На прошедшей неделе доходность ГКО снизилась до психологически важного уровня 40% годовых. Как всегда, положение в секторе гособлигаций непосредственно влияло на уровень кредитных ставок, которым, естественно, ничего не оставалась, кроме как идти вниз. А когда были подведены итоги очередного аукциона по размещению ГКО и выяснилось, что незадействованными осталось около 2 трлн рублей, цены МБК в два приема обвалились до микроскопической величины — 2-3% годовых.
После того как Центробанк уменьшил ставку рефинансирования, сбил валютную доходность ГКО для нерезидентов, а также сократил ставку репо для первичных инвесторов, резко активизировались покупатели госбумаг (это произошло перед прошлым аукционом гособлигаций). Особенно важно для них было вложиться в ГКО до конца года, так как все говорит о том, что доходность облигаций будет снижаться и дальше, а кроме того, в будущем году прибыль от операций с ними будет облагаться 15-процентным налогом, тогда как по бумагам, купленным в 1996 году, налог платить, очевидно, не придется.
В связи с ажиотажной скупкой госбумаг должен был по идее возникнуть высокий спрос на заемные средства. Однако на практике рост ставок оказался не очень большим (INSTAR по однодневным МБК перед аукционом равнялась 36,3% годовых). Во многом невысокую цену временно свободных средств определяли меры, принятые Центральным банком как раз на рынке ГКО, — в частности, снижение ставки репо до 20% годовых. Кроме того, изрядную часть заявок на аукцион подали нерезиденты, с рынка МБК деньги, очевидно, не привлекающие.
После аукциона у дилеров ГКО осталось большое количество нереализованных средств — что-то около двух триллионов рублей. Эти деньги, естественно, выплеснулись на вторичные торги, после чего цены гособлигаций взлетели еще на 1-1,5 пункта. Но и на ставках кредитного сектора давление свободных ресурсов отразилось схожим образом — кредиты overnight подешевели до 18,1% годовых. Другой причиной падения ставок МБК стал День благодарения в США — у банков, занимающихся операциями с валютой, отсутствовала возможность проводить сделки в обычном ритме.
А в пятницу ставки overnight скатились до неприличного для конца месяца уровня 2-3% годовых. Количество свободных рублей было столь велико, что банки не испытывали никакой потребности в заемных деньгах для закрытия ежемесячных балансов.