Публикуемый указ является, по существу, первым нормативным актом,
регламентирующим процесс приватизации со стороны инвестора. Все
предшествовавшие документы в основном посвящались тому, что именно и как
государство собирается продавать — нынешний же о том, кто и как будет
покупать. Эксперты отмечают достаточно полное соответствие мировой практике
утвержденных указом положений об инвестиционных фондах.
Как это и принято во всем мире, резко ограничена возможность непрофильной
деятельности фондов, а также жестко обеспечена, почти навязана широкая
диверсификация вложений. Иными словами, в документе заложены гарантии от
неквалифицированного, рискованного, а, возможно, и своекорыстного управления
вложениями граждан. Пожалуй, впервые необходимый для процесса приватизации
документ появляется почти вовремя. Почти — поскольку юридическим лицам, уже
развернувшим к настоящему моменту инвестиционную деятельность, предложено до
конца года привести свои учредительные документы в соответствие с новым
указом.
Вместе с тем по крайней мере два пункта вызывают возражения специалистов. Это
прежде всего чрезвычайно существенный вопрос о налогообложении инвестиционных
фондов. Очевидно, что взимание налогов с той части прибыли инвестиционного
фонда, которая формируется за счет дивидендов и процентных поступлений по
ценным бумагам фонда, является классическим примером двойного
налогообложения. По слухам, в процессе подготовки указа неоднократно
дебатировался вопрос об освобождении инвестиционных фондов от налогов на
прибыль — по крайней мере, в части дивидендов на купленные фондом акции.
Однако опубликованный текст такой поблажки не дает, но зато содержит
поручение правительству "в 2-недельный срок... подготовить для внесения в
Верховный Совет РФ предложение о предоставлении налоговых льгот
инвестиционным фондам всех видов". Такой срок едва ли будет соблюден, да и
обсуждение в парламенте, разумеется, затянется. Поэтому весьма вероятно, что
инвестиционные фонды начнут работать до утверждения налоговых льгот. Это
значит, что обывателям, обменивающим свои ваучеры на акции фондов, опять
придется играть втемную и фактически недополучать причитающиеся им деньги.
Отметим, что до сих пор ни один президентский указ, так или иначе
затрагивающий сферу приватизации, вышел без нескольких подобных недоработок.
Не стал исключением и указ о мерах по организации рынка ценных бумаг. В его
тексте содержатся поручения Госкомимуществу и Минфину разработать и утвердить
восемь нормативных актов, причем только по двум из них установлены предельные
сроки.
Другой вопрос, также вызывавший немало споров, решен окончательно. Это
проблема ликвидности акций инвестиционных фондов. Если инвестиционным фондам
"общего назначения" разрешается иметь статус как закрытых, так и открытых
инвестиционных фондов, то чековые фонды, т. е. инвестиционные фонды,
аккумулирующие ваучеры, обязаны регистрироваться только как закрытые, то есть
эмитирующие ценные бумаги без обязательства их выкупа. Более того, статья 9
Положения о чековых фондах прямо запрещает им выкупать свои акции у
акционеров. Можно предположить, что подобным способом решено
воспрепятствовать перераспределению власти в чековом фонде в пользу
управляющего фондом. Но с точки зрения частных лиц — держателей акций
фондов, это не самое лучшее решение. Действительно, такое ограничение не
позволяет акционеру получить хоть что-то за свою акцию, если дела фонда
пойдут плохо. Таким образом, решение гражданина обменять свой
приватизационный чек на акцию какого-то конкретного чекового фонда по сути
дела необратимо.
Еще одно существенное отличие специализированных чековых фондов от
инвестиционных заключается в запрете их самоликвидации в течение первых трех
лет деятельности. До начала реальной деятельности чековых фондов трудно
судить, в какой мере эта юридическая оговорка будет их стеснять. Более того,
возникает предположение, что это попросту способ хоть как-то связать ваучеры,
единожды отданные в чековые фонды. Вместе с тем в случае быстрого банкротства
фонда запрет фактически замораживает его активы и не позволяет рассчитаться с
кредиторами и акционерами до истечения трехлетнего моратория.
Предельно важен и еще один, на первый взгляд чисто технический, пункт указа:
Госкомимуществу во главе группы ведомств (в числе которых и Министерство
связи, и Министерство финансов, и Центральный банк) поручено "до 1 декабря
1992 г. разработать принципы создания и функционирования российской
телекоммуникационной фондовой системы, обеспечивающей на территории
Российской Федерации единое информационное пространство, необходимое для
деятельности инвестиционных фондов". Доступная и полноценная информация —
это, без всяких сомнений, решающее условие нормальной деятельности рынка
ценных бумаг и уж тем более его активного участника — инвестиционного фонда.
Одновременно правительству поручается "до 1 января 1993 г. разработать
программу создания российской телекоммуникационной фондовой системы".
Наблюдатели с привычным скепсисом отмечают, что Президент совершенно
правильно поступил, не обозначив, на какой срок должна быть рассчитана эта
программа: до сих пор судьба такого рода глобальных электронных начинаний
была неизменно одинаково печальной. И все же появление этих поручений в
президентском указе вселяет надежду.
АЛЕКСАНДР Ъ-ПРИВАЛОВ