Присвоение России инвестиционного рейтинга поставило правительство перед трудным выбором. С одной стороны, в ближайшие годы иностранные займы для России могут подешеветь. С другой — долговая политика Минфина предусматривает переориентацию с внешнего рынка на внутренний. Таким образом, неясно, где правительству занимать деньги. Тем более неясно, зачем занимать вообще.
8 октября агентство Moody`s повысило рейтинг российских рублевых и еврооблигаций сразу на два пункта — до инвестиционного уровня Baa3. Решающую роль сыграла способность российского правительства платить по долгам. Вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин в интервью Ъ оптимистично заявил: "Самое главное, что нам дает изменение рейтинга,— это улучшение условий не только для государственных, но и для частных заимствований". По словам же премьера Михаила Касьянова, особого повода для радости нет: повышение рейтинга может создать определенные проблемы в связи с усилением притока в Россию иностранной валюты. Российские банки сразу же после повышения стали избавляться от валюты и переводить деньги в рублевые активы. По подсчетам экспертов, ЦБ, чтобы сдержать укрепление рубля, за последние две недели пришлось скупить от $2 млрд до $3 млрд.
Но все же главная проблема, которая может появиться у российских властей из-за повышения рейтинга, связана с долговой темой. В последние годы правительство работу здесь ведет по двум направлениям. Во-первых, Минфин серьезно сокращает объем госдолга. Недавно Алексей Кудрин заявил о том, что госдолг России к концу 2004 года снизится до 29,9% ВВП по сравнению с 33,8% на конец нынешнего. При этом в настоящее время, по его словам, госдолг РФ находится на уровне чуть ниже 40% ВВП. То есть за два года его планируют снизить на целых 10%! Более того, Россия пытается погасить свой долг по ускоренной программе. Недавно Михаил Касьянов заявил, что Россия готова досрочно расплатиться с Парижским клубом кредиторов. Эксперты МВФ, находившиеся в Москве с инспекторской миссией, приветствовали этот шаг. "Россия не имеет обязательств по досрочному погашению долгов, но если российские власти добровольно пойдут на это, то мы это поддержим",— заявил начальник отдела 2-го европейского департамента МВФ Дэвид Оуэн. Во-вторых, Минфин переориентирует свою долговую политику с внешнего рынка на внутренний. На начало года, по оценке замминистра финансов Беллы Златкис, соотношение внутреннего долга к внешнему составляло 15 к 85%. Госпожа Златкис уже неоднократно заявляла о том, что неплохо бы поменять эти цифры местами, то есть внутренний долг сделать 85%, а внешний — 15%.
Возникает вопрос: в какую сторону должна быть ориентирована долговая политика России с учетом новых условий? Иначе говоря, должна ли Россия после присвоения ей инвестиционного рейтинга переориентировать свою долговую политику с внутреннего рынка на внешний?
Здесь позиция правительства несколько двусмысленна. Если раньше внешним займам чиновники говорили решительное "нет" (с 2002 года Минфин не выходил на внешние рынки), то теперь чиновники, ответственные за долговую политику, не так однозначны в своих высказываниях. Например, Алексей Кудрин в интервью Ъ уже после присвоения инвестиционного рейтинга заявил следующее: "Мы оценим ситуацию, выберем наиболее выгодный для бюджета инструмент — использование средств финансового резерва, заимствования на внешнем или внутреннем рынках". В проекте бюджета-2004 предусмотрена возможность выпуска евробондов на сумму $3,6 млрд. Заметим, что ситуация с евробондами не такая радужная, как считают многие. Эксперт Deutsche Bank Тарас Бондарь уверяет, что котировки российских евробондов хоть и подскочили в стоимости (значит, автоматически снижаются процентные ставки), это не стало пока укрепившейся тенденцией. Такие кратковременные колебания характерны для спекулятивных игр. Похоже, рано говорить о том, что иностранные займы обойдутся России дешевле, чем это было до присвоения инвестиционного рейтинга. Сейчас, по словам господина Бондаря, евробонды со сроком погашения через 25 лет идут под 7% годовых — вот примерная цена займов на внешних рынках для России.
С другой стороны, условия, на которых сейчас Минфин привлекает деньги на внутреннем рынке, по словам руководителя департамента Центра стратегических разработок компании ФБК Игоря Николаева, настолько привлекательны, что нет смысла занимать на внешнем рынке. Поэтому возникает соблазн все-таки переориентировать заемную политику на внутренний рынок. Сейчас рублевые займы обходятся Минфину в 7-8,5% годовых, то есть даже меньше темпов инфляции. Но если рубль вследствие присвоения России инвестиционного рейтинга будет укрепляться такими же темпами, как сейчас, то внутренние займы окажутся в любом случае дороже внешних.
Одним словом, на вопрос о том, какие займы — внешние или внутренние — выгоднее для России в настоящий момент и на ближайшую перспективу, однозначного ответа нет. Поэтому, по словам председателя совета Московской международной валютной ассоциации Андрея Черепанова, было бы правильнее думать о создании независимого от правительства долгового агентства, которое бы в каждом конкретном случае оценивало риски и анализировало целесообразность привлечения займов на внутреннем или внешнем рынках.
ЯРОСЛАВ Ъ-МИЧИЖИР