Вчера агентство "Сибондс" опубликовало очередной рейтинг андеррайтеров на рынке негосударственных займов. Ожидавшегося в III квартале снижения активности на долговом рынке не произошло. При этом заметно, что прежних лидеров постепенно теснят банки, задержавшиеся на старте. Впрочем, заметных изменений в списке наиболее активных участников рынка в ближайшее время не ожидается.
За анализируемый период — девять месяцев этого года — банки и инвестиционные компании разместили 66,2 млрд руб. корпоративных займов и на 36,2 млрд руб.— муниципальных. Это больше, чем за весь предыдущий год. Впрочем, неожиданности в этом случае не было — уже по итогам первого полугодия (см. "Коммерсантъ" от 16 июля) рынок выходил на рекордные результаты. Необычным можно считать довольно высокую активность в III квартале. Хотя, как ожидалось, после падения цен и роста доходности в июне--июле активность эмитентов должна резко сократиться.
Действительно, объем размещений корпоративных заемщиков снизился по сравнению с II кварталом, но незначительно (26,5 млрд руб. против 29,7 млрд руб.). Если явные фавориты рынка, "голубые фишки" вроде "Газпрома" и "Транснефти", отложили размещение на неопределенное время, то эмитенты, относящиеся ко "второму эшелону",— прежде всего региональные телекомы — размещались вполне успешно. Кроме того, было проведено очень много займов тех эмитентов, для которых доходность не являлась определяющей, а важна была быстрота получения денег.
Сказался, конечно, и календарный фактор. Как правило, субъекты федерации размещают свои займы во второй половине года (за исключением Москвы и Санкт-Петербурга с их развитыми долговыми программами). Это связано прежде всего с бюджетным процессом. Этот год не стал исключением. Отчасти эмиссионную активность регионов подстегнули и предстоящие выборы. В результате объем размещенных займов субъектов федерации и муниципальных займов существенно вырос — с 11,3 млрд руб. до почти 17 млрд руб. При этом ряд эмитентов, таких как Самарская и Новосибирская области, размещали займы, превышающие 1 млрд руб., а заем Московской области составил 4 млрд руб. (см. "Коммерсантъ" от 21 августа). "В ближайшие месяцы тенденция в отношении корпоративных эмитентов сохранится,— полагает начальник отдела операций с рублевыми инструментами Внешторгбанка Владимир Борунов.— Компании со стабильным финансовым положением не будут спешить с размещениями, тогда как занимать на рынке будут в основном компании, готовые платить премию".
Лидером рынка по-прежнему остается банк "Траст". Он разместил облигации почти на 10 млрд руб. Однако следует отметить, что темпы прироста размещаемых эмиссий у "преследователей" почти не отличались от лидера (1,7-3,5 млрд руб. за квартал). При этом Промышленно-строительный банк почти все свои займы разместил в III квартале (прирост — 4,5 млрд руб.). С такими темпами он может претендовать на призовое место по итогам года.
"Рынок становится более культурным, чем раньше,— считает начальник управления внутреннего рынка долгового капитала МДМ-банка Дмитрий Волков.— Теперь банки предпочитают организовывать синдикацию выпуска, в том числе и из-за возросших объемов размещения". При этом могут происходить перестановки внутри списка, но его верхняя часть вряд ли изменится. И прежде всего это касается дочерних структур иностранных банков, за исключением тех, кто давно здесь работает — Райффайзенбанка, АБН АМРО. По словам Владимира Борунова, "'лимиты на Россию' подразумевают в том числе и вложения в суверенные евробонды, кредиты, аккредитивы и т. п. Для их увеличения требуется серьезное изменение ситуации, например присвоение инвестиционного рейтинга агентством S&P". "Иностранным банкам требуются международная финансовая отчетность, жесткая система установки лимита, определенные размеры бизнеса заемщика,— говорит Дмитрий Волков.— На российском рынке таких компаний немного, да они имеют возможность занимать и на международном рынке". Поэтому пока российские банки будут соревноваться между собой.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН