|
Фонды со странностями |
 |
 |
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) — пожалуй, самые загадочные участники финансового рынка. Их активы стремительно растут, а число клиентов — падает. Вот, например, рост пенсионных резервов, не прекращающийся последние несколько лет, по итогам прошлого года составил 55%, в первом полугодии этого года — 23%. При этом нельзя сказать, что фонды сверхприбыльно размещают деньги — средняя доходность НПФ далека от доходности других коллективных инвесторов. Число участников в среднем по рынку увеличилось на 14%, но вместе с тем многие фонды показывают отрицательную динамику. Частные клиенты уходят из НПФ — их число постепенно снижается. Это в отличие от всего остального поддается логическому объяснению: взносы в НПФ по-прежнему невыгодны с точки зрения налогообложения — с них взимается единый социальный налог, налог на прибыль (если уплачиваются из прибыли) и подоходный налог. Так, со 100 рублей взносов вкладчик-юрлицо НПФ должен уплатить около половины этой суммы в виде налогов.
Рынок, по сути, разделился на две части — крупнейшие фонды беззастенчиво наращивают финансовые показатели, тогда как остальные 260 НПФ медленно стагнируют. Двадцатка лидеров консолидировала 87% объемов рынка и обеспечила общий рост. Результаты же подавляющего большинства участников рынка более чем скромные: их финансовые показатели прирастают не на тысячи и сотни процентных пунктов, как у агрессивных игроков, а на единицы, в лучшем случае — десятки процентов. "Пенсионные" показатели рынка — выплаты пенсий и число пенсионеров — увеличиваются еще медленнее, на 10-14%.
Причина бурного роста показателей лидеров рынка остается прежней: фонды уже второй год не оставляют надежды стать лучше для участия в пенсионной реформе. В начале этого года были приняты законы, допускающие НПФ к обязательному пенсионному страхованию: с января 2004 года НПФ смогут претендовать на пенсионные накопления граждан, которые пока формируются на индивидуальных счетах в Пенсионном фонде России. Потенциальные интересы частного пенсионного рынка в реформе оцениваются в несколько миллиардов долларов в год. Однако, по результатам соцопросов, в частную систему перейдут 2-7% граждан. При этом большинство предпочтут выбрать управляющие компании, а не НПФ. Несмотря на это, фонды продолжают убеждать своих учредителей в перспективах пенсионного бизнеса. Правда, им больше ничего не остается: пенсионная реформа — последний шанс НПФ сделаться сколько-нибудь заметными игроками финансового рынка.
Пока учредители верят фондам. Прямое доказательство этого — рост уставного имущества, который формируется в основном за счет взносов учредителей. Он составляет 182%. Эта цифра выглядит еще более загадочно, чем вся отчетность фондов. Ведь прямого интереса к пенсионному бизнесу у учредителей нет: фонд, являясь некоммерческой организацией, не распределяет прибыли и дивиденды. Видимо, у топ-менеджеров частных фондов большой дар убеждения: НПФ, претендуя на 1-2% от 38 млрд пенсионных накоплений (а это 760 млн), привлекают от учредителей миллиардные потоки вложений. При этом пока не ясно, смогут ли фонды закрепиться на рынке обязательного пенсионного страхования.
Создается ощущение, что пенсионные фонды и их учредители — альтруисты. НПФ называют себя "некоммерческими организациями", целью которых является выплата пенсий и не более того. Эту странность, допустим, можно опустить. Но все же вызывает недоумение, почему учредители НПФ — крупные финансово-промышленные холдинги,— судя по отчетности рынка, занимаются благотворительностью. Официальный аргумент — социальная функция и обеспечение граждан дополнительными пенсиями. Однако средняя пенсия, выплачиваемая НПФ, составляет всего порядка 600 рублей. И это при том, что зарплаты работников предприятий, с которыми работают фонды, в разы выше. И тем не менее львиная доля НПФ принадлежит корпорациям и целым отраслям. И они вкладывают в это направление миллиарды рублей "живых" денег.
Все эти загадочные явления объясняются отчетностью по структуре инвестиционных вложений. Данные эти, по меньшей мере, странные. Так, фонды держат львиную долю средств в краткосрочных инструментах длиной до одного года. При этом около половины активов приходится на вложения в акции, облигации предприятий и векселя. Многие фонды по-прежнему, несмотря на отмену разрешений на скандальный "особый" порядок инвестирования пенсионных резервов, инвестируют подавляющую их часть в бумаги материнских компаний и вкладчиков. То, что такие вложения вскоре будут запрещены (подробнее — стр. 139), как раз и объясняет причину бурного роста уставного имущества фондов. Ведь в отличие от пенсионных резервов эти деньги НПФ могут размещать куда угодно. И подавляющая доля этих средств уходит обратно учредителям.
Любопытный момент: законодатели попытались защитить пенсионный рынок от рисков, обанкротивших скандально известный Enron. В новом пенсионном законодательстве запрещено вкладывать в учредителей и аффилированные структуры больше, чем 5% средств. Более того, как отмечалось выше, будут запрещены вексельные вложения. Однако НПФ уже придумали, как обойти эти нормы. Многие фонды внезапно увеличили число хозяев — если раньше в состав учредителей фондов входили одно-два предприятия, то теперь счет пошел на десятки. По официальной версии, это нужно для того, чтобы снизить пагубное влияние одного учредителя на некоммерческую по своей природе деятельность фондов. Неофициальная же причина преобразований в другом: НПФ вводят в состав учредителей структуры, искусственно образованные основными хозяевами, но не связанные с ними напрямую. Это позволит вкладывать в проекты каждого из учредителей те самые 5% и по-прежнему практиковать схемы реинвестирования.
Кроме того, корпорации активно используют собственные НПФ для приобретений на финансовом рынке. Фонды могут вкладывать средства в компании, которые представляют интерес для учредителей НПФ. Поскольку через пенсионные фонды корпорации могут влиять на приобретенные компании. При этом в НПФ минимальны риски утраты собственности — понятно, что деньги пенсионеров в случае чего отнимут в последнюю очередь. Кроме того, фонды могут быть полезны для повышения капитализации компании.
Естественно, что такая инвестиционная политика рынка формирует весьма скромные результаты деятельности частных фондов. А между тем основной целью пенсионных вложений является сохранность и прирост средств вкладчиков. При этом доходность многих НПФ не превышает уровень инфляции. Итог — средняя пенсия в НПФ, которая в три раза ниже средней государственной пенсии.
Таким образом, напрашивается один вывод: основная цель пенсионных фондов далека от обеспечения людей пенсиями. Доказательством этого может стать ужесточение законодательных норм. Чиновники изо всех сил пытаются превратить НПФ в "прозрачные" и "социально значимые" структуры. Логика в этом есть: ликвидировав привлекательность НПФ как "денежного мешка" для их учредителей, власти надеются, что НПФ наконец займутся тем, что положено им по закону. Однако верится в это с трудом. Кроме учредителей, фонды оказываются никому не нужны. Частным клиентам фонды невыгодны из-за нелепой системы налогообложения: со следующего года подоходным налогом будут облагаться не только взносы в НПФ, но и выплаты. Корпорации же, утратив в НПФ инвестиционные интересы, скорее всего, откажутся от фондов. Либо придумают новые схемы. Скорее всего, далекие от социального обеспечения.
Таким образом, спрос на услуги НПФ как способ накопления на старость в нашей стране пока отсутствует. И фонды, чтобы выжить, вынуждены предлагать другие услуги. Судя по отчетности рынка, они более востребованы, чем пенсионное обеспечение. Вряд ли это можно ставить в вину НПФ: ведь чтобы убедить в своей привлекательности учредителя, не нужно создавать филиальную сеть и тратить деньги на рекламу. На это у фондов денег нет.
ЛИЗА ГОЛИКОВА
|
Лидеры роста на 01.07.2003 (Таблица 2)
Лидеры по объему выплаченных пенсий на 01.07.2003 (Таблица 3)
Самые "пенсионерские" пенсионные фонды на 01.01.2003 (Таблица 4)
Самые массовые пенсионные фонды на 01.07.2003 (Таблица 5)
Самые состоятельные пенсионные фонды на 01.07.2003 (Таблица 6)
Пенсионные фонды с щедрыми учредителями на 01.07.2003 (Таблица 7)