После падения цен на прошлой неделе котировки облигаций ведущих российских эмитентов, похоже, расти пока не собираются. Поэтому аналитики советуют частным инвесторам переключить внимание на бумаги второго и третьего эшелонов.
На прошлой неделе рынок рублевых облигаций чувствовал себя не очень уверенно. Как и предсказывал Ъ на прошлой неделе, негативная ситуация с ликвидностью, высокие ставки на межбанковском рынке и ожидаемые квартальные налоговые выплаты не позволили большинству эмитентов провести размещение своих бумаг в том объеме или с той доходностью, которые они планировали. И пока нет оснований предполагать, что в ближайшее время ситуация существенным образом изменится.
Дмитрий Дмитриев, аналитик компании ОФГ: "Банки уже начали сокращать валютные позиции в преддверии значительных налоговых выплат. В результате номинальный курс рубля к доллару вновь начал расти, что может продолжиться и на этой неделе. Кроме того, наблюдаемое с начала месяца снижение цен на нефть также вряд ли добавит игрокам оптимизма относительно курса рубля и ликвидности на рынке в будущем, и инвесторы и дальше будут требовать премии за валютный риск, что будет сдерживать снижение доходностей".
Основным событием новой недели обещает стать размещение 30-го выпуска облигаций города Москвы на 4 млрд руб. Екатерина Леонова, аналитик по долговым инструментам Альфа-банка: "Этот выпуск заполнит существующую нишу среднесрочных бумаг эмитента. Большинство инвесторов рассчитывают получить премию по доходности ко вторичному рынку облигаций Москвы. На наш взгляд, доходность 30-го выпуска на уровне выше 12% годовых будет привлекательной и поможет разместить большую часть эмиссии (в настоящее время доходность ближайших 25-го и 26-го выпусков составляет 10,8-11,9% годовых)". С этой точкой зрения не согласен начальник отдела операций с облигациями Гута-банка Михаил Автухов: "В размещении облигаций Москвы-30, которое состоится в среду, мы не рекомендуем участвовать мелким и средним инвесторам. Размещение на уровне 11-11,5% к погашению на срок через менее чем два года будет успешным лишь за счет довольно высокой комиссии банкам-андеррайтерам; вообще же говоря, такой уровень доходности мы считаем неинтересным для большинства инвесторов".
В этих условиях большинство аналитиков советуют инвесторам переключить внимание на менее качественные инструменты. Алексей Ю, аналитик долгового рынка ИГ "Атон": "В текущих, без преувеличения сложных условиях инвесторам стоит обратить большее внимание на облигации третьего эшелона, доходность которых достаточно велика. Выгодной будет покупка облигаций 'Микрон-2' (15% годовых), гарантированных АФК 'Система', облигаций 'Илим Палп Финанс' (18% годовых), 'Русский Стандарт-2' (16,5% годовых) и 'Тинькофф Инвест' (16,5% годовых). Сравнительно высокая доходность по этим облигациям страхует инвесторов от возможного падения цен на рынке рублевых облигаций, однако кредитный риск этих ценных бумаг выше среднего. Из надежных облигаций привлекательными с точки зрения соотношения "доходность-риск" выглядят облигации 'Уралсвязьинформ-3' (14,6% годовых на три года), 'Сибирьтелеком' (15% годовых на три года) и 'Вымпелком Финанс' (12,5% годовых на восемь месяцев)".
Александр Балезин, специалист ИК "Алор-инвест": "В секторе корпоративных облигаций мы советуем обратить внимание инвесторов, склонных к повышенному риску, на третий эшелон. Эти бумаги имеют повышенный кредитный риск, но обладают также более высокой доходностью на относительно короткий период (до оферты). Стоит отметить банковские облигации 'Русский Стандарт-2', 'Альфа-Эко', бумаги 'Илим Палп Финанс'. Инвесторам, не склонным к повышенному риску, стоит присмотреться к облигаций телекоммуникационных компаний 'Уралсвязьинформ-3' и 'Сибирьтелеком'. Облигации первого эшелона к покупке мы не рекомендуем".
Впрочем, независимо от того, какие бумаги решит купить инвестор, ему следует помнить, что для получения прибыли в нынешних условиях стоит заранее приготовиться к тому, что вложения будут длительными. Валерий Пушня, директор бизнес-направления корпоративных финансов ФК "НИКойл": "Инвесторы, не нуждающиеся в возможности быстрого (до трех месяцев) выхода из позиций, могут успешно продиктовать свои условия как на предстоящих аукционах корпоративных облигаций, так и купив уже формально прошедшие, но на самом деле недоразмещенные выпуски, предложив андеррайтерам разгрузить свои позиции по более низкой цене. А для инвесторов, у которых существует или может неожиданно возникнуть проблема ликвидности, самое разумное — пока уйти с рынка рублевых облигаций".
В заключение отметим еще одно событие, которое может повлиять на рынок, правда, скорее не на этой, а на следующей неделе,— намеченное на пятницу исполнение оферты по облигациям ТНК-4 и одновременная выплата купона по этим бумагам. Эмитент принял решение не выставлять новую оферту, поэтому, по мнению экспертов, есть вероятность, что весь выпуск будет предъявлен к погашению в пятницу, поскольку доходность, которая получается к погашению через 1,5 года, а именно 8,84% годовых, будет не особо интересна инвесторам. В этом случае на рынок попадет почти 3,32 млрд руб. Если эти деньги останутся на рынке облигаций, это поддержит его ликвидность и, возможно, остановит падение цен. Теоретически это может произойти уже на нынешней неделе, если держатели облигаций ТНК смогут занять денег в преддверии погашения бумаг. Однако такой вариант эксперты считают маловероятным, учитывая высокий уровень ставок на межбанковском рынке. Поэтому, скорее всего, падение цен на облигации первого эшелона на этой неделе все-таки продолжится.
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА