Вчера информационное агентство "Сбондс.ру" представило рейтинг андеррайтеров и организаторов негосударственных займов по итогам первого полугодия 2003 года. Прошлогодние показатели были значительно перекрыты. Однако такая погоня за валом привела к перегреву рынка, в результате которого среди пострадавших остались и андеррайтеры, и эмитенты, и инвесторы. А в скором времени серьезную конкуренцию лидерам могут составить крупные банки, в том числе "дочки" нерезидентов.
В первом полугодии российские банки и инвестиционные компании разместили корпоративные облигации на сумму более 40 млрд руб. и муниципальные облигации (включая ценные бумаги субъектов федерации) на 19,3 млрд руб. Показательно, что за весь 2002 год объем размещений составил менее 82 млрд руб. По сравнению с прошлым годом лидер не поменялся, им остался Доверительный и инвестиционный банк с результатом 6,1 млрд руб. С существенным отрывом от него идут другие призеры — Вэб-инвест-банк и "Ингосстрах-Союз". Впрочем, во втором полугодии другие участники рейтинга смогут существенно улучшить свои показатели. Только до начала осени планируется размещение займов на сумму около 20 млрд руб. В сентябре к размещению готовятся займы "Газпрома", "Транснефти" и МТС на общую сумму 27 млрд руб.
Впрочем, прекрасные результаты лидеров рынка обернулись для них, да и для всего рынка, боком. Снижение доходности, которое наблюдалось на рынке на протяжении зимних и весенних месяцев, не могло происходить до бесконечности. К началу мая, когда доходность длинных ОФЗ достигла отметок 7-7,5% годовых, движение начало давать сбои. Первой ласточкой стало размещение облигаций "Русал-финанс". Эмитент повел себя довольно жестко, и, по оценкам участников рынка, большая часть пакета осела у андеррайтеров — ДИБа и МДМ-банка. Второй жертвой стал Вэб-инвест-банк, который в конце мая размещал облигации Ханты-Мансийского АО. Несмотря на помощь Сбербанка и банка "Ингосстрах-Союз", и этот выпуск, по оценке трейдеров, остался в значительной степени у организаторов займа. Вчера представители андеррайтеров отрицали эти слухи. По словам исполнительного вице-президента Доверительного и инвестиционного банка Сергея Беляева, "мы покупаем ровно столько, столько хотим. И в нашем случае о миллиардах речь не идет". По словам директора управления инвестиционно-банковских услуг Вэб-инвест-банка Юрия Новожилова, "при размещении облигаций ХМАО большая часть выпуска ушла клиентам. Наш портфель составил около 15% эмиссии".
Но ситуация уже развивалась по пессимистическому сценарию. Крупнейшие участники рынка, находившиеся с крупными пакетами на руках, не могли поддерживать сам рынок. А продолжавшиеся крупные размещения оставляли мало шансов на исправление ситуации. На рубеже второго и третьего кварталов сброс облигаций стал массированным. К тому же затормозил свое снижение и доллар, что вызвало очередной сброс облигаций. Но инерция эмитентов все еще сохранялась, и в результате андеррайтеры продолжали размещать бумаги "на себя" ("Углемет-трейдинг", "Мегафон-финанс"), что еще больше осложняло обстановку. Впрочем, часть эмитентов удалось раскрутить на премию ко вторичному рынку либо вовсе отложить размещение (СУЭК, Росбанк, МТС).
Неустойчивая ситуация на рынке может сохраниться до начала осени. Впрочем, на рынке есть и оптимисты. По мнению Сергея Беляева, "к равновесному состоянию рынок придет в течение месяца. Причем важно не то, на каких уровнях он остановится. Важно, что к этому моменту новое предложение будет размещаться в рынок, а не в андеррайтеров". По словам исполнительного директора банка "Ингосстрах-Союз" Артема Королева, "события сегодняшнего дня — это нормальная коррекция. По макропоказателям российской экономики не видно причин для сильного падения цен. К тому же интерес компаний к размещению ценных бумаг не пропал". Вместе с тем, по мнению аналитика банка "Зенит" Анастасии Шаминой, "у корпоративных бумаг еще сохраняется потенциал падения. Стабилизации можно ожидать не раньше сентября, когда вернутся из отпусков нерезиденты, когда произойдет разворот по доллару (в страну вновь потечет экспортная выручка) и, как следствие, увеличится рост интереса к рублевым инструментам".
Вместе с тем в новых условиях на рынке будет ощущаться и рост конкуренции со стороны крупных банков, в том числе "дочек" зарубежных банков — Сбербанка, Ситибанка, банка АБН АМРО, Дойчебанка. По мнению Анастасии Шаминой, они смогут создать конкуренцию в сегменте крупнейших российских предприятий при размещении займов от $100 млн. "Участие в менее крупных займах для них нерентабельно",— отметила аналитик. Впрочем, такая конкуренция — вопрос пусть ближайшего, но все-таки будущего. По словам Сергея Беляева, "исходя из общедоступной информации о мандатах на размещение облигаций, которые имеются на руках, эти банки пока не слишком заметны". Так что если смена лидеров и произойдет, то не раньше чем в следующем году.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН