Америка открыла миру индустрию коллективных инвестиций. В настоящее время в США паевые инвестиционные фонды являются не только самым популярным инструментом персональных инвестиций, но и значимым звеном во всей финансовой системе. Достигнуто это было благодаря постоянной и всесторонней поддержке со стороны государства.
Фонды на любой вкус
Первые паевые инвестиционные фонды появились в США. Случилось это в начале 20-х годов прошлого века. В момент своего рождения ПИФы занимались преимущественно инвестициями в акции. Но в то время острой необходимости в существовании подобных форм инвестиций не было. Рисковые инвесторы могли напрямую выходить на фондовый рынок, причем для этого не требовалось больших сумм, а консервативные вкладчики удовлетворялись процентом на банковский депозит.
Интерес к паевым фондам обозначился в начале 50-х годов, а настоящий бум на рынке коллективных инвестиций начался в конце 70-х. Банковские вклады уже не покрывали растущие темпы инфляции, вложение в государственные ценные бумаги могли позволить себе только довольно состоятельные люди — минимальные суммы начинались с $10 тыс. Поэтому потребность небольших частных инвесторов в доходных и надежных финансовых инструментах возрастала. Здесь и пригодились паевые фонды.
Наибольшую популярность на первом этапе получили валютные фонды. Ведь это было время отхода от золотого стандарта и перехода к плавающим валютным курсам. Резко возросла волатильность мировых валют, расширился список инструментов. Паи валютных фондов в начале 80-х годов приносили до 20% в год, к 1982 году их активы достигли $200 млрд. Вместе с тем к этому времени стали набирать популярность другие виды ПИФов, и опережающими темпами росла клиентура фондов акций. Этому способствовал стремительный подъем фондового рынка, начавшийся в середине 90-х годов. И если в 1990 году активы фондов акций составляли $2 трлн, то к 2000 году они выросли до $3 трлн. Отдельные фонды оперируют десятками миллиардов долларов. Так, активы знаменитого Fidelity Magellan временами достигали $60 млрд.
Благодаря большому разнообразию ПИФы покрывают практически весь спектр финансовых инструментов, причем как внутренних, так и внешних. Основная ниша рынка коллективных инвестиций принадлежит фондам акций и облигаций. Фонды акций делятся на инвестирующие в высококапитализированные, средне- и малокапитализированные акции — с соответствующим возрастанием риска. Фонды облигаций разделяются по срочности покупаемых ими облигаций и их типу: государственные, муниципальные, иностранные и т. д. Кроме того, существуют ПИФы, занимающиеся инвестициями в иностранные акции или драгоценные металлы.
Более рискованными, но потенциально и более доходными являются фонды акций. Относительно долгая история существования таких ПИФов позволяет делать выводы об их успехах. Показателен пример фонда Templeton Growth. Этот фонд акций появился в конце 1954 года. И если бы тогда прозорливый инвестор купил его паи на $10 тыс., то к началу XXI века его капитал с учетом реинвестирования составил бы более $3,5 млн.
В настоящее время фонды акций в США уже мало похожи на своих предков, которые старались быть универсальными и диверсифицировали свои активы по отраслям и компаниям. На рынке становится все больше фондов, специализирующихся на отдельных отраслях или направлениях бизнеса. Можно встретить фонды, специализирующиеся на ценных бумагах гигантских машиностроительных корпораций или мелких биотехнологических компаниях. Впрочем, по-прежнему высококапитализированные компании занимают значительное место. Акции 25 крупнейших корпораций США составляют 12% активов фондов акций. При этом самые популярные среди ПИФов акции компании Philip Morris составляют около 1% активов.
Фонды облигаций считаются более надежными, обеспечивающими стабильный доход. Однако нередки ситуации, когда фонды облигаций терпят убытки — особенно при резком изменении процентных ставок. Кроме того, в настоящее время существенную роль в фондах облигаций играет и использование производных инструментов, например фьючерсов. Хотя их вес в активах фондов редко превышает 5%, неверная игра на этих высокорискованных инструментах сулит существенные убытки. Вместе с тем основными пайщиками фондов облигаций являются корпоративные клиенты. Физические лица используют их преимущественно как дополнение к фондам акций.
Кроме этих двух основных категорий, существуют и более экзотические ПИФы. Например, интересные возможности для пайщиков представляют фонды драгоценных металлов. В долгосрочной перспективе их доходность невелика: сказывается слабое изменение цен на драгоценные металлы в длительный период времени. Однако в отдельные годы они "выстреливают". Рекордный результат по доходу за год поставил именно фонд золота — Lexington Strategic Investments. В 1993 году он принес своим пайщикам 265%. В тот год цена золота на мировом рынке подскочила с $300 до $400 за тройскую унцию. Кстати, аналогичная ситуация складывается и в настоящее время. В пятерку лидеров по результатам работы за последние 12 месяцев входят четыре ПИФа, инвестирующих в золото, а первое место занимает First Eagle SoGen Gold Fund с результатом 70,7%.
Современному инвестору выбрать ПИФ в США не легче, чем акции. Выбирать приходится скорее среди секторов рынка, на которых и будет обеспечено профессиональное управление средствами инвесторов. Но для облегчения выбора существуют так называемые индексные фонды. Созданы они были для простого следования определенному сегменту рынка, а не для получения лучшего результата. И популярность их в последние годы неуклонно возрастает. Так, в 1997 году индексный фонд Vanguard Index Trust 500 Portfolio вышел на второе место по размеру активов среди ПИФов — $43 млрд.
Независимо от принадлежности фондов к различным рынкам они делятся по способу получения доходов. Некоторые фонды делают ставку на рост стоимости пая, другие осуществляют различные выплаты. Разделяются фонды и по схеме работы с пайщиками. Паи открытых фондов доступны для покупки и продажи в любой момент. Паи закрытых фондов можно покупать только в момент их создания. В дальнейшем пайщик может выйти из фонда только путем продажи пая на бирже или другому инвестору.
Экстренная помощь по неуплате налогов
Услуги ПИФов в США переросли в целую индустрию. Существуют даже специальные агентства, помогающие потенциальным пайщикам подобрать подходящий фонд. Часто клиентам составляют целый портфель из паев разных фондов. При этом рассчитывается оптимальная доходность на запланированный уровень риска.
Нередко пайщики переводят средства из фонда одного вида в другой, чтобы поспеть за ростом доходности в разных секторах финансового рынка. Навстречу этой тенденции идут и сами фонды. Крупные управляющие компании образуют целые сети ПИФов разного предназначения. Одновременно они экономят на маркетинговых затратах, да и доступ к корпоративным клиентам заметно упрощается. Например, компания Fidelity предлагает своим клиентам выбор из более чем сотни фондов. При этом, купив паи одного из этих фондов, впоследствии можно перекладывать деньги в другие ПИФы при минимальных затратах.
Популярно составление инвестиционных планов с запланированной доходностью. Доходность ПИФов подвержена колебаниям — и порой не меньше, чем у фондового рынка. Однако специалисты разрабатывают оптимальные схемы инвестиций, например, для тех, кто собирается купить дом через 10 лет или поступить в колледж через 20 лет.
Большинство фондов входят в корпорации, и, чтобы избежать двойного налогообложения их деятельности, все налоговые выплаты по доходам ПИФа перекладываются на его пайщиков. Для сохранения этого специального налогового статуса ПИФы должны выполнять ряд установленных правил. Первое касается диверсификации: ПИФ не может контролировать больше 10% голосующих акций одной компании. Кроме того, ПИФы должны выплачивать не менее 98% прибыли и дивидендов своим пайщикам, причем делать это в том календарном году, в котором данные доходы были получены. Те ПИФы, которые не выполняют данное предписание, облагаются налогом 4% на нераспределенные доходы.
Немалую роль в росте популярности американских ПИФов сыграло правительство. В них власти справедливо видели надежный источник денег не только для фондового рынка, но и для государственных облигаций. Поэтому для привлечения инвесторов правительство пошло на налоговые уступки.
Полученные пайщиком инвестиционные доходы различаются по налоговой ставке. Сами ПИФы в своей отчетности перед пайщиком четко разделяют эти доходы по источникам. Так, дивиденды, процентные доходы и краткосрочные подъемы стоимости активов облагаются налогами так же, как и доходы обычного акционера. В этом случае ставка может доходить до 39,6% от совокупных доходов пайщика. Инвестиционный рост за срок более года, но менее 18 месяцев попадает на налоговую ставку 28%. Долгосрочный рост стоимости (за период более 18 месяцев) облагается ставкой 20%. Тем самым правительство стимулирует граждан делать долгосрочные вложения.
Некоторые схемы деятельности ПИФов позволяют пайщикам еще больше выигрывать на налогах — например, программа 401(k), в которой фонды могут принимать участие. Согласно этой программе, работники — часто с помощью своего работодателя — регулярно отчисляют часть своего дохода на покупку паев. Например, сотрудники General Motors с 1995 года имеют возможность выбирать из 50 фондов Fidelity. При этом работник сам определяет, какой процент доналоговых доходов он будет отчислять на инвестиции. Максимальная планка зависит от работодателя — обычно это 10%, но иногда доходит до 15%. Правда, законом ограничена и максимальная фактическая сумма инвестиций. Основное преимущество этого плана заключается в том, что доходы, направленные на инвестиции, не облагаются налогом. Кроме того, доходы от этих инвестиций также освобождаются от налогов до тех пор, пока пайщик не начнет их тратить.
Массовость вкладчиков была также достигнута за счет включения ПИФов в пенсионные схемы компаний. Вкладчики получают возможность по своему желанию открывать в паевых фондах индивидуальные пенсионные счета (individual retirement accounts, IRAs). Такой вид инвестиций весьма привлекателен для ПИФов, так как деньги остаются в фонде на долгие годы — до выхода пайщика на пенсию. И в настоящее время около половины всех счетов IRAs обслуживаются именно ПИФами. Преимущество этого плана для пайщиков заключается в том, что налоги по доходам как с сумм, перечисленных в ПИФ, так и с того, что будет заработано на инвестициях, придется платить только при выходе на пенсию. Но в этот период жизни общие доходы граждан обычно меньше, чем в период активной экономической деятельности. Уменьшается и доля налоговых отчислений.
Как важно быть культурным
Прибыльность ПИФов напрямую зависит от доходности рынка, на котором он специализируется. Как уже было сказано, основная масса американских фондов инвестирует в акции американских корпораций. Но в последние несколько лет дела на фондовом рынке США идут неважно. А на "медвежьем" рынке лучшее, что может сделать ПИФ,— это сократить свои потери. Тем не менее массового оттока клиентов пока не наблюдается, хотя активы фондов постепенно сокращаются.
Дело в том, что в США сложилась устойчивая инвестиционная культура. Падение стоимости пая американцы рассматривают как временное явление. Ведь инвестиции делаются на длительные сроки, и за это время все может случиться. Другое дело, что виртуальный капитал пайщиков снижается, и реагировать на это им приходится снижением собственных расходов. Но даже сейчас благодаря разнообразию ПИФов инвесторы могут выбрать высокодоходный фонд. Например, среди наиболее успешных за последний год оказались фонды ING Russia Fund-A с доходностью 52% (общее третье место) и Third Millenium Russia Fund с доходностью 41%. Как нетрудно догадаться по названиям, они занимаются инвестированием в российские ценные бумаги.
АЛЕКСЕЙ БАЙБАКОВ