Металл года

В январе стоимость палладия впервые в истории поднялась выше $2500 за тройскую унцию, прибавив за месяц более 22%. Взлет цен обязан подписанию торговой сделки между США и Китаем, а также повышенному спросу на металл со стороны автопрома. Российские частные инвесторы также могут извлечь выгоду из тренда, при этом важно обратить внимание на особенности инвестирования.

20 января цена палладия достигала $2582,2 за унцию. К концу месяца котировки стабилизировались на уровне $2306. Бурный рост продолжается полтора года, и за это время металл подорожал почти в два с половиной раза. Столь высокими темпами не может похвастаться ни один другой драгоценный металл. С начала года золото подорожало всего на 4,5%, до $1580 за унцию, платина — на 3%, до $1000 за унцию, серебро — на 1,8%, до $18,2 за унцию.

Подъему цен способствуют надежды на продолжение роста мировой экономики. В январе было подписано соглашение первой фазы торговой сделки между США и Китаем, что предусматривает отказ Вашингтона от введения последнего раунда пошлин, а также снижение вдвое (до 7,5%) тарифа на китайский импорт в объеме $112 млрд. В ответ Китай пообещал существенно — не менее чем на $200 млрд — нарастить импорт из США в ближайшие два года по сравнению с уровнем 2017 года (тогда поставки товаров составили всего $130 млрд, услуг — $56 млрд). По оценкам Международного валютного фонда, мировая экономика в этом году вырастет на 3,3%, в следующем — на 3,4%, тогда как в 2019 году рост составил всего 2,9%. Палладий в отличие от остальных драгоценных металлов сильнее всех зависит от ситуации в экономике, так как 80% производимого палладия используется в автомобильной отрасли. По оценке мирового дистрибутора платиноидов компании Johnson Matthey, в этом году потребление палладия автопромом может вырасти на 9% — до нового исторического максимума 9,4 млн унций.

Уникальность ситуации в том, что спрос на палладий растет, несмотря на падение продаж автомобилей. По оценкам агентства Fitch Ratings, в 2019 году автопродажи могут уменьшиться примерно на 3 млн, до 77,5 млн штук. Это сильнейшее падение с 2008 года. Основное негативное влияние на мировой рынок окажет Китай, по итогам 2019 года продажи упали на 9,6%, до 21,44 млн автомобилей, свидетельствуют данные Китайской ассоциации автопроизводителей (СААМ). По оценкам Fitch, авторынки США и Западной Европы сократились по итогам 2019 года примерно на 2% — до 16,9 млн и 14 млн соответственно.

Такое расхождение связано с более масштабным и быстрым, чем ожидали участники рынка, внедрением в Китае экологического стандарта China 6, а также с ужесточением требований к лабораторным и дорожным тестам в Европе в рамках стандарта Euro 6d-TEMP. Ужесточение экологических норм привело к увеличению доли палладия в бензиновых двигателях. По данным Bloomberg, в Китае продажи гибридов подросли на 5%. «Новые стандарты, принятые в Китае в 2019 году, на практике означают рост объема палладия в каталитических элементах примерно на 30%, что с избытком компенсирует сокращение авторынка»,— считает начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Брокер» Василий Карпунин. По оценкам «ВТБ Капитала», в 2019 году из-за ужесточения экологических норм потребность в палладии в бензиновых двигателях выросла на 15–20%.

Эффект растущего спроса усиливается снижающимся производством металла. За последние 15 лет добыча палладия, по данным Johnson Matthey, снизилась на 1,5 млн унций, или на 18%. «Возможностей наращивать предложение сейчас нет, что связано с отсутствием новых инвестиционных проектов в Южной Африке — втором по величине в мире поставщике палладия»,— считает главный аналитик ПСБ Роман Антонов. Из-за проблем с энергоснабжением в ноябре прошлого года объем добычи металлов платиновой группы в Южной Африке сократился в последний осенний месяц на 13,5%, отмечает Василий Карпунин.

Усугубляется ситуация низкими запасами палладия в биржевых фондах, которые долгие годы замещали недостающие на рынке объемы металла. По данным агентства Bloomberg, с середины 2015 года активы таких фондов снизились в пять раз, до менее 0,624 млн унций. «Физические запасы в ETF-фондах долгосрочно не способны компенсировать растущие объемы потребления»,— отмечает Роман Антонов.

В 2020 году ситуация на рынке может усугубиться, так как спрос на металл со стороны промышленности будет уверенно расти, а возможности производителей ограниченны. По оценкам старшего аналитика по металлургическому сектору «Атона» Андрея Лобазова, в 2020 году дефицит металла превысит показатель 2019 года и составит около полумиллиона унций. Роман Антонов не исключает продолжения движения к отметке в $3000 за унцию. «Скачок цен оказывает давление на издержки автопроизводителей, которые могут перестать пренебрегать расходами в угоду соблюдения экологических стандартов»,— считает Роман Антонов.

Однако главным риском для рынка палладия будет разработка технологий по его замене на платину, что уже было в начале 2000-х годов. Тогда из-за высокого спроса на металл со стороны автомобильной промышленности и его дефицита стоимость палладия выросла в восемь раз. Однако после того как производители автокомпонентов увеличили использование платины, а производители увеличили добычу металла, его цена долго оставалась $200–400 за унцию. «Палладий может быть частично замещен платиной, но это небыстрый процесс, требующий изменения технологии производства и дополнительной сертификации»,— отмечает Андрей Лобазов. Однако, по его словам, разработка новых технологий займет не более года. «Технологические ограничения делают процесс перестройки конструкции двигателя под иную структуру катализаторов очень ресурсоемким. С учетом относительно небольшой доли палладия в общей стоимости автомобиля такие изменения невыгодны компаниям»,— считает Василий Карпунин.

В таких условиях очень привлекательными выглядят инвестиции в палладий. На Московской бирже любой желающий может купить фьючерс на палладий. Для начала необходимо будет заключить контракт на брокерское обслуживание с одной из российских инвестиционных компаний. Однако стоит помнить, что это производный финансовый инструмент, к изучению которого стоит подойти основательно. Сам по себе фьючерс на палладий не отличается от других фьючерсов (на акции, нефть и т. п.), поэтому, покупая его, надо учитывать стандартные для этого рынка факторы: необходимое и минимально возможное маржинальное обеспечение, его волатильность, комиссию брокера за совершение сделки и прочие брокерские расходы, связанные с поддержанием позиции. «Инвестор должен понимать, сколько денег должно быть на его счете для покупки и поддержания желаемой им позиции в желаемом объеме, так чтобы флуктуации цены не сделали баланс его счета отрицательным, что ведет к закрытию счета, убыткам, потере позиции»,— отмечает аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Александр Осин.

Для тех инвесторов, кто не хочет углубляться в изучение сложных производных инструментов, может подойти покупка акций ГМК «Норильский никель», который является крупнейшим производителем палладия в мире. Именно этот ее статус и стал одной из причин полуторакратного роста капитализации компании в 2019 году. По данным Московской биржи, с начала года акции компании выросли еще на 8,5%. «Бизнес компании достаточно диверсифицирован, что защищает ее от потенциального снижения стоимости палладия. Плюс "Норникель" платит дивиденды, что обеспечит дополнительную доходность»,— отмечает инвестиционный консультант «БКС Премьер» Ян Мельничук.

Инвестор может купить слиток палладия в немногих отделениях некоторых крупных банков. Для этого следует заказать слиток интересующего объема — от 5–100 г до нескольких килограммов. Мерность будет влиять на стоимость приобретаемого металла: чем выше вес слитка, тем ниже будет стоимость палладия. Итоговая цена будет зависеть от котировок металла на мировом рынке, а также от курса доллара. Однако стоит учитывать, что при покупке драгоценного металла в физическом виде требуется уплата НДС, который повышает конечную цену слитка на 20%. Не все банки обратно выкупают такие слитки, а если выкупают, то поддерживают широкий спред между ценой покупки и продажи. Желающим приобрести слиток придется еще задуматься о его хранении, например, арендовать сейфовую ячейку, а это дополнительные расходы.

В связи с этим более интересным может стать открытие обезличенного металлического счета (ОМС). ОМС — это гибрид банковского счета до востребования и инвестиционного продукта. Открыть такой счет можно как в отделении банка, так и через личный кабинет. При его открытии приобретается некоторый объем условного палладия, поэтому никакого НДС не появляется. Подобный счет имеет ряд важных отличий от обычных вкладов: на эти средства не распространяется страховка государства в размере 1,4 млн руб., а в случае получения прибыли придется уплатить со всей суммы подоходный налог, да и процентного дохода по ним тоже нет. Зарабатывает же клиент только на росте стоимости металла. Правда, спред курсов покупки и продажи виртуального металла отличается на 5–10%.

Инвестировать в драгоценный металл можно, используя продукты управляющих компаний — ПИФы. В России почти у каждой крупной УК есть фонды драгоценных металлов, но у большей их части в портфеле один или несколько ETF, ориентированный на золото, в некоторых случаях добавляется еще серебро или платина. По оценкам «Денег», только три фонда имеют в своем портфеле палладий: «ВТБ — Фонд драгоценных металлов», «Райффайзен — Драгоценные металлы», «РСХБ — золото, серебро, платина». По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, с начала года такие фонды принесли инвесторам рублевый доход в размере 5–10%. Доля палладия в данных фондах варьируется в очень широком диапазоне. Так, в фонде «РСХБ Управление активами» доля палладия составляет, по данным Investfunds, 1,6%, самая же высокая — в фонде УК «Райффайзен Капитал», 38%. «По истечении трехлетнего срока инвестирования с момента приобретения пая инвестор может получить льготу по налогу на прибыль»,— отмечает Ян Мельничук. Руководитель управления инвестиций УК «Райффайзен Капитал» Михаил Кузин говорит, что в компании не планируют увеличивать долю палладия в фонде.