Коротко


Подробно

Фото: Максим Кимерлинг / Коммерсантъ   |  купить фото

Энергорынок запутался в кривой

В отрасли не поделили доходы от новой генерации

Крупные потребители электроэнергии, чьи платежи за мощность из-за ввода новых энергоблоков в 2017 году выросли на 62,5%, просят правительство ускорить принятие новой методики расчета прибыльности новых электростанций, привязанной к кривой бескупонной доходности (КБД) ОФЗ. Промышленность считает, что механизм нужно запустить уже в 2018 году, что позволит за год сэкономить до 10 млрд руб. Но процесс затягивается, и принятие правил может сместиться на 2019 год.


Потребители и генкомпании начали очередной раунд борьбы за размер доходности новых энергоблоков, построенных по договорам на поставку мощности (ДПМ, гарантируют возврат вложений из повышенных платежей энергорынка). «Сообщество потребителей энергии» попросило вице-премьера Аркадия Дворковича как можно скорее принять новую схему расчета доходности ДПМ — с привязкой к так называемой кривой бескупонной доходности (КБД) ОФЗ, следует из письма лоббистов вице-премьеру Дворковичу от 8 февраля. В аппарате вице-премьера сообщили, что письмо пока не поступало.

О проблеме с расчетом доходности ДПМ, привязанной к доходности ОФЗ, “Ъ” подробно рассказывал в 2017 году. Этот параметр для ДПМ рассчитывается ежегодно по результатам биржевых торгов за предшествующий год. Сейчас база расчета привязана к выборке определенных ОФЗ (срок до погашения 7–11 лет, переменная ставка купона — 11,44%, ликвидность и т. д.) и в итоге взвешивает неоднородные финансовые инструменты, а в базу расчета попадает довольно мало бумаг. Упростить расчет доходности ДПМ, перепривязав его к КБД, в январе 2017 года предложил глава Минэкономики Максим Орешкин. КБД — уже готовый инструмент, рассчитывающийся Московской биржей.

Проблема текущей модели в том, что механизм определения доходности бумаг после 2014 года, когда ликвидность упала, стал сильно искажать реальную рыночную доходность, поясняет Наталья Порохова из АКРА. В методике было много бумаг с низкой ликвидностью, которая обычно дает более высокую доходность. В 2016 году, по оценке эксперта, разница доходила до 1,1 процентного пункта, что стоило 14 млрд руб., или 0,5% к конечной цене. Доходность ОФЗ для ДПМ в 2016 году — 10,9%, самого ДПМ — 16,5%, в 2017 году — 10,2% и 15,8% соответственно.

Перепривязка доходности к КБД важна для потребителей, чьи платежи продолжают расти. По оценкам «Совета рынка», в 2017 году рост конечной цены в первой ценовой зоне (европейская часть РФ и Урал) оптового рынка составил 10–12%, в некоторых регионах — 15%. Причиной стал рост платежей за новые блоки (плюс 37% к цене мощности 2016 года). Рост платежа по всем ДПМ составил около 62,5% к 2016 году. Смена формулы, по оценке потребителей, позволит сэкономить до 8–10 млрд руб. в 2018 году. Высокая волатильность ставки купона ОФЗ подняла доходность ДПМ в 2016–2017 годах и дала генераторам дополнительно 55–60 млрд руб. Но принятие приказа Минэкономики «по настоянию генкомпаний» перенесено с 1 января на второй квартал, «что делает невозможным применение изменений в 2018 году», пишет «Сообщество потребителей энергии».

В Минэкономики “Ъ” сообщили, что подготовка приказа на завершающей стадии, но, вероятно, его примут в 2019 году. «Механизм позволит корректнее отражать макроэкономическую конъюнктуру и будет давать более прогнозируемый результат»,— говорят там. Перенос сроков в министерстве объясняют учетом замечаний, поступивших при общественном обсуждении проекта, а также согласованием с профильными ведомствами. В ФАС “Ъ” сообщили, что согласовали приказ без замечаний, в Минэнерго сказали, что документ не поступал. «Совет рынка» (регулятор энергорынков) не видит препятствий для предлагаемого Минэкономики подхода, но для изменения методики потребуется подписать допсоглашения с генкомпаниями. В «Совете производителей энергии» комментариев не дали.

По оценке Владимира Скляра из «ВТБ Капитала», процент доходности ОФЗ — это 18–21 млрд руб. выручки генераторов, поэтому выбор инструмента «критичен». «Многие выпуски ОФЗ неликвидны, и может казаться, что неточно отражают безрисковую ставку,— говорит он.— Но с другой стороны, ограничение по ликвидности существенно сужает круг инструментов и делает выборку нерепрезентативной». Можно перевести привязку ДПМ на евробонд «Россия-30» (еврооблигации РФ с погашением в 2030 году, их ликвидность выше ОФЗ) и валютный своп, полагает он.

Татьяна Дятел


Комментировать

Наглядно

валютный прогноз

обсуждение