|
Новые соперники банков |
Шаг держи инвестицьонный, близок враг неугомонный
Активность профессиональных участников фондового рынка в первом полугодии заметно выросла. Обороты с ценными бумагами у большинства рассмотренных компаний в два-три раза превысили показатели аналогичного периода прошлого года. За тот же период котировки наиболее ликвидных российских акций возросли в 1,2-1,5 раза. Таким образом, активность инвесткомпаний на открытом рынке повысилась, в частности, за счет привлечения новых клиентов. Безусловным лидером были ценные бумаги ЮКОСа, поднявшиеся в цене более чем в два раза. И хотя объемы операций с ними постоянно растут, они все еще уступают сделкам с ЛУКОЙЛом, "Сургутнефтегазом", не говоря уже о РАО "ЕЭС России". Между тем во втором полугодии ситуация может заметно измениться. Падение фондовых индексов на Западе уже вызвало ответную реакцию российского рынка. И хотя снижения оборотов в инвесткомпаниях пока не наблюдается, ближайшие месяцы, несомненно, внесут коррективы.
При этом интернет-компании уже поняли, что демпинговать, снижая минимальные условия доступа на рынок, бессмысленно: расширение клиентуры не оправдывает понесенных на это расходов. В результате интернет-компании повышают минимальные суммы, с которыми можно работать на рынке, как правило, до $1 тыс. Но, повысив ставку, компании находят новые инструменты, чтобы заинтересовать частных инвесторов и привлечь наиболее агрессивных на фондовый рынок. Так, взамен маржинальной торговли компании предлагают услуги по сделкам репо (операции по покупке акций с последующим выкупом или обратные операции). В результате обороты по ценным бумагам, которые, как казалось, должны пойти на убыль после фактически запретительных мер по маржинальной торговле, напротив, только возросли.
Лидерство по оборотам пока сохраняет консервативная группа компаний "Тройка Диалог". Объем операций с ценными бумагами компаний этой группы превысил за первое полугодие 240 млрд руб. и фактически сравнялся с оборотом по ценным бумагам за весь 2001 год. Однако серебряного призера, лидера интернет-торговли новосибирскую компанию "Брокеркредитсервис" (БКС), от первого места отделяют лишь символические 10%. (В первом полугодии прошлого года лидеров разделял полуторакратный разрыв.) А учитывая постоянно растущие обороты сибирской компании, по итогам года можно ожидать смены лидера. Вместе с тем "Тройка Диалог" остается универсальной компанией, в равной степени работающей и с акциями, и с облигациями, и с векселями. Бизнес же "Брокеркредитсервиса" на 99,8% основан на сделках с акциями. При этом если операции БКС сосредоточены полностью на биржевом рынке, то у "Тройки" на него приходится не больше трети совокупного оборота. Это распределение в равной степени относится и к другим компаниям. У интернет-брокеров подавляющая доля сделок происходит на бирже, у крупных инвесткомпаний, именующих себя зачастую инвестбанками,— на внебиржевом рынке.
Укрепилась и другая тенденция, отмеченная в предыдущем обзоре (см. журнал "Деньги" #24 от 26 июня 2002 года). Компании резко увеличивают объемы операций с корпоративными облигациями. Этому способствует и резкое расширение рынка. Год назад номинальный объем рынка составлял около 50 млрд руб. В настоящее время он превышает 80 млрд руб. и по этому показателю составляет конкуренцию рынку ГКО-ОФЗ. К тому же по ликвидности некоторые бумаги корпоративных эмитентов не уступают гособлигациям, а по доходности заведомо превосходят их. А обязательства корпоративных эмитентов по досрочному выкупу их у инвесторов превращают их в привлекательный короткий финансовый инструмент. Поэтому инвесткомпании зачастую выступают на этом рынке не только как посредники при сделках, но и как инвесторы.
В одном ряду с корпоративными облигациями находятся и ценные бумаги субъектов федерации. По доходности они сопоставимы с выпусками предприятий и банков, а по надежности даже выше. Однако работа с этими бумагами для компаний является скорее исключением. Лишь питерские компании — и прежде всего группа АВК — активно работают с ценными бумагами родного города. Второй по ликвидности рынок — московских облигаций — находится в основном в поле зрения коммерческих банков. Участие инвестиционных компаний здесь сведено к минимуму.
Одновременно ряд инвестиционных компаний ("Регионгазфинанс", "Интраст") сокращают операции с векселями. Отчасти это связано с сокращением самого предложения векселей на финансовом рынке. Так, в первой половине этого года крупнейший эмитент этих ценных бумаг "Газпром" намеренно сокращал их объемы. Сократили их объемы и дочерние предприятия газового монополиста, в частности "Межрегионгаз" (являющийся, кстати, учредителем компании "Регионгазфинанс"). Впрочем, ясно, что данная тенденция не укрепилась на российском финансовом рынке. Уже в сентябре "Газпром" объявил о возобновлении крупномасштабного выпуска векселей. А вместе с этим следует ждать и активности инвесткомпаний в этом сегменте рынка.
В группе весело шагать по финпросторам
Как мы и предполагали в предыдущем обзоре, самой прибыльной компанией по итогам первого полугодия оказалась ИК "Русс-Инвест". Сделка по продаже крупного пакета АвтоВАЗа (на сумму около $50 млн) весной этого года вывела в лидеры этот бывший чековый фонд. Впрочем, это не единственная сделка с акциями, остававшимися в инвестиционном портфеле еще со времен ваучерной приватизации. В марте этого года ИК "Пионер Первый" (ныне "ПиоГлобал") совместно с рядом западных фондов продала 28% акций кондитерской фабрики "Красный Октябрь". Исходя из рыночной стоимости акций объем сделки составил более $20 млн. Хотя у многих инвестиционных компаний, преобразовавшихся из ЧИФов, в портфелях и сохранились акции приватизированных предприятий, но таких жемчужин, как АвтоВАЗ или "Красный Октябрь", почти не осталось.
Для большинства компаний профильным остается участие в финансовом консультировании, скупке акций, сделках слияния и поглощения — и довольно успешное, составляя серьезную конкуренцию российским банкам. Так, в начале сентября Альфа-банк стал финансовым консультантом РАО "ЕЭС России" по вопросам реструктуризации холдинга. Контракт рассчитан на период до конца года, а сумма контракта, проходившая в печати, оценивалась в $1 млн. Но и инвесткомпаниям есть чем блеснуть. Почти одновременно с РАО нефтяная компания ЮКОС выбрала ИК "Ренессанс Капитал" финансовым консультантом по консолидации акций ВНК. Счет идет на сумму порядка $30 млн, а консультант может получить до $0,5 млн. Но это не единственная сделка. Тот же "Ренессанс Капитал" участвовал в сделке по продаже компании "Святой источник" швейцарскому концерну Nestle. По некоторым оценкам, объем сделки составил около $80 млн, то есть комиссионные консультанта вполне могли тянуть на $1 млн.
Но инвестиционные компании не отказываются и от более мелких проектов. Финансовым консультантом "Вымпелкома" по покупке оренбургской компании "Оренсот" была ОФГ (объем сделки — $14 млн). А весной ИК "Атон" участвовала в недружественном поглощении компании "Афанасий-пиво". Недавно стало известно, что ИК "Тройка Диалог" принимала участие в скупке акций Клинского мясокомбината. И хотя в обоих случаях речь может идти об объемах, исчисляемых несколькими миллионами долларов, комиссионные в таком ювелирном деле, как правило, выше, чем при формировании пакета на открытом рынке.
Есть и еще один вид бизнеса, который активно развивают компании. Так, Объединенная финансовая группа (ОФГ) по заявкам своих клиентов участвует по крайней мере в двух проектах по выводу за рубеж ценных бумаг российских компаний в виде депозитарных расписок. Так, летом ФКЦБ зарегистрировала выпуск глобальных депозитарных расписок на акции "Башнефти", лоббистом которого выступала ОФГ. Особый интерес компания проявляет и к ценным бумагам Сбербанка. Тем более что один из основателей ОФГ — Борис Федоров является членом совета директоров российского монополиста. Однако организация выпуска ADR на акции Сбербанка, судя по всему, тормозится руководством банка и некоторыми членами совета директоров. По крайней мере, на последней банковской конференции в Сочи представитель государства в совете директоров Сбербанка Геннадий Меликьян в категоричной форме заявил о ненужности такого выпуска.
Впрочем, усилий одной, пусть и большой, компании уже недостаточно. Тем более что клиенты, особенно корпоративные, предпочитают комплексное обслуживание. Поэтому компании начинают строить настоящие финансовые империи.
Управляющими компаниями уже никого не удивишь. На рынке работают более пяти десятков таких компаний, которые имеют лицензии на управление активами ПИФов, НПФ и инвестиционных фондов. И процесс этот продолжает набирать силу, так как ставки в игре очень высоки. На кону "длинные" пенсионные деньги, а это по меньшей мере $3-5 млрд в год. Так как сфера управления активами инвестфондов и НПФ является исключительной, неудивительно, что многие инвестиционные компании обзавелись управляющими "дочками".
Однако это не единственное направление расширения бизнеса. В моду входят дочерние страховые компании. Наиболее ярким примером стало прошлогоднее участие компании "Тройка Диалог" в приватизации "Росгосстраха". Поначалу инвесткомпания действовала в тесном сотрудничестве с неуказанным инвестором. Но в конце концов ей пришлось вступить в управление страховым монстром. Дальше последовали приобретения ИБГ "НИКойл" (Промышленно-страховая компания), ИК "Регион" (страховая компания "Импульс Гарант"), ИК "Атон" (страховая компания "Россия"). Пока рано судить, что в таких сделках весомее — желание предложить новый продукт клиентам или перепродать акции страховщиков стратегическому инвестору. Однако с уверенностью можно сказать, что этот процесс будет продолжаться и шириться.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Таблица 1. Крупнейшие инвестиционные компании по обороту ценных бумаг (по итогам I квартала 2002 года)
Таблица 2. Крупнейшие инвестиционные компании по обороту с ценными бумагами (по итогам I полугодия 2002 года)