На этой неделе эксперты ожидают начало роста на рынке рублевых облигаций. Причин две. Первая — начало месяца и высвобождение рублевых средств — должна обеспечить краткосрочный рост. Вторая — нервозная обстановка на рынке акций, способствующая перетоку средств на рынок долга,— может дать начало долгосрочному восходящему тренду.
В течение прошедшей недели фондовый рынок резко реагировал на новости вокруг НК ЮКОС. Сегмент рублевых облигаций не стал исключением — цены на рынке сначала резко упали, затем немного скорректировались. Но активные продажи на этом рынке были обусловлены не столько потоком негативных новостей, сколько проявлением "эффекта конца месяца", выражающегося в дефиците рублевой ликвидности и высоком уровне ставок на рынке МБК. Большинство опрошенных нами экспертов сошлись во мнении, что рынок долговых рублевых обязательств оказался более консервативен, чем рынок акций. Начальник управления выпуска ценных бумаг Банка Москвы Игорь Фроловский: "Рынок облигаций доказал, что он вне политики, на нем есть качественные инструменты. В текущий момент рынок реагирует более спокойно на все события. На вторичном рынке изменений и шараханий не произошло".
Аналитик ИК "АВК-Ценные бумаги" Наталья Турковская: "Во-первых, традиционно рынок долгов служит тихой гаванью в период экономической нестабильности: инвесторы перекладываются либо в облигации, либо в валюту (последнее в настоящее время не очень интересно в силу ревальвации рубля). Во-вторых, волатильность долговых инструментов гораздо меньшая, чем долевых инструментов (акций), их значительно меньше бросает из стороны в сторону".
Получается, что, несмотря на события вокруг ЮКОСа, держатели облигаций могут чувствовать себя достаточно уверенно. Эксперты позитивно оценивают происшедший на рынке рост доходности, который дает инвесторам возможность сделать покупки на привлекательных уровнях доходности. Аналитики советуют обратить внимание на бумаги Мосгорзайма, КОМИ-6, "Волгателекома", "Сибирьтелекома", "Славнефти-2", "Альфа-Эко-М", "Илим Палп", "Русала-2", "Русского стандарта-2", "Алтайэнерго".
Также ожидается, что на этой неделе особенно активным будет рынок субфедеральных займов. Наиболее важным событием эксперты назвали размещение на ММВБ в среду 31-го выпуска облигаций Москвы на сумму 5 млрд руб. с погашением в мае 2007 года и квартальным купоном 10% годовых. Этот выпуск среди московских бумаг станет вторым по сроку обращения (после 29-го выпуска). Заметим, что в нынешней ситуации для рынка это будет довольно важное размещение, поскольку оно поможет выявить активность спроса и, соответственно, дальнейшие перспективы изменения процентных ставок.
По словам начальника отдела анализа Росбанка Павла Супрунова, "до событий с ЮКОСом перспективы этого аукциона были очень неплохими, поскольку высокая дюрация — большой плюс при ожидании роста рынка, ожидавшаяся доходность была между 10,0% и 10,5% годовых. Однако тогда доходность выше 10% казалась вполне привлекательной, а сегодня все долгосрочные выпуски Москвы по доходности находятся выше 10,5%, и рынок остается очень волатильным. Поэтому ориентиры доходности эмитент и инвесторы могут выработать ближе к размещению". На взгляд специалиста компании "Алор-инвест" Александра Балезина, "ожидаемая доходность по размещаемым облигациям Москвы должна находиться в диапазоне 10,7-11% годовых". Примерно такого же мнения и Игорь Фроловский: "Есть предпосылки, что Москва должна разместиться на уровне 10,5-10,7% годовых".
В тот же день, 5 ноября, на СПВБ пройдет аукцион по размещению облигаций Санкт-Петербурга на сумму 1,5 млрд руб. с полуторагодовым сроком обращения и полугодовым купоном 10% годовых. Наталья Турковская: "Сегменты торгов обязательствами Москвы и Санкт-Петербурга не пересекаются, поэтому конкуренции за средства инвесторов не возникнет. К тому же на аукционы выставляются бумаги разной срочности. Последние события на рынке позволяют предположить, что Санкт-Петербург избрал лучшую тактику. В условиях падающего рынка инвесторы, как правило, переориентируются на краткосрочные вложения. По предварительным оценкам, доходность московских облигаций может составить 10,8-11,0%, петербургских — 11,1-11,4% годовых".
Однако не все разделяют оптимизм относительно облигаций Санкт-Петербурга. Павел Супрунов считает, что делать прогнозы в отношении этих бумаг сложно "из-за специфики обязательств официальных дилеров, которые обязаны выполнять свою квоту покупки через неконкурентные заявки, что делает их возможности по контролю за фактической ценой покупаемых бумаг несколько ограниченными". Аналитик ИК "Тройка Диалог" Александр Кудрин заметил, что "ситуация с бюджетом города достаточно благоприятная, поэтому инвесторы вряд ли могут рассчитывать на премию на вторичном рынке". Александр Балезин и вовсе назвал рынок петербургских облигаций неликвидным.
В четверг на СПВБ будут размещаться двухлетние облигации Мурманской области на сумму 200 млн руб. Небольшой объем и дебютное выступление на рынке долгов вряд ли привлекут много инвесторов. Александр Балезин, сравнивая эти бумаги с недавно размещенными облигациями Ярославской области (они были размещены под 15,1% годовых), назвал последние более привлекательными.
Что касается корпоративных облигаций, на этой неделе первичный рынок будет не очень активным. Во вторник ожидается размещение облигаций одного из крупнейших российских и мировых производителей минеральных удобрений ОАО "Акрон" на сумму 600 млн руб. с годовой офертой, а в среду — облигаций ЗАО "Сальмон Интернешнл" (занимается оптовой реализацией продуктов питания) на сумму 100 млн руб. с погашением в августе 2004 года. Второй выпуск едва ли будет привлекательным прежде всего из-за малого объема, не способствующего высокой ликвидности. Эмиссия "Акрона" более интересна. По словам Натальи Турковской, оценка этих облигаций "позволила определить справедливую цену, то есть ту цену, начиная с которой облигации целесообразно приобретать, исходя из сложившейся рыночной конъюнктуры и кредитоспособности эмитента,— для бумаг компании доходность к оферте через год на уровне 14,2% годовых, что соответствует ставке купонов с первого по четвертый в 13,46% годовых". Заместитель гендиректора Балтийского финансового агентства Павел Ковалев отметил, что "облигации 'Акрона' интересны в силу высокого кредитного качества эмитента и привлекательных параметров бумаг — наличием годовой оферты".
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА