сентября на фоне оставшегося стабильным понедельного темпа роста рублевых цен
на потребительские товары, по существу позволил владельцам валюты увеличить в
течение недели свой капитал на 23-25%.
При этом тот, кто предпочел в этот период товарный способ вложения денег,
"недополучил", как показывают расчеты, 19--20% условной прибыли. Именно такую
величину составила разница между изменениями за неделю "цены" доллара и
средних цен на товары инфляционного спроса. Однако анализ конъюнктурных
колебаний рынка потребительских товаров показывает, что динамика цен на
товары инфляционного спроса, прежде всего — импортные, носит маятниковый
характер и вскоре устремится вдогонку за валютным курсом.
Поэтому аналитический отдел Ъ провел анализ всех накопленных наблюдений и
статистических рядов за период с марта 1990 по сентябрь 1992 года. Анализ
показал, что в расчете на долгосрочную перспективу самыми эффективными
вложениями были покупка недвижимости и дачное строительство. За
рассматриваемый период дома и участки в ближнем Подмосковье подорожали в
среднем в 55 раз, стоимость строительных материалов и работ — в 125 раз,
цена московских квартир среднего качества — приблизительно в 70 раз.
При этом котировки доллара на рынке наличных продаж возросли "всего" в 19 раз
(с 11--12 рублей за доллар в марте 1990 года до 220 при скупке в первую
неделю сентября 1992 года). Таким образом, если рассматривать этот период в
целом, вложения в недвижимость оказались в 4--5 раз эффективнее вложений в
валюту. (график 7) Расчеты также показывают, что не совсем правы оказались
те, кто в начале 1990 года активно скупал драгоценные металлы и ювелирные
изделия (в то время официальной статистикой была зафиксирована резкая
активизация спроса на украшения из ценных металлов). По оценкам экспертов Ъ,
золотые изделия за этот период подорожали всего в 3,5--4 раза и лишь изделия
с бриллиантами — в 20--40 раз.
Подтверждением явного лидерства недвижимости в споре с инфляцией является и
тот факт, что растут не только рублевые, но и валютные цены на нее. За этот
период загородное жилье подорожало — в валютном выражении — в 3 раза, а
городское — почти в 4. В пересчете на валюту выросли, хотя и в несколько
меньшей степени (в 1,3--1,6 раза), ставки при сдаче городского жилья внаем.
Вместе с тем, вложения в недвижимость за городом позволили его владельцам в
какой-то степени сэкономить в расходах на рекреационные услуги, стоимость
которых выросла в рублевом выражении в 40--70 раз (в зависимости от качества
отдыха), а в пересчете на валюту, соответственно, в 2--3,7 раза.
Следующей по эффективности вложения средств товарной группой стали автомобили
и гаражи. В рублевом выражении автомобили подорожали в среднем в 37 раз, а
гаражи, как по стоимости, так и по арендным ставкам — почти в 40.
Соответственно, валютные цены на них выросли почти вдвое.
Существенно меньшие преимущества, чем вложения в недвижимость и автомобили,
имела покупка за рубли бытовой техники. В среднем она подорожала в 23 раза, а
в пересчете на валюту — в 1,2 раза. Эксперты, однако, отмечают, что из всех
упомянутых товаров длительного пользования бытовая техника в наибольшей
степени подвержена амортизации и моральному старению. С учетом этого фактора
можно считать, что вложения денег в валюту и электронику были
равноэффективными.
Кроме того, проведенный анализ показал, что по существу ситуация с доходами
upper-midle class в России повторила ситуацию в странах Восточной Европы в
период перехода к рынку, усиления инфляции и либерализации
внешнеэкономической деятельности. Суть этого эффекта заключается в том, что
по мере либерализации экономики стоимость жизни наиболее обеспеченных групп
населения в пересчете на твердую валюту растет, несмотря на то что позиции
СКВ по отношению к национальной валюте значительно усиливаются.
За этот долгосрочный период корзинка "первого типа" в валютном выражении
подорожала с 79 долларов в марте 1990 года до 270 долларов в начале сентября
1992 года (в 3,4 раза). При этом сложившийся разрыв между суммой, выраженной
в долларах, которая обеспечивает среднеевропейский стандарт потребления, в
Центральной Европе и в России по-прежнему остается как минимум 13-кратным.
Эксперты "Коммерсантъ-Дейта" полагают, что в будущем преференции страхования
средств от инфляции могут существенно измениться. Прежде всего, тяжелое
положение с валютными резервами ЦБ (подробнее см. материал на стр. 28) может
привести к тому, что галопирующий рост курса доллара, многократно опережающий
рост потребительских цен (в том числе и на товары инфляционного спроса)
примет характер долговременной тенденции.
Как минимум до конца этого года вложения в валюту будут существенно
эффективнее товарного способа вложения капитала. Прежде всего, естественно,
будет отсечена группа бытовой техники, цены на которую, начиная с июля этого
года, уже начали отставать от роста валютных котировок, и, по всей видимости,
она навсегда потеряет интерес для людей, пытающихся застраховать свои деньги.
Вряд ли с прежней эффективностью можно будет вкладывать средства и в
автомобили. Цены на иномарки жестко завязаны на контрактные цены ввоза, а
последнее повышение цен на отечественные автомобили приблизило их уровень к
равновесному. В этой связи можно считать, что по крайней мере до конца года
рублевые цены на автомобили не будут обладать достаточным динамизмом для
сохранения рублевых вложений от обесценения.
Конъюнктура на рынке недвижимости и прежде всего загородного жилья в
настоящее время переживает сезонный зимний спад. Нового ускорения цен в этом
секторе рынка можно ожидать не ранее февраля следующего года, так что с одной
стороны покупка недвижимости сегодня будет означать проигрыш по сравнению с
валютным вариантом в течение следующих 5-6 месяцев, однако в последующем рост
массы капитала, овеществленного в недвижимости, может значительно перекрыть
динамику валютных котировок.
При этом практически бесперспективной в ближайший год будет скупка земельных
участков с целью последующей продажи без осуществления строительства — даже
в ближнем Подмосковье. Дело в том, что уже в конце летнего сезона 1992 года
сложился явный переизбыток предложения, связанный с невозможностью
строительных работ для большинства людей, получивших участки в 1991--1992
годах. По оценкам экспертов "Коммерсантъ-Дейта", вложения в земельные участки
сегодня будут равнозначны замораживанию капитала на срок от 3 до 5 лет (в
зависимости от качества участка и инфраструктурного обеспечения). Однако по
истечении этого срока норма эффективности вложений (в пересчете на валюту)
может составить 200--300%.
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ, МАРИНА Ъ-ШПАГИНА