В сентябре Совет федерации одобрил поправки к основному закону российского фондового рынка — "О рынке ценных бумаг". Они кардинально меняют правила игры на фондовом рынке и касаются всех его участников. Уже завтра для них может наступить новая жизнь — до этого дня президент должен подписать обновленный закон или наложить на него вето. Правда, есть шансы на то, что он выберет последнее.
Борьба за срочный рынок
Закон "О рынке ценных бумаг" не пересматривался с 1996 года. С тех пор рынок претерпел серьезные изменения. Его участники и регулирующие органы накопили новый опыт, который нуждается в законодательном осмыслении. Это прекрасно осознавали и законодатели. И тем не менее внесение изменений в закон шло непросто. В первом чтении поправки были одобрены еще в июле 2001 года. Однако из-за разногласий по вопросу контроля за срочным рынком принятие закона затянулось до осени этого года.Дело в том, что накануне рассмотрения поправок в третьем чтении руководители ряда профассоциаций во главе с председателем комитета по собственности Думы и одновременно председателем совета директоров ПАРТАД Виктором Плескачевским выступили против закрепления в законе принципа регулирования срочного рынка в зависимости от базисного актива. Они посчитали, что необходимо принять единый закон о производных финансовых инструментах, где бы подробно описывались полномочия регуляторов. Вместе с тем Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) совместно с депутатами Александром Шохиным и Владимиром Тарачевым старалась закрепить уже существующую систему регулирования срочных сделок, при которой ФКЦБ регулирует производные на ценные бумаги, Министерство по антимонопольной политике — на товарные активы, а ЦБ — на валюту.
На осенней сессии между депутатами и ФКЦБ был достигнут компромисс: закон фиксирует сложившуюся на рынке ситуацию, когда фьючерсы регулируются в зависимости от базисного актива. То есть срочные контракты на ценные бумаги остаются под контролем ФКЦБ. Однако эта норма будет действовать до тех пор, пока не будет принят закон о производных. В итоге поправки к закону "О рынке ценных бумаг" были приняты в третьем чтении Госдумой 13 сентября и 25 сентября одобрены Советом федерации.
Порядок по понятиям
Обновленный закон не только уточняет и дополняет многие старые нормы, но и вводит совершенно новые понятия. Изменения затрагивают деятельность всех без исключения участников рынка — от инвесторов до регуляторов рынка. Конечно, нельзя сказать, что до окончательного принятия поправок рынок не сможет нормально работать. Напротив, сейчас на рынке обращаются ценные бумаги, понятие о которых не описано старой версией закона. Применяются и неоговоренные правила обращения и выпуска облигаций, порядок раскрытия компаниями информации и т. д. Все это основывается на подзаконных актах и других нормативных документах. Но это вызывает и целый ряд трудностей — начиная от терминологии и заканчивая арбитражем.В новой редакции закона все гораздо более упорядоченно. Она расширяет перечень ценных бумаг, обращающихся на рынке, дает новое определение облигаций, добавляет новые виды ценных бумаг. В частности, в число производных вошли фьючерсные и форвардные контракты, опционы и свопы. Отдельно указано, что срочные контракты могут быть не только на ценные бумаги, но и на фондовые индексы.
Одновременно с этим поправки более четко описывают деятельность брокеров и организаторов торговли. В частности, появилось прямое указание на то, что брокер должен учитывать средства и ценные бумаги клиента на отдельных счетах. Оговорена и возможность маржинальной торговли. Фондовые биржи отныне могут создаваться в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества (с 1 января 2005 года — только в форме АО). Помимо этого уточняется, что одному акционеру фондовой биржи не может принадлежать более 20% ее акций (члену партнерства — не более 20% голосов на собрании).
Не обошли поправки и доверительное управление. Так, из числа лиц, которые могут вести деятельность по управлению ценными бумагами, исключены индивидуальные предприниматели (впрочем, за все время не было выдано ни одной такой лицензии). Также уточнено, что наличие лицензии на доверительное управление не требуется, если управление связано только с осуществлением прав на ценные бумаги. Предполагается, что это должно значительно облегчить и удешевить жизнь как акционерам, так и владельцам других активов.
Аудиторы и бухгалтеры ответят за отчетность
Другими фундаментальными новшествами закона является введение нового вида деятельности — финансового консультанта — и определение понятия манипулирования ценами. Согласно закону, финансовым консультантом будет называться брокер или дилер, помогающий компаниям составлять проспект эмиссии ценных бумаг. Предполагается, что финконсультант выступит дополнительным гарантом раскрытия информации при публичном размещении акций или облигаций. Несмотря на то что деятельность финконсультантов не лицензируется, упоминаемая в законе их аккредитация при ФКЦБ будет де-факто лицензированием. К консультанту будут предъявляться определенные требования по размеру собственных средств, а также по наличию сотрудников с соответствующими квалификационными аттестатами.Кардинальное нововведение состоит в том, что консультант наряду с руководителем эмитента, бухгалтером и аудитором будет подписывать проспект эмиссии и нести ответственность за полноту и достоверность информации, раскрываемой в нем (см. справку). То есть если инвестор в суде докажет, что недостаточность информации или ее неполнота причинили ему ущерб, то консультант понесет за это ответственность. Причем не только имущественную, но и уголовную. Стоит заметить, что часть участников рынка уже выразила обеспокоенность такой постановкой вопроса. По их мнению, эмитент всегда может скрыть определенную информацию, и в результате он "подставит" своего финконсультанта. Это может произойти, скажем, при авалировании векселей, данные о которых не учитывают ни на балансе, ни на внебалансовых счетах.
Еще одним из важнейших положений документа является введение понятия "манипулирование ценами", что теоретически делает возможным защиту рынка от подобных операций. Закон определяет признаки манипулирования ценами (см. справку) и дает ФКЦБ право применять соответствующие меры к лицам, занимающимся такой деятельностью. Ранее комиссия неоднократно находила признаки манипулирования ценами, однако у нее не было никаких механизмов по наказанию нарушителей. Сейчас ситуация должна измениться. Впрочем, в комиссии отмечают, что основная часть манипулирования связана с инсайдерской информацией. А здесь ФКЦБ бессильна: закон об "инсайде" застрял в Думе, пройдя лишь первое чтение.
Инвестор будет знать все
Особого внимания заслуживают изменения, коснувшиеся порядка и объема раскрытия информации эмитентами. По сути, их можно назвать революционными, причем касаются они не только содержания проспектов эмиссий при публичных размещениях ценных бумаг, но и ежеквартальных отчетов эмитента. В ФКЦБ не без гордости отмечают, что эти положения были разработаны в соответствии со стандартами ЕС и IOSCO (Международной организации комиссий по ценным бумагам). Положения исключают необоснованные требования к раскрытию информации, вместе с тем ужесточая их в важных для инвесторов случаях. К примеру, объем статьи о содержании проспекта эмиссии увеличился в несколько раз. Теперь информация об эмитенте включает в себя такие данные, как финансовое состояние, органы управления, данные о размещенных ценных бумагах и рисках, возникающих в связи с их покупкой. Более того, в этот перечень вошли даже данные об участии компании в судебных процессах, "образовании сотрудников эмитента" и "тенденциях развития в сфере деятельности эмитента".Столь значительное увеличение перечня раскрываемой информации продиктовано стремительным ростом рынка корпоративных облигаций и возникающими при этом рисками. Достаточно вспомнить примеры облигаций СИБУРа и "Северной нефти", находившихся на грани дефолта. Кстати, ужесточение требований к информационной открытости происходит на фоне принятия поправок в Уголовный кодекс, вводящих уголовную ответственность за нарушения правил раскрытия информации. Если раньше компании систематически нарушали эти требования (штрафы за нарушения правил раскрытия информации ФКЦБ являются самыми распространенными), то сейчас они будут вынуждены исполнять требования закона.
Судьбу закона решат в Кремле
Прошедший обе палаты Федерального собрания закон "О рынке ценных бумаг" президентом пока не подписан. Согласно Конституции РФ, в течение пяти рабочих дней после одобрения закона Советом федерации он должен быть отправлен президенту. Главе государства отводится 12 рабочих дней на то, чтобы подписать закон или наложить на него вето. Этот срок истекает 18 октября. По данным из администрации президента, сейчас рассматривается вариант наложения на закон "мягкого" вето, то есть с конкретными замечаниями. По информации из Госдумы, президентские юристы не согласны с совмещением функций андеррайтера и финансового консультанта, а также их не устраивает разрешительный порядок деятельности консультантов.Впрочем, существует и другая версия. По информации источника, близкого к ФКЦБ, сложности с принятием закона вновь возникли из-за давления Министерства по антимонопольной политике. МАП не может согласиться с закреплением за ФКЦБ функций контроля срочных сделок на фондовом рынке. Причем, по данным источника, "это вопрос чисто политический, решать его будут глава администрации Александр Волошин, министр по антимонопольной политике Илья Южанов и председатель ФКЦБ Игорь Костиков. Никакие соображения, кроме аппаратных, повлиять на ситуацию уже не смогут". Но в любом случае ждать осталось недолго — до завтра.
ПАВЕЛ Ъ-ПРЕЖЕНЦЕВ