Вчерашнее размещение государственных облигаций вновь привело к снижению ориентиров по доходности на долговом рынке. Избыток рублевых средств толкает процентные ставки все ниже и ниже. Вместе с тем о возможном развороте говорят не только участники рынка, но и представители Минфина.
Вчера Министерство финансов размещало полугодовые гособлигации. Объем выпуска, учитывая острую нехватку финансовых инструментов, был довольно скромным — всего на сумму 5 млрд руб. Неудивительно, что спрос был ажиотажным — почти на 9 млрд руб. Накануне аукциона мнения участников рынка разделились. Одни рассчитывали на доходность больше 6% годовых, и, судя по всему, таких было большинство. Другие ожидали повторения сценария предыдущего аукциона (с единственным покупателем) и доходности в пределах 5,5-5,7% годовых. Вместе с тем представители Минфина не давали прогнозов. Результаты аукциона оказались на уровне самых пессимистичных оценок. Доходность по цене отсечения и средневзвешенной цене совпала и составила 5,5% годовых — на 50-70 пунктов ниже уровней вторичного рынка. При этом Минфин разместил менее половины всего выпуска — на сумму 2,44 млрд руб. по номиналу. А большую часть эмиссии (как минимум на 1,5 млрд руб.) выкупил Сбербанк.
По словам дилера Международного московского банка Евгения Краева, вчерашнее размещение повторило сценарий предыдущего аукциона, сделанного по средневзвешенной цене по ряду крупных заявок. Судя по всему, Сбербанк переложился из погашаемого выпуска в новые бумаги. По словам начальника отдела операций с ценными бумагами "Райффайзенбанк Австрия" Александра Лосева, "большинство рассчитывало на доходность чуть больше 6% годовых". При этом по своему статусу бумага не была, так сказать, "трендообразующая". Однако итоги аукциона задали тон вторичным торгам, и кривая доходности, особенно в короткой части, резко ушла вниз. Вместе с тем размещать средства в такие облигации под силу лишь инвесторам с дешевыми пассивами. Привлечь же на рынке на полгода средства можно не менее чем под доходность 6-6,5% годовых. Однако, по мнению Евгения Краева, и этот результат можно считать неплохим, если пересчитывать на долларовую доходность.
Вместе с тем участники рынка согласны, что потенциал роста ограничен. И покупая в настоящее время облигации, они рассчитывают на текущую доходность, то есть доход от выплаты купонов при стабильных или плавно растущих котировках облигаций. Впрочем, "подъемная сила рынка" никуда не пропала, избыток рублевых средств сохраняется. Так что не исключено, что и лето проживем с этими доходностями. Хотя по оценкам некоторых аналитиков, в частности банка "Зенит" и компании АВК, через один-два месяца может произойти разворот доходности. Судя по всему, не исключают такого развития ситуации и в самом Минфине, и если не летом, то к концу года. Во всяком случае, в конце апреля чиновники министерства обнародовали прогнозные ставки по размещению госбумаг. По краткосрочным облигациям ставки прогнозируются на уровне 6,5% годовых. По средне- и долгосрочным бумагам (ОФЗ) — на уровне 8,5-10,2% годовых. Это заметно выше нынешних уровней. Впрочем, и эти ставки вряд ли спасут сбережения от так и не усмиренной инфляции.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН