем вывел индекс РТС в пятницу выше планки 500 пунктов, однако по итогам недели его снижение все же составило около 4%.
Отметим, что настрой рынка на падение цен почти исчерпался, и инвесторы надеются, что до парламентских выборов поток негативных новостей прекратится. В то же время достигнутое равновесие является неустойчивым, и дальнейшая дестабилизация уже может серьезно сказаться на фондовом рынке страны. Попытки политиков левопатриотического толка заработать голоса протестного электората, а также неожиданные законодательные инициативы "силовых" чиновников в области кредитно-денежной политики страны способны нарушить существующее шаткое равновесие. С другой стороны, ситуация столь критична, что можно надеяться на то, что российским политикам хватит мудрости не доводить дело до полномасштабного кризиса. Поэтому, на наш взгляд, наиболее вероятно, что рынок вошел в полосу бокового тренда и до конца года имеет неплохие возможности для частичного восстановления.
Рынок облигаций
Динамика цен российских еврооблигаций, как обычно, в большей степени была привязана к конъюнктуре рынка долга США, нежели к российским событиям. Короткие выпуски пользовались большим спросом, чем длинные. Это вызвало снижение спрэда коротких бумаг к американскому долгу аналогичной срочности. Спрэд по облигациям "Россия-30", напротив, поднимался до верхней планки диапазона 290-315 базисных пунктов. К середине недели после получения позитивных данных о состоянии американской экономики (темпы строительства нового жилья показали многолетний исторический максимум) рост фондовых индексов США привел к тому, что котировки 30-летних американских облигаций упали почти на 1%, а "России-30" — на 0,8%. В четверг, 20 ноября, цены на "Россию-30" еще упали после терактов в Турции, но нашли поддержку ниже отметки 94% от номинала и вернулись к отметке 94,25%, то есть к уровням вторника. В пятницу данные бумаги котировали в диапазоне 94,125-95% от номинала.Рынок российских корпоративных еврооблигаций также испытал снижение в переделах 1%. В среду лидерами снижения стали выпуски "Сибнефть-07" и "Сибнефть-09" (падение цен на 0,8-0,9%). Важным элементом поддержки для данного сектора рынка стало повышение агентством Fitch 19 ноября необеспеченного валютного рейтинга THK и рейтинга еврооблигаций ТНК-07 до BB — на один пункт ниже присвоенного этим же агентством суверенного рейтинга России. Аналогичное решение 17 ноября было принято и агентством S&P, поэтому снижение котировок данных бумаг было менее значительным (0,6-0,7%), чем в среднем по рынку. Вообще, приближающийся конец года заметно снижает активность игроков на рынке еврооблигаций, поэтому вряд ли можно говорить о формировании на нем какой-либо тенденции.
Несмотря на сравнительно высокий уровень рублевой ликвидности, настроение участников рынка рублевых облигаций было далеким от оптимизма. В первой половине недели в секторе корпоративных и муниципальных бумаг преобладали панические настроения. Видимо, это было связано с тем, что часть инвесторов была вынуждена продавать данные инструменты из-за очень сильного снижения на рынке акций, вызвавшего выплаты по margin calls. Заметны были продажи облигаций ВТБ, "Газпрома", АЛРОСА, доходность которых к середине недели возросла на 0,2-0,3 процентного пункта. Однако к 20 ноября рынок нащупал дно — снижение доходности к концу недели составило 0,1-0,2 процентного пункта. Это было вызвано в первую очередь прекращением панических продаж на рынке акций. Рынок федеральных бумаг был более спокоен, так как на нем доминируют консервативные игроки, такие как Сбербанк и Пенсионный фонд. Спрос в данном секторе был слабым, но усилился после того, как Минфин 19 ноября погасил ОФЗ на сумму более 9,5 млрд руб., а на покупку новых размещений ушло чуть больше 2 млрд руб. Оставшиеся на рынке более 7 млрд руб. были востребованы на следующий день. 20 ноября начались покупки ОФЗ инвесторами, которые не реализовали свой спрос на аукционах в среду, а также операторами, посчитавшими, что снижение цен в первой половине недели вывело эти бумаги на приемлемые для покупок уровни.