Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью оказало рынку облигаций серьезную поддержку. На прошлой неделе в данном сегменте рынка наблюдалось увеличение торгового оборота с одновременным ростом котировок. Но к концу недели участники рынка заняли выжидательную позицию. Это связано с ожиданием новых крупных размещений на этой неделе — их общая сумма на рынке государственного и корпоративного долгов составит более 18,4 млрд руб.
Недостатка в предложении новых финансовых инструментов на этой неделе не предвидится. Так, в среду Минфин проведет аукционы по размещению ГКО и ОФЗ на общую сумму 14 млрд руб. В этот же день состоятся погашения выпусков ГКО и ОФЗ и купонные выплаты по ОФЗ на общую сумму 15,8 млрд руб. Правда, по мнению директора департамента аналитических исследований ИК "Регион" Александра Ермака, "ожидать высокий спрос в этом секторе рынка вряд ли стоит, учитывая текущий уровень ставок на рынке гособлигаций. В последнее время доходность по близким с размещаемым выпуском ГКО срокам обращения составляла порядка 6,5-6,7% годовых, поэтому ставки по новому выпуску можно ожидать в районе 6,3-6,5% годовых. Наметившаяся с начала нового месяца тенденция к очередному росту рубля позволяет предполагать более высокий спрос на долгосрочный выпуск ОФЗ, размещение которого мы ожидаем по рынку, то есть с доходностью порядка 8,1-8,3% годовых".
Отсутствие крупных корпоративных размещений на прошлой неделе будет компенсировано на этой, общий объем частных облигационных займов составит 3,85 млрд руб.
8 октября стоит обратить внимание на второй выпуск четырехлетних облигаций Северо-Западного телекома (СЗТ) на 1,5 млрд руб. с двухлетней офертой и частичной амортизацией долга: погашение облигаций будет осуществляться в три этапа. На 1092-й и 1274-й дни с даты начала размещения СЗТ выплатит владельцам облигаций по 30% от их номинала; на 1456-й день владельцам будет выплачены оставшиеся 40% стоимости облигаций. Это новый вид бумаг для рынка корпоративных облигаций в России, хотя аналог давно присутствует на рынке ГКО-ОФЗ.
Опрошенные нами эксперты дают разные прогнозы по уровню доходности этих бумаг, но единодушны в оценке их значимости. Ольга Беленькая, аналитик ИФ "Олма": "Пока можно прогнозировать лишь доходность к двухлетней оферте, и, по нашим прогнозам, наиболее вероятный диапазон — 14-15% годовых, что согласуется с прогнозом организаторов займа". Александр Ермак: "Учитывая кредитоспособность эмитента, а также текущий уровень доходности других телекоммуникационных компаний аналогичного уровня, мы ожидаем доходность к двухлетней оферте на уровне 14,7-14,9% годовых". Наран Куринов, начальник отдела оценки рыночных рисков АКБ "Ингосстрах-Союз": "Это наиболее значимое размещение следующей недели. По моему мнению, спрос на бумагу будет достаточным, прогноз доходности к оферте через два года — 14,5-15,0% годовых".
Появятся на рынке и другие привлекательные бумаги. Анастасия Шамина, инвестиционный аналитик банка "Зенит": "Наиболее интересными для инвесторов мы считаем заем СЗТ и бумагу производителя азотных удобрений — компании 'Акрон'. На рынке уже достаточно много облигаций телекоммуникационных компаний, поэтому инвесторам, которые захотят купить СЗТ, есть с чем сравнивать. УРСИ и "Сибирьтелеком" торгуются под 14,5-15% годовых, МГТС — под 13,5%, поэтому привлекательным уровнем для покупки СЗТ на первичном размещении мы считаем доходность не менее 14,5% годовых. Облигации 'Акрона' на год до оферты позиционируются организаторами с доходностью 14,5-15% годовых, что вкупе с низким кредитным риском заемщика является достаточно привлекательным уровнем".
Если говорить об облигациях "Акрона", стоит отметить, что премия по отношению к аналогичным отраслевым бумагам с сопоставимым сроком обращения — "Невинномысскому азоту" (доходность к погашению 13,5% годовых) — составит не менее 1% пункта.
У двухлетних облигаций крупнейшего импортера фруктов "Джей Эф Си Интернешнл" (объем эмиссии 700 млн руб.) тоже есть особенности, которые могут заинтересовать инвесторов, особенно тех, кто предпочитает высокодоходные и одновременно высокорисковые активы. Это наличие двух оферт (через 7 и 12 месяцев) и наличие амортизации выпуска. Прогнозируемая ставка купона по этим облигациям — 16-16,4% годовых, что соответствует доходности к семимесячной оферте на уровне 17-17,5% годовых. При этом аналитик ИК "АВК-Ценные бумаги" Наталья Турковская, считает, что "покупка этих облигаций целесообразна под доходность 17,5-18% годовых к годовой оферте, что соответствует ставке 15,6-16% годовых".
Предполагаемую доходность к оферте размещаемых 10 октября облигаций Тверского вагоностроительного завода (ТВЗ) на общую сумму 750 млн руб. большинство экспертов оценивают в диапазоне 15,3-15,7% годовых. Но есть и более пессимистичные мнения. Александр Ермак: "Анализ кредитоспособности предприятия показал наличие определенного риска при инвестировании в его ценные бумаги, связанного с относительно низким уровнем финансовой независимости ТВЗ и высоким уровнем его краткосрочной задолженности". По его оценке, справедливым уровнем доходности к выкупу по оферте через год будет 17,2-17,5% годовых.
Также отметим намеченное на 9 октября первичное размещение облигаций ПЭФ "Союз". Организаторы займа прогнозируют доходность к оферте через год на уровне 19% годовых. Скорее всего, их ожидания оправдаются, так как привлеченные средства эмитент направит на конкретный проект по техническому перевооружению, а для компенсации части затрат по процентным платежам займа получит кредит от правительства Москвы.
На вторичном рынке аналитики советуют держать позиции в бумагах с коротким периодом обращения (до полутора лет). В первую очередь они отмечают облигации "Вымпелком-Р", "Русал-1", "Илим Палп", банков "Петрокоммерц" и "Русский стандарт", группы "Ост", а также облигации телекоммуникационных компаний — "Сибирьтелекома", УРСИ, "Волгателекома", "Мегафона". Аргумент в пользу этих бумаг прост: повышение котировок, охватившее на прошлой неделе в основном первый эшелон, уже начало распространяться на бумаги второго и третьего эшелонов, и аналитики прогнозируют продолжение данной тенденции.
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА